خمس جلسات خضراء و104 أضعاف للأرباح... وليزر «ماكوم» لا يزال في قيد الاختبار
أضافت خمس جلسات خضراء متتالية نحو 3.8 مليارات دولار إلى القيمة السوقية لشركة «ماكوم»، التي يتداول سهمها الآن عند نحو ثلاثة أمثال مضاعف الربحية الوسيط لأسهم التكنولوجيا في مؤشر إس آند بي 500. أما المنتج المفترض أن يقود المرحلة المقبلة، وهو ليزر موجة مستمرة (CW) بقدرة 75 ميلي واط، فما زال بعيداً عن اجتياز التأهيل وفق ما كشفت الشركة نفسها في مكالمة نتائجها، وتُقدَّر بداية إنتاجه المحتملة بأواخر 2027.
Vincent Jiang · 3 min read
حكم سوقي بقيمة 25 مليار دولار على أزمة نقص الرقائق
رفعت خمس جلسات خضراء متتالية سهم ماكوم إلى 328.30 دولار في 5 أكتوبر، مضيفةً نحو 3.8 مليارات دولار إلى قيمة سوقية تقترب من 25.1 مليار دولار، مع بقاء السهم أدنى بنسبة 19.9% من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 409.68 دولار 1. وقد أشعل شهر سبتمبر الفتيل: إطلاق طقم رقائق بسعة 3.2 تيرابت للربط البيني في تطبيقات الذكاء الاصطناعي، ثم ترقية محلل بي إم أو هارش كومار للسهم إلى «أفضل من أداء السوق»، وذلك بعد أن كانت الصناديق قد حوّلت مواقفها من انحياز بيعي إلى انحياز شرائي في أغسطس 2.
تصل الفاتورة إلى 104 أضعاف أرباح محققة، مقابل وسيط قدره 37.4 لأسهم التكنولوجيا في مؤشر إس آند بي 500، مع هامش تشغيلي بنسبة 18.1% يقع دون ذلك الوسيط 1. وتخفض الأرباح المتوقعة هذا المضاعف إلى 30.4 مرة كما في 4 سبتمبر 3. لكن الرقمين لا يستقيمان إلا إذا تحقق فعلاً النمو بنسبة في حدود منتصف العشرينات في المئة الذي ترسمه الإدارة للسنة المالية 2027 5.
على أساس الأرباح المحققة، يتداول سهم «ماكوم» عند نحو ثلاثة أمثال الوسيط لأسهم التكنولوجيا في إس آند بي 500
Data
| Value | |
|---|---|
| ماكوم، المحقق | 104x |
| وسيط تكنولوجيا إس آند بي 500 | 37.4x |
| ماكوم، المتوقع | 30.4x |
الربع الكامن خلف الارتفاع حقيقي
بلغت إيرادات الربع الثالث من السنة المالية 342.2 مليون دولار، بنمو 35.8% على أساس سنوي، فيما قفز صافي الربح وفق المبادئ المحاسبية المقبولة عموماً (GAAP) إلى نحو ثلاثة أمثاله عند 100.7 مليون دولار 4. وسجلت نسبة الطلبات إلى الفوترة مستوى قياسياً عند 1.6 إلى 1، وبلغت الطلبات المتراكمة معها مستوى قياسياً بدورها، بينما وصلت إيرادات مراكز البيانات إلى 137.6 مليون دولار بزيادة نحو 40% في ربع واحد 5. والطلب هنا مدفوع بنقص المعروض: فالعملاء، كما يقول الرئيس التنفيذي، يأتون «في عجلة من أمرهم نظراً إلى النقص العام في المعروض من ليزرات فوسفيد الإنديوم من نوع DFB» 5.
