国产芯片溢价退潮之际，格科微拟募资42亿元进军高端传感器

格科微（688728.SH）拟通过定向增发募资不超过42亿元人民币（约合6.27亿美元）↗，用于扩充12英寸CMOS图像传感器产能，并开发1亿、2亿像素传感器——从低端手机传感器，向索尼主导的高像素市场↗发起冲击 ¹³。

时机本身就是新闻。格科微是在一个不断收缩的基本盘上募资：2025年净利润同比下降73%，2026年上半年净利润下滑75% ³。9月24日，该股收报14.39元，年内累计下跌3.68% ³。而就在定增推向市场之际，支撑这场发行的国产芯片溢价，正在众目睽睽之下退潮。

溢价正在重估

10月2日，中证半导体指数下跌逾2%，本季度跌幅眼看将达32%左右——这是对当季走势的推算，并非已实现的亏损；沪深300指数盘中触及一年低点，沪深300房地产指数一度下跌9% ²。此前有报道称，北京方面可能允许国内企业购买英伟达最新芯片↗，叠加美国拟对中国光通信企业实施限制的消息施压，寒武纪、兆易创新、中际旭创和新易盛跌幅均在5%以上 ²。

矛盾就在这里。中国芯片厂商的估值，部分建立在强制性国产替代之上——即假设各种排除性壁垒把外国厂商挡在门外，国内市场尽归本土企业。若北京重新放开英伟达芯片供应，这份溢价就要重估；而格科微偏偏选择此时定增，等于要求新投资者照样认下这份溢价：以折价摊薄为代价，资助一场与索尼的像素竞赛——恰恰在此刻，这场豪赌暗中依赖的排他局面正在松动。

折价摊薄，条款尚未披露

具体到这笔交易：定增买家最多拿出42亿元人民币的真金白银，投向一家利润下滑75%的公司，赌的是替代溢价还能延续；在折价敲定之前趁势卖出的老股东则先行获益，而发行条款——折价幅度、认购结构——截至目前公告均未披露 ³。定增尚在定价，先别急着为688728买单。等条款浮出水面，再看替代溢价能否扛过英伟达回归。