GalaxyCore привлекает 4,2 млрд юаней на топовые сенсоры, пока премия за импортозамещение сдувается
Китайский производитель сенсоров массового сегмента привлекает 4,2 млрд юаней для рывка вверх по рынку — в сенсоры на 100 и 200 Мп, — отталкиваясь от прибыли, упавшей на 75%, и ровно в тот момент, когда начинает сдуваться премия за импортозамещение, под которую продаются его акции.
Vincent Jiang · 2 min read
GalaxyCore (688728.SH) рассчитывает привлечь до 4,2 млрд юаней ($627 млн) в рамках частного размещения, чтобы расширить мощности по выпуску КМОП-матриц на 12-дюймовых пластинах и разработать сенсоры на 100 и 200 Мп — шаг от сенсоров для бюджетных смартфонов в сегмент высокого разрешения, где лидирует Sony 13.
Вся история — в тайминге. GalaxyCore привлекает деньги на сжимающейся базе: чистая прибыль за 2025 год упала на 73% год к году, за первое полугодие 2026 года — на 75% 3. Акции 24 сентября закрылись на отметке 14,39 юаня — минус 3,68% с начала года 3. И вот размещение выходит на рынок в тот самый момент, когда премия за импортозамещение, под которую оно продается инвесторам, сдувается у всех на глазах.
Распродажа 2 октября: сильнее всего упала недвижимость, полупроводники — более чем на 2%
Data
| Изменение | |
|---|---|
| CSI 300 | -2.4% |
| Hang Seng (HK.cash) | -3% |
| CSI Semiconductor | -2% |
| CSI AI Index | -1.2% |
| CSI 300 Real Estate | -9% |
Премию переоценивают
2 октября индекс CSI Semiconductor потерял более 2% и движется к падению примерно на 32% по итогам квартала (это проекция траектории квартала, а не реализованный убыток); индекс CSI 300 коснулся минимума за год, а индекс CSI 300 Real Estate в моменте терял до 9% 2. Cambricon, GigaDevice, Zhongji Innolight и Eoptolink подешевели не менее чем на 5% каждая после сообщений, что Пекин может разрешить китайским компаниям покупать новейшие чипы Nvidia; дополнительное давление создали предлагаемые США ограничения против китайских оптических компаний 2.
В этом и заключается противоречие. Цены китайских производителей чипов отчасти строятся на вынужденном импортозамещении — предположении, что ограничения оставляют внутренний рынок только им. Если Пекин снова откроет «кран» Nvidia, премию ждёт переоценка, а GalaxyCore своим размещением всё равно предлагает новым инвесторам взять этот риск на себя: размывание долей с дисконтом и финансирование мегапиксельной гонки с Sony — и всё это в тот момент, когда слабеет то самое исключение, на котором неявно держится ставка.
Размывание с дисконтом на нераскрытых условиях
Сделка вполне конкретна. Покупатели при частном размещении вносят до 4,2 млрд юаней новых денег в компанию, прибыль которой падает на 75%, и берут на себя риск того, что премия за импортозамещение сохранится. Нынешние акционеры, продающие бумаги в ходе размещения, выигрывают до того, как в ценах появится дисконт, — а сами условия, размер дисконта и структура подписки, в сообщениях компании пока не раскрыты 3. Пока идёт ценообразование размещения, ставить на 688728 не стоит. Дождитесь, когда станут известны условия и прояснится, переживёт ли премия за импортозамещение возвращение Nvidia.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
