Cinco sesiones en verde, 104 veces el beneficio y un láser de MACOM todavía en pruebas
Cinco sesiones consecutivas de alzas han añadido unos 3.800 millones de dólares a la capitalización bursátil de MACOM, y la acción cotiza ya a casi el triple del múltiplo de beneficios de la tecnológica mediana del S&P 500. El producto llamado a sostener el próximo salto, un láser de onda continua (CW) de 75 miliwatios, sigue sin cualificar según admitió la propia compañía en su llamada de resultados, con un posible arranque de producción fechado para finales de 2027.
Vincent Jiang · 3 min read
Un veredicto de 25.000 millones de dólares sobre una escasez de chips
Cinco sesiones consecutivas en verde llevaron a MACOM hasta los 328,30 dólares el 5 de octubre. La racha añadió unos 3.800 millones de dólares a una capitalización que ronda ya los 25.100 millones, y deja la acción todavía un 19,9% por debajo de su máximo de 52 semanas, los 409,68 dólares 1. Septiembre encendió la mecha: un chipset de 3,2 terabits para interconexiones de inteligencia artificial y una subida de recomendación a «outperform» firmada por Harsh Kumar, de BMO; los fondos ya habían girado del sesgo bajista al alcista en agosto 2.
La factura asciende a 104,0 veces los beneficios de los últimos doce meses, frente a una mediana de 37,4 para las tecnológicas del S&P 500, con un margen operativo del 18,1%, inferior a esa mediana 1. Los beneficios estimados rebajan el múltiplo a 30,4 según los datos a 4 de septiembre 3. Ambas cifras solo funcionan si el crecimiento de en torno al 25% que la dirección esboza para el ejercicio fiscal de 2027 aterriza de verdad 5.
En cómputo trailing, MACOM cotiza a casi el triple del múltiplo mediano de las tecnológicas del S&P 500
Data
| Value | |
|---|---|
| MACOM, trailing | 104x |
| Mediana tecnológicas del S&P 500 | 37.4x |
| MACOM, forward | 30.4x |
El trimestre subyacente es real
Los ingresos del tercer trimestre fiscal sumaron 342,2 millones de dólares, un 35,8% más interanual, y el beneficio neto según GAAP casi se triplicó, hasta los 100,7 millones 4. La ratio book-to-bill se situó en un récord de 1,6 a 1 y la cartera de pedidos hizo lo propio; los ingresos de centros de datos alcanzaron los 137,6 millones de dólares, un alza de cerca del 40% en un solo trimestre 5. El tirón viene de una escasez: los clientes llegan, en palabras del consejero delegado, «con urgencia debido a la escasez general de suministro de láseres DFB de fosfuro de indio» 5.
Los ingresos trimestrales no dejan de crecer desde 2024 y la previsión del cuarto trimestre exige el mayor salto hasta la fecha
- Ingresos
- Estimate
Data
| Ingresos | |
|---|---|
| TF4'24 | $200.71M |
| TF1'25 | $218.12M |
| TF2'25 | $235.89M |
| TF3'25 | $252.08M |
| TF4'25 | $261.17M |
| TF1'26 | $271.61M |
| TF2'26 | $288.96M |
| TF3'26 | $342.24M |
| TF4'26 (previsto) (estimate) | $420M ($415–425M) |
Las fechas no cuadran con el precio
Lo que la racha está comprando es, en parte, una promesa. El láser de onda continua de 75 miliwatios destinado a la fotónica del silicio sigue en fase de pruebas: «aún no podemos declarar el éxito», dijo Stephen Daly, con un posible arranque de la producción a finales de 2027 en calendario natural y un capex moderado 5. La óptica casi empaquetada (near-packaged optics), repartida entre 10 y 20 programas en marcha, aportará ingresos «en algún momento de 2028» 5.
El gasto de capital del ejercicio fiscal de 2026 está previsto en entre 60 y 65 millones de dólares, frente a los 22,4 millones del ejercicio fiscal de 2024 5. Si el láser se retrasa, el salto de 2027 de esta historia se retrasa con él.
La cola se forma aguas arriba
El cuello de botella está aguas arriba, y todo el mundo paga por hacer cola en él. AXT acumula una cartera de pedidos de fosfuro de indio por encima de los 100 millones de dólares, con una demanda que supera a la oferta, y Lumentum adelantó un depósito de 43,5 millones de dólares, con un segundo depósito de otros 43,5 millones contemplado para 2028, para reservar capacidad de sustrato hasta el final de 2031 67. MACOM gastó 61 millones de dólares en una participación en el fabricante de obleas IQE para blindar su cadena de suministro 5, y los permisos de exportación de China para el fosfuro de indio siguen siendo el comodín 6.
Las acciones de la propia AXT se han revalorizado un 425% este año por la misma escasez 6. La última operación de un insider es una venta programada: el director jurídico de MACOM vendió 653 acciones a 300 dólares el 1 de octubre en el marco de un plan de compraventa adoptado el 21 de mayo 8.
El veredicto depende de dos lecturas
Una es la ejecución. La dirección prometió novedades sobre el láser de onda continua «en los próximos trimestres», y la previsión para el cuarto trimestre fiscal, con una horquilla de entre 415 y 425 millones de dólares, exige un crecimiento secuencial del 21% al 24%, un paso más exigente que el 18,4% recién logrado 534.
La otra es el posicionamiento. Las posiciones cortas se sitúan en el 3,57% del free float y los fondos de cobertura accionistas pasaron de 45 a 59 en el último trimestre, así que hay poco dinero apostado a que el mercado se haya equivocado 3. La escasez a la que vende MACOM es una escasez de calendario, no de clientes.
Deepdive
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