Fünf grüne Tage, das 104-Fache des Gewinns – und ein MACOM-Laser, der noch im Test steckt
Fünf grüne Börsentage in Folge haben den Marktwert von MACOM um rund 3,8 Milliarden Dollar erhöht; die Aktie wird inzwischen mit fast dem Dreifachen des Kurs-Gewinn-Verhältnisses des Median-Technologiewerts im S&P 500 gehandelt. Das Produkt, das den nächsten Wachstumsschub tragen soll – ein 75-Milliwatt-Dauerstrichlaser (CW) –, ist, wie das Unternehmen in seiner eigenen Telefonkonferenz einräumt, noch nicht qualifiziert und auf einen möglichen Produktionsstart Ende 2027 terminiert.
Vincent Jiang · 3 min read
Ein 25-Milliarden-Dollar-Urteil über einen Chipmangel
Fünf grüne Tage in Folge haben MACOM bis zum 5. Oktober auf 328,30 Dollar getragen und einem Marktwert, der nun bei rund 25,1 Milliarden Dollar liegt, etwa 3,8 Milliarden Dollar hinzugefügt. Zugleich notiert die Aktie weiter 19,9 Prozent unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 409,68 Dollar 1. Gezündet wurde im September: erst ein 3,2-Terabit-Chipsatz für KI-Interconnects, dann die Hochstufung auf „Outperform“ durch Harsh Kumar von BMO – wobei Fonds ihre Positionierung bereits im August von short- auf longlastig umgeschwenkt waren 2.
Die Zeche lautet auf das 104,0-Fache der Gewinne der vergangenen zwölf Monate – beim Median der Technologiewerte im S&P 500 sind es 37,4 –, und das bei einer operativen Marge von 18,1 Prozent, ebenfalls unterhalb dieses Medians 1. Auf Basis der erwarteten Gewinne sinkt das Multiple zum Stand vom 4. September auf 30,4 3. Beide Zahlen gehen nur auf, wenn das von der Unternehmensführung für das Geschäftsjahr 2027 skizzierte Wachstum von rund 25 Prozent tatsächlich eintritt 5.
Trailing liegt MACOMs Kurs-Gewinn-Verhältnis fast beim Dreifachen des Tech-Medians im S&P 500
Data
| Value | |
|---|---|
| MACOM, trailing | 104x |
| Median S&P-500-Techwerte | 37.4x |
| MACOM, forward | 30.4x |
Das Quartal dahinter ist real
Der Umsatz im dritten Geschäftsquartal lag bei 342,2 Millionen Dollar, 35,8 Prozent über dem Vorjahreswert, und der Nettogewinn nach GAAP verdreifachte sich nahezu auf 100,7 Millionen Dollar 4. Das Book-to-Bill-Verhältnis erreichte mit 1,6 zu 1 einen Rekord, ebenso der Auftragsbestand, und der Umsatz mit Rechenzentren kletterte in einem einzigen Quartal um rund 40 Prozent auf 137,6 Millionen Dollar 5. Der Sog ist ein Mangel: Kunden kommen, mit den Worten des Konzernchefs, „mit Dringlichkeit aufgrund der allgemeinen Lieferknappheit bei Indiumphosphid-DFB-Lasern“ 5.
Der Quartalsumsatz steigt seit 2024 ohne Unterbrechung – und die Q4-Prognose verlangt den bislang größten Sprung
- Umsatz
- Estimate
Data
| Umsatz | |
|---|---|
| FQ4'24 | $200.71M |
| FQ1'25 | $218.12M |
| FQ2'25 | $235.89M |
| FQ3'25 | $252.08M |
| FQ4'25 | $261.17M |
| FQ1'26 | $271.61M |
| FQ2'26 | $288.96M |
| FQ3'26 | $342.24M |
| FQ4'26 (Prognose) (estimate) | $420M ($415–425M) |
Die Termine passen nicht zum Kurs
Was die Rallye da einkauft, ist zum Teil ein Versprechen. Der 75-Milliwatt-Dauerstrichlaser für die Siliziumphotonik steckt noch in der Erprobung: „wir können noch nicht von Erfolg sprechen“, sagte Stephen Daly. Einen möglichen Produktionsstart datierte er auf das Ende des Kalenderjahres 2027 – bei überschaubaren Investitionen 5. Umsatz mit den Near-Packaged Optics, verteilt auf zehn bis zwanzig laufende Programme, kommt „irgendwann 2028“ 5.
Für das Geschäftsjahr 2026 sind Investitionen von 60 bis 65 Millionen Dollar veranschlagt, nach 22,4 Millionen Dollar im Geschäftsjahr 2024 5. Verschiebt sich der Laser, verschiebt sich auch das Kapitel 2027 dieser Geschichte.
Die Schlange bildet sich flussaufwärts
Der Engpass liegt flussaufwärts, und alle zahlen dafür, in dieser Schlange zu stehen. Bei AXT liegt der Auftragsbestand für Indiumphosphid über 100 Millionen Dollar, die Nachfrage übersteigt das Angebot. Lumentum hat eine Anzahlung in Höhe von 43,5 Millionen Dollar geleistet, eine zweite über 43,5 Millionen Dollar ist für 2028 angedacht, um Substratkapazität bis Ende 2031 zu reservieren 67. MACOM hat 61 Millionen Dollar für eine Beteiligung am Waferhersteller IQE gezahlt, um seine Lieferkette abzusichern 5. Und die Exportgenehmigungen Chinas für Indiumphosphid bleiben die große Unbekannte 6.
Die Aktie von AXT selbst ist in diesem Jahr um 425 Prozent gestiegen, angetrieben vom gleichen Engpass 6. Der jüngste Insider-Verkauf war geplant: MACOMs Chefjustitiar hat am 1. Oktober 653 Aktien zu je 300 Dollar verkauft, und zwar gemäß einem Handelsplan, der bereits am 21. Mai aufgelegt worden war 8.
Das Urteil hängt an zwei Messwerten
Der eine Messwert ist die Umsetzung. Das Management hat ein Update zum Dauerstrichlaser „in den kommenden Quartalen“ versprochen, und die Prognose für das vierte Geschäftsquartal von 415 bis 425 Millionen Dollar verlangt 21 bis 24 Prozent Wachstum gegenüber dem Vorquartal – ein steilerer Schritt als die soeben gelieferten 18,4 Prozent 534.
Der andere ist die Positionierung. Die Leerverkaufsquote liegt bei 3,57 Prozent des Streubesitzes, und die Zahl der Hedgefonds unter den Aktionären stieg im vergangenen Quartal von 45 auf 59 – es steht also kaum Geld bereit, um eines Besseren belehrt zu werden 3. Die Knappheit, in die MACOM verkauft, ist eine Knappheit des Kalenders, nicht der Kunden.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
