Le cofondateur d'Elastic a cédé 135 millions de dollars d'actions sans plan de transaction, le jour où Pictet franchissait le seuil des 5 %

Steven Schuurman a cofondé Elastic en 2012 ¹. Lundi 5 octobre, sa société de portefeuille CMXI B.V. a cédé 1 500 000 actions à 90,13 dollars pièce, soit environ 135 millions de dollars, et conserve 4 504 600 titres ². L'avis de cession, déposé le 2 octobre↗, désignait Goldman Sachs comme intermédiaire et valorisait le bloc à 140,9 millions de dollars ³. Au cours de la même séance, Pictet Asset Management a acheté 236 590 actions Elastic entre 92,25 et 94,23 dollars ; la déclaration 13D (Schedule 13D) que ces achats ont déclenchée indique le 5 octobre comme date d'événement ⁴.

Pictet veut voir l'écart de valorisation se résorber

La déclaration 13D de Pictet, acceptée le 6 octobre↗, fait état de 5 445 175 titres — 5,18 % du capital d'Elastic — détenus pour le compte de clients institutionnels, à un coût d'achat d'environ 412,5 millions de dollars, soit à peu près 75,76 dollars l'action selon l'arithmétique du document ⁴⁵. Le gérant affirme « dialoguer activement avec l'émetteur » sur la stratégie, la gouvernance, la solidité financière et « la juste valorisation des titres sous-jacents », sans projet de changement de contrôle ⁴⁵. Sur le trimestre clos en juillet, Elastic a affiché 478 millions de dollars de chiffre d'affaires, en hausse de 15 % sur un an, et une perte d'exploitation de 23,6 millions de dollars ⁶.

Aucune des deux cessions ne reposait sur un plan

Les articles parus ont décrit ces ventes comme tout à fait ordinaires, allant jusqu'à évoquer des « plans de transaction préétablis » ⁷. Les dépôts auprès de la SEC disent le contraire : la case Rule 10b5-1 n'est pas cochée sur le formulaire 4 de Steven Schuurman↗, ni sur celui de Mark Dodds, directeur du chiffre d'affaires (chief revenue officer), qui a cédé 10 000 actions à 92,58 dollars le 2 octobre↗ ²⁸⁹. Pourquoi Schuurman a-t-il vendu ? Les documents ne le disent pas. Sa participation est tombée d'environ 5,7 % à environ 4,3 % du capital d'Elastic, qui compte 104 991 280 actions en circulation ²³. Le bloc cédé remonte lui-même à 2015 : CMXI avait alors acquis 7,29 millions d'actions pour 7 290 euros ³.

Un an de cessions sous l'objectif

Les outils de suivi des transactions d'initiés recensent 40 ventes d'initiés chez Elastic contre un seul achat sur les douze derniers mois ; Mark Dodds a, à lui seul, cédé 52 833 actions sans en acheter une seule ⁷. Le titre a clôturé le 6 octobre à 94,60 dollars, en hausse de 25,4 % depuis janvier, alors que l'objectif moyen des analystes s'établit à 110,69 dollars ¹⁰.

Le vendeur reste au capital

Vendre n'est pas toujours un signal. CMXI détient toujours 4 504 600 actions, soit environ 426 millions de dollars à la clôture du 6 octobre ²¹⁰, et Pictet elle-même a payé jusqu'à 105,10 dollars l'action fin août, bien au-dessus du prix de sortie du cofondateur ⁴. Le résultat d'exploitation a toutefois été négatif au cours de sept des huit derniers trimestres d'Elastic ⁶.

Surveiller le prochain formulaire 144

Pictet « se réserve le droit de modifier ses intentions » à mesure que l'engagement se poursuit ⁴. L'indice est plus simple : si CMXI dépose un nouvel avis de cession, la réponse du cofondateur à la campagne de Pictet en faveur d'une revalorisation est déjà dans les cours.