Пять дней роста, 104 прибыли и лазер MACOM все еще на испытаниях
Пять торговых сессий подряд в плюсе добавили MACOM около $3,8 млрд рыночной капитализации, и теперь акции торгуются с мультипликатором прибыли почти втрое выше медианного для технологических компаний S&P 500. Продукт, которому предстоит тянуть следующий этап роста, — 75-милливаттный лазер непрерывного излучения (CW) — по признению самой компании, прозвучавшему в ходе конференц-звонка, еще не прошел квалификацию, а возможный запуск его производства отнесен на конец 2027 года.
Vincent Jiang · 3 min read
Дефициту чипов вынесли вердикт на $25 млрд
Пять торговых сессий подряд в плюсе 5 октября довели акции MACOM до $328,30 и добавили около $3,8 млрд к рыночной капитализации, приблизившейся к $25,1 млрд; при этом бумаги все еще торгуются на 19,9% ниже максимума за 52 недели — $409,68 1. Сентябрь поджег фитиль: новости о чипсете с пропускной способностью 3,2 Тбит/с для межсоединений в системах ИИ, затем повышение рейтинга до Outperform от Харша Кумара из BMO — при том что фонды развернулись с преимущественно коротких позиций на длинные еще в августе 2.
Цена вопроса — 104,0 прибыли за последние 12 месяцев против медианных 37,4 для технологических компаний S&P 500 при операционной марже 18,1%, которая тоже ниже медианы 1. По прогнозной прибыли мультипликатор ниже — 30,4 по данным на 4 сентября 3. Но оба числа сходятся, только если рост порядка 25%, который руководство пока лишь набрасывает для 2027 финансового года, действительно реализуется 5.
По фактической прибыли MACOM торгуется почти втрое дороже медианной техкомпании S&P 500
Data
| Value | |
|---|---|
| MACOM (факт) | 104x |
| Медиана техкомпаний S&P 500 | 37.4x |
| MACOM (прогноз) | 30.4x |
А под всем этим — реальный квартал
Выручка в III квартале 2026 финансового года составила $342,2 млн, увеличившись на 35,8% год к году, а чистая прибыль по GAAP почти утроилась — до $100,7 млн 4. Коэффициент book-to-bill достиг рекордных 1,6:1, вместе с ним рекорд обновил и портфель заказов, а выручка сегмента дата-центров выросла до $137,6 млн — примерно на 40% за один квартал 5. Двигатель — дефицит: клиенты, по словам гендиректора, приходят «с ощущением срочности из-за общего дефицита DFB-лазеров на фосфиде индия» 5.
Квартальная выручка растёт без остановки с 2024 года, а прогноз на IV квартал требует рекордного скачка
- Выручка
- Estimate
Data
| Выручка | |
|---|---|
| IV кв. 2024 ф.г. | $200.71M |
| I кв. 2025 ф.г. | $218.12M |
| II кв. 2025 ф.г. | $235.89M |
| III кв. 2025 ф.г. | $252.08M |
| IV кв. 2025 ф.г. | $261.17M |
| I кв. 2026 ф.г. | $271.61M |
| II кв. 2026 ф.г. | $288.96M |
| III кв. 2026 ф.г. | $342.24M |
| IV кв. 2026 ф.г. (прогноз) (estimate) | $420M ($415–425M) |
Сроки не сходятся с ценой
На этом ралли отчасти покупают обещание. 75-милливаттный лазер непрерывного излучения, предназначенный для кремниевой фотоники, всё ещё проходит испытания: «мы пока не можем заявить об успехе», — сказал гендиректор MACOM Стивен Дейли. Запуск производства возможен в конце календарного 2027 года, при скромных капзатратах 5. Оптика в почти готовой корпусировке (near-packaged optics), задействованная в 10–20 действующих программах, принесёт выручку «где-то в 2028 году» 5.
Капзатраты в 2026 финансовом году прогнозируются в размере $60–65 млн против $22,4 млн в 2024 финансовом году 5. Если лазер задержится, вместе с ним сдвинется и рассчитанный на 2027 год этап этой истории.
Очередь выстраивается выше по цепочке
Узкое место — выше по цепочке, и все платят за право стоять в этой очереди. У AXT портфель заказов на фосфид индия превышает $100 млн при спросе, превышающем предложение, а Lumentum внесла депозит на $43,5 млн, чтобы зарезервировать мощности по производству подложек до конца 2031 года; второй депозит на $43,5 млн рассматривается на 2028 год 67. MACOM потратила $61 млн на покупку доли в производителе пластин IQE ради устойчивости цепочки поставок 5, а экспортные разрешения Китая на фосфид индия остаются главной неизвестной 6.
Акции самой AXT выросли в этом году на 425% на фоне того же дефицита 6. Свежая сделка инсайдера — плановая: главный юрисконсульт MACOM 1 октября продал 653 акции по $300 в рамках торгового плана, принятого 21 мая 8.
Вердикт зависит от двух показателей
Первый показатель — исполнение. Менеджмент пообещал обновить информацию по лазеру непрерывного излучения «в ближайшие кварталы», а прогноз компании на IV квартал 2026 финансового года в размере $415–425 млн требует роста на 21–24% к предыдущему кварталу — шаг более крутой, чем только что показанные 18,4% 534.
Второй показатель — позиции инвесторов. Объем коротких позиций (short interest) составляет 3,57% от числа акций в свободном обращении (float), а количество хедж-фондов среди акционеров за прошлый квартал выросло с 45 до 59 — так что денег, поставивших против компании, немного 3. Дефицит, в условиях которого продает MACOM, — это дефицит календаря, а не клиентов.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
