VantageScore von Equifax: In fünf Monaten von 8 Millionen auf 4 Milliarden Dollar bei Fannie und Freddie

Acht Millionen Dollar im April, fast vier Milliarden im August. So schnell wanderte VantageScore 4.0 bei Fannie Mae und Freddie Mac vom Pilotprojekt in die Pipeline – nach Zählung der Beratungsfirma Milliman↗. Den Kreditscore (Credit Score) besitzen die Auskunfteien Equifax▲+1.06% — Equifax, up 1.06 percent today, Experian und TransUnion gemeinsam. Die beiden anderen sind staatlich gechartert und stehen hinter dem Großteil der amerikanischen Immobilienkredite. Rund 3 Prozent der 400 Milliarden Dollar, die Fannie und Freddie in den sechs Monaten bis September in Hypothekenanleihen verbrieften, trugen den Neuling – zuvor war der Anteil praktisch null. ¹

Der 20-Punkte-Abschlag ist Geschichte

Bill Pulte, Chef der Federal Housing Finance Agency (FHFA), die die beiden Unternehmen beaufsichtigt, hat das mit zwei Federstrichen erledigt. Anfang September wies er die beiden an, jeden Kreditgeber für VantageScore zuzulassen↗ – und beendete damit das Pilotprojekt mit 50 Firmen. ² Am 28. September gliederte er den Score in die Preismatrix von Fannie und Freddie ein, die bislang FICO vorbehalten war – jenem Score von Fair Isaac, der seit Jahrzehnten die Preise amerikanischer Hypotheken bestimmt. Zugleich strich er den 20-Punkte-Abschlag, der aus einem VantageScore von 720 bislang einen FICO von 700 gemacht hatte. ^{1 3} Kreditgeber können seither beide Scores abrufen und den höheren behalten.

Kreditgeber greifen zum höheren Score – Anleihenkäufer lassen sich das bezahlen

Rocket Mortgage, der größte Hypothekengeber des Landes, machte VantageScore am 1. Oktober zu seinem Hauptmodell – nach 1,4 Millionen Tests mit beiden Scores↗, bei denen VantageScore auf den von Rocket selbst vergebenen Krediten 11 bis 12 Punkte über FICO Classic lag. Wer dabei sparte, strich beim Abschluss im Schnitt 1.600 Dollar ein. ^{1 4 5} United Wholesale Mortgage ruft beide Scores ab und behält den höheren, PennyMac hat VantageScore in sämtliche Vertriebskanäle ausgerollt. ^{5 6}

Mehr Risiko, kein Aufschlag

Der Haken ist, was die nun gemeinsame Preismatrix nicht mehr in Rechnung stellt. Ein um 20 Punkte schwächerer Score erhöht die Ausfallwahrscheinlichkeit nach Fair Isaacs eigenen Berechnungen um 40 bis 50 Prozent. „Fannie und Freddie übernehmen mit jedem VantageScore-Kredit mehr Risiko, ohne dafür entschädigt zu werden“, schreibt Jaret Seiberg, Analyst bei TD Cowen. ¹ Milliman stellte fest: Pilotkunden, die mit VantageScore bewertet wurden, zahlten bis zu 0,2 Prozentpunkte mehr Zins. Die Beratung erwartet zugleich, dass die Preise weiter steigen, weil die Score-Anbieter die adverse Selektion ausgleichen. ¹ Bill Banfield, Chief Business Officer von Rocket Mortgage, hält dagegen, die große Mehrheit der mit beiden Scores bewerteten Kreditnehmer habe denselben oder einen leicht besseren Preis erhalten. ¹

Die Mautstelle, neu bepreist

Das unter Beschuss stehende Geschäftsmodell druckte weiter Geld. Fair Isaac buchte im Quartal bis zum 30. Juni einen Umsatz von 674 Millionen Dollar↗ – 26 Prozent mehr als im Vorjahr, bei einer operativen Marge von 54 Prozent. ⁷ Die Aktie hat in diesem Jahr dennoch fast 60 Prozent verloren, und das Unternehmen streicht rund 15 Prozent der Stellen; zudem stehen noch rund 27 Millionen Dollar an Abfindungskosten an. ^{1 8} Bei einem Kurs von 674,60 Dollar – das 14,5-Fache des erwarteten Gewinns – stuft ein Screening-Dienst Fair Isaac inzwischen als Value-Aktie ein. ⁹ Die FHFA und die beiden Gesellschaften nennen die Umstellung aussagekräftiger, und VantageScore rechnet künftig mit fast einer Milliarde Dollar an Ersparnissen für Kreditnehmer. ^{1 3}

Das nächste Ziel: zwei statt drei Kreditauskünfte

Als Nächstes visiert Pulte die Kreditauskunft selbst an: Auf der Jahrestagung der Mortgage Bankers Association in diesem Monat wird er voraussichtlich anordnen, dass Fannie und Freddie künftig zwei statt drei Kreditauskünfte akzeptieren. Bank of America Securities schätzt, dass Kreditnehmer durch diese Umstellung rund 18 Punkte höhere Scores erhielten als mit FICO Classic↗ – selbst bei der konservativsten Kombination aus zwei Auskunfteien; bei Werten unter 680 Punkten sind es sogar 30 bis 50 Punkte mehr. ⁶

Zuerst hat die Börse abgestimmt. Am 12. Oktober legte Fair Isaac um 9,27 Prozent zu, während Fannie Mae um 5,69 Prozent und Freddie Mac um 9,46 Prozent nachgaben. ¹ Pulte hatte die beiden Scores am 28. September für gleich erklärt; die Anleger zogen daraus am 12. Oktober zwei sehr unterschiedliche Preise.