صعود متواصل للإيرادات الفصلية منذ 2024 وتوجيهات الربع الرابع تتطلب أكبر قفزة حتى الآن
- الإيرادات
- Estimate
Data
| الإيرادات | |
|---|---|
| الربع الرابع 2024 | $200.71M |
| الربع الأول 2025 | $218.12M |
| الربع الثاني 2025 | $235.89M |
| الربع الثالث 2025 | $252.08M |
| الربع الرابع 2025 | $261.17M |
| الربع الأول 2026 | $271.61M |
| الربع الثاني 2026 | $288.96M |
| الربع الثالث 2026 | $342.24M |
| الربع الرابع 2026 (توجيه) (estimate) | $420M ($415–425M) |
السعر يسبق التواريخ
جزء مما تشتريه موجة الصعود هذه مجرد وعد. فلا يزال ليزر الموجة المستمرة بقدرة 75 ميلي واط، المخصص لتقنية الفوتونيات السيليكونية (Silicon Photonics)، في مرحلة الاختبار؛ إذ قال ستيفن دالي: «لا يمكننا إعلان النجاح بعد»، مع بدء إنتاج محتمل في أواخر العام الميلادي 2027 وبإنفاق رأسمالي محدود 5. أما البصريات شبه المغلفة (near-packaged optics)، الموزعة على ما بين 10 و20 برنامجاً قائماً، فتتحول إلى إيرادات «في وقت ما من عام 2028» 5.
تتجه توجيهات «ماكوم» إلى إنفاق رأسمالي يتراوح بين 60 و65 مليون دولار في السنة المالية 2026، مقابل 22.4 مليون دولار في السنة المالية 2024 5. وإذا تأخر الليزر، تأخرت معه مرحلة 2027 من هذه القصة.
الطابور يتشكل في أعلى سلسلة التوريد
الاختناق يقع في أعلى سلسلة التوريد، والجميع يدفعون مقابل مكان في هذا الطابور. فطلبات فوسفيد الإنديوم المتراكمة لدى AXT تتجاوز 100 مليون دولار مع تفوق الطلب على العرض، كما دفعت «لومنتوم» (Lumentum) عربوناً بقيمة 43.5 مليون دولار، ويُدرس عربون ثانٍ بقيمة 43.5 مليون دولار لعام 2028، وذلك لحجز طاقة إنتاجية من الركائز (Substrates) حتى نهاية عام 2031 67. وأنفقت «ماكوم» 61 مليون دولار لاقتناء حصة في شركة صناعة الرقائق «IQE» بهدف تعزيز مرونة سلسلة التوريد 5، فيما تبقى تصاريح التصدير الصينية لفوسفيد الإنديوم العامل المجهول في المعادلة 6.
وصعدت أسهم AXT نفسها بنسبة 425% هذا العام بفعل الشح نفسه في الإمدادات 6. أما آخر تداول من جانب مطلعين داخل الشركة فكان مجدولاً سلفاً: إذ باع المستشار القانوني في «ماكوم» 653 سهماً بسعر 300 دولار للسهم في 1 أكتوبر بموجب خطة تداول اعتُمدت في 21 مايو 8.
الحكم ينتظر قراءتين
القراءة الأولى تتعلق بالتنفيذ. فقد وعدت الإدارة بتقديم تحديث بشأن ليزر الموجة المستمرة «خلال الأرباع المقبلة»، فيما يفرض توجيه الإيرادات للربع الرابع من السنة المالية، الذي يتراوح بين 415 و425 مليون دولار، تحقيق نمو متتالٍ بنسبة 21 إلى 24%، وهي قفزة أكثر حدة من نسبة 18.4% التي حققتها الشركة للتو 534.
أما القراءة الأخرى فتتعلق بالتموضع. فنسبة البيع على المكشوف تبلغ 3.57% من الأسهم العائمة، وارتفع عدد صناديق التحوط المالكة للسهم من 45 إلى 59 صندوقاً في الربع الماضي، الأمر الذي يعني أن القليل من المال فقط يتخذ موقفاً قد يثبت أنه خاطئ 3. فالشح الذي تبيع «ماكوم» في ظله شحٌّ في التقويم، لا في العملاء.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
