MACOM, 5거래일 연속 상승에 PER 104배…차세대 레이저는 '아직 시험 중'

칩 품귀에 내려진 250억 달러의 '판결'

5거래일 연속 상승↗의 흐름 속에 MACOM 주가는 10월 5일 328.30달러를 기록했다. 시가총액은 약 38억 달러 불어나 약 251억 달러 수준이다. 52주 최고가(409.68달러)에는 여전히 19.9% 못 미치는 가격이다 ¹. 불을 당긴 것은 9월이었다. AI 인터커넥트용 3.2테라비트 칩셋이 먼저 나왔고, 이어 BMO의 하시 쿠마(Harsh Kumar) 애널리스트가 투자의견을 '시장대비 우수(Outperform)'로 상향했다. 펀드들은 이미 8월에 숏(공매도) 우위에서 롱(매수) 우위로 포지션을 틀었다 ².

값은 만만치 않다. 최근 12개월 실적 기준 PER는 104.0배로 S&P500 기술주 중앙값(37.4배)의 거의 세 배고, 영업이익률은 18.1%로 오히려 중앙값 밑이다 ¹. 예상 실적을 적용하면 9월 4일 기준 PER 30.4배로 내려온다↗ ³. 어느 쪽 숫자도 경영진이 스케치한 2027 회계연도 20%대 중반 성장률이 실제로 실현돼야만 성립한다 ⁵.

급등 밑에 깔린 분기 실적은 진짜다

2026 회계연도 3분기 매출은 3억4220만 달러로 전년 동기 대비 35.8% 증가했고↗, GAAP 기준 순이익은 1억700만 달러로 거의 세 배 불었다 ⁴. 수주배율은 1.6 대 1로 사상 최고를 기록했고, 수주잔고도 함께 사상 최대치를 경신했다. 데이터센터 매출은 1억3760만 달러로 한 분기 만에 약 40% 늘었다 ⁵. 이 수요를 끌어당기는 것은 품귀다. 최고경영자(CEO)의 표현을 빌리면 고객들은 "인듐포스파이드 DFB 레이저의 전반적인 공급 부족 탓에 긴박한 상황에서" 찾아온다 ⁵.

일정은 주가를 따라가지 못한다

이 급등이 사고 있는 것은 부분적으로는 '약속'이다. 실리콘 포토닉스용 75mW 연속파(CW) 레이저는 아직 시험 단계다. 스티븐 데일리(Stephen Daly) MACOM 최고경영자는 "아직 성공을 선언할 수는 없다↗"고 말했다. 이 제품의 생산 개시는 소규모 설비투자를 전제로 역년 기준 2027년 하반기에야 가능할 것으로 보인다 ⁵. 10~20개 진행 중인 프로젝트에 걸쳐 있는 근접 패키징 광학(near-packaged optics)은 매출이 "2028년 어느 시점"에야 발생한다 ⁵.

2026 회계연도 설비투자 가이던스는 6000만~6500만 달러로 제시됐다. 2024 회계연도에는 2240만 달러였다 ⁵. 레이저 일정이 밀리면 이 스토리의 2027년 대목도 함께 밀린다.

줄은 상류에 늘어선다

병목은 공급망 상류에 있고, 그 줄에 서려고 모두가 돈을 내고 있다. AXT의 인듐포스파이드 수주잔고는 1억 달러를 넘어섰다↗. 수요가 공급을 앞지르는 상황이다. 루멘텀(Lumentum)은 2031년 말까지 기판 생산능력을 확보해 두려고 4350만 달러의 계약금을 치렀고, 2028년에 4350만 달러를 추가로 내는 방안도 검토 중이다 ⁶⁷. MACOM도 공급망을 굳건히 하려고 웨이퍼 제조사 IQE 지분 매입에 6100만 달러를 썼다 ⁵. 인듐포스파이드에 대한 중국의 수출 허가는 여전히 변수로 남아 있다 ⁶.

AXT 주가도 같은 공급난 덕에 올해 들어 425% 급등했다 ⁶. 최근 나온 내부자 매도는 예정된 매매다. MACOM의 법무총괄이 5월 21일 수립한 사전 매매 계획에 따라 10월 1일 주당 300달러에 653주를 팔았다↗ ⁸.

승부처는 두 가지

하나는 실행력이다. 경영진은 "향후 몇 분기 안에" 연속파 레이저 진척 상황을 알리겠다고 약속했다. 2026 회계연도 4분기 매출 가이던스는 4억1500만~4억2500만 달러로, 목표를 채우려면 전 분기 대비 21~24%의 성장이 필요하다. 직전 분기에 기록한 18.4%보다 더 가파른 폭이다 ⁵³⁴.

다른 하나는 포지션이다. 유통주식 대비 공매도 비율은 3.57%에 머물고, 헤지펀드 주주 수는 지난 분기 45곳에서 59곳으로 늘었다. 즉, 이 종목이 틀렸음에 돈을 걸어둔 이는 많지 않다는 뜻이다 ³. MACOM이 팔고 있는 품귀는 고객 부족이 아니라 시간 부족이다.