五连阳、104倍市盈率：MACOM的下一代激光器仍在测试
五连阳为MACOM市值带来约38亿美元增量，该股目前的市盈率已接近标普500科技股中位数的三倍。被寄望扛起下一轮增长的产品——一款75毫瓦连续波（CW）激光器——在公司自家的业绩电话会上仍未通过认证，量产可能要等到2027年底才启动。
Vincent Jiang · 3 min read
市场对一场芯片短缺作出250亿美元的裁决
五连阳把MACOM股价推到10月5日的328.30美元，市值增加约38亿美元、现已接近251亿美元，但仍比409.68美元的52周高点低19.9%1。导火索在9月点燃：先是一款面向AI互连的3.2Tbps芯片组，随后蒙特利尔银行（BMO）分析师哈什·库马尔（Harsh Kumar）将评级上调至“跑赢大盘”（Outperform），而资金早在8月就已从偏空转为偏多2。
这轮上涨开出的账单是104.0倍的滚动市盈率：标普500科技股中位数为37.4倍，而MACOM 18.1%的营业利润率还不及中位水平1。按前瞻盈利计算，截至9月4日这一倍数降至30.4倍3。但这两个数字只有在管理层为2027财年勾勒的25%左右增速真正兑现时才站得住5。
按滚动口径，MACOM市盈率接近标普500科技股中位数的三倍
Data
| Value | |
|---|---|
| MACOM（滚动） | 104x |
| 标普500科技股中位数 | 37.4x |
| MACOM（远期） | 30.4x |
这份季报是真的
2026财年第三财季收入为3.422亿美元，同比增长35.8%，按美国通用会计准则（GAAP）计算的净利润几乎增至原来的三倍，达到1.007亿美元4。订单出货比达到1.6:1，创下纪录，在手订单同步创出新高；数据中心业务收入达1.376亿美元，环比增长约40%5。拉动来自短缺：用CEO的话说，客户上门时“带着紧迫感，原因是磷化铟DFB激光器普遍供应短缺”5。
季度收入自2024年以来逐季攀升，第四财季指引隐含迄今最大的单季增幅
- 收入
- Estimate
Data
| 收入 | |
|---|---|
| 2024财年Q4 | $200.71M |
| 2025财年Q1 | $218.12M |
| 2025财年Q2 | $235.89M |
| 2025财年Q3 | $252.08M |
| 2025财年Q4 | $261.17M |
| 2026财年Q1 | $271.61M |
| 2026财年Q2 | $288.96M |
| 2026财年Q3 | $342.24M |
| 2026财年Q4（指引） (estimate) | $420M ($415–425M) |
股价跑在了时间表前面
这波涨势买下的，有一部分是承诺。用于硅光子（silicon photonics）的75毫瓦连续波（CW）激光器仍在测试：“我们还不能宣布成功，”斯蒂芬·戴利（Stephen Daly）说，这款产品最早可能到2027日历年年底才启动量产，所需资本开支不大5。近封装光学（near-packaged optics）业务分布在10到20个进行中的项目上，收入则要等到“2028年某个时候”5。
2026财年资本开支指引为6000万至6500万美元，2024财年为2240万美元5。激光器一旦延期，这个故事在2027年的那一程也会随之推迟。
上游排起了长队
瓶颈在上游，人人都在掏钱排队。AXT的磷化铟在手订单已超过1亿美元，市场供不应求；Lumentum则支付了4350万美元定金，并考虑2028年再付4350万美元，以把衬底产能锁定到2031年底67。MACOM斥资6100万美元入股晶圆制造商IQE，以增强供应链韧性5；中国的磷化铟出口许可仍是最大变数6。
同样受这波供应紧张推动，AXT自身股价今年已上涨425%6。最近一笔内部人交易属于计划内减持：MACOM总法律顾问按照5月21日制定的交易计划，于10月1日以每股300美元卖出653股8。
定论要等两个信号
第一个信号是执行力。管理层承诺“未来几个季度”披露连续波（CW）激光器的最新进展；2026财年第四财季收入指引为4.15亿至4.25亿美元，要求环比增长21%至24%，高于刚刚交出的18.4%534。
另一个信号是仓位结构。空头持仓占流通股的比例为3.57%，持股的对冲基金上个季度从45家增至59家，几乎没有资金押在看空一边等着被打脸3。MACOM身处其中的这场短缺，缺的是时间，而不是客户。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
