سهم غارتنر يُتداول كضحية للذكاء الاصطناعي.. لكن دفتر عقوده البالغ 5.3 مليار دولار يقول غير ذلك
نموذجا تتبع لدى بنكين يشيران إلى إمكان تجاوز عتبة الإجماع البالغة 2.3% لنمو قيمة العقود (contract value) لدى غارتنر في الربع الثالث، فيما تعرض المنافسة المدرجة فورستر (Forrester) الشكل الحقيقي لضغط الذكاء الاصطناعي. وأرقام الربع الثالث هي التي تحسم أي الصورتين يمثل السهم.
Vincent Jiang · 3 min read
السوق أصدر حكمه بالفعل
خرج سهم غارتنر−2.18% — غارتنر, down 2.18 percent today من مؤشر «فوتسي آول وورلد» (FTSE All-World) في 21 سبتمبر، وأغلق عند 191.15 دولارًا في 9 أكتوبر، أي بخصم يقارب الربع من قمة 52 أسبوعًا بلغت 258.17 دولارًا في أكتوبر الماضي 12. فعند قيمة سوقية تبلغ 12.1 مليار دولار ومضاعف 12.3 مرة للأرباح المتوقعة، يقول السعر إن السوق مقتنع بأن نماذج اللغة الكبيرة ستؤدي واجب مدير تقنية المعلومات (CIO) نيابة عنه ومجانًا 3.
دفتر العقود يقول غير ذلك
غير أن نتائج الربع الثاني في عهد جين هول تروي قصة مختلفة. فقد بلغت قيمة العقود بأسعار صرف ثابتة، وهي محفظة الاشتراكات التي تُعد مؤشرًا استباقيًا للإيرادات، مستوى 5.3 مليار دولار، بزيادة 1.7% على أساس سنوي، ووصفت الشركة النمو بأنه «تسارع مرة أخرى» 4. وارتفعت أرباح السهم المعدلة 23.8% إلى 4.37 دولار، ونما التدفق النقدي الحر 8.9% إلى 378 مليون دولار، وأعادت غارتنر شراء أسهم بقيمة 547 مليون دولار قبل أن يضيف مجلس الإدارة 500 مليون دولار أخرى إلى برنامج إعادة الشراء في يوليو 4.
عتبة الإجماع أدنى من أرقام المحللين أنفسهم
نشر بنكان خلال الأسبوع الماضي نموذجي تتبع كلاهما يتجاوز إجماع المحللين. فيتوقع يو بي إس نمو قيمة العقود في الربع الثالث بنسبة 2.5% مقابل تقدير 2.3% لدى فيزبل ألفا (Visible Alpha)، مع صافي قيمة عقود جديدة قدره 58 مليون دولار، ويتوقع البنك أن ترتفع توقعات غارتنر لأرباح السهم المعدلة إلى 14.55 دولارًا أو أعلى من مستوى 14.00 دولار الحالي 5. أما مورغان ستانلي+1.76% — مورغان ستانلي, up 1.76 percent today فيشير مقدِّر قيمة العقود لديه إلى 4.4% 2.
جميع تتبعات الربع الثالث تتجاوز عتبة الإجماع لنمو قيمة عقود غارتنر
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| فعلي الربع الثاني 2026 | 1.7% |
| إجماع فيزبل ألفا (estimate) | 2.3% |
| نموذج يو بي إس (estimate) | 2.5% |
| تتبع مورغان ستانلي (estimate) | 4.4% |
فورستر هي الشكل الحقيقي لضغط الذكاء الاصطناعي
شركة الأبحاث المتخصصة المدرجة في البورصة تذوب. سجلت فورستر في الربع الثاني تراجعًا في إيراداتها بنسبة 10% إلى 100.2 مليون دولار، وتقلصت قيمة العقود 3% للربع الثاني على التوالي، واستقر معدل الاحتفاظ بمحفظة العميل (wallet retention) دون تغير، فيما تشير توقعات الشركة إلى تراجع إيرادات السنة كاملة بين 9% و12% 6. وسجلت منتجاتها للذكاء الاصطناعي نحو 10 ملايين دولار في تسعة أشهر، أي ما يعادل 3.5% من قيمة العقود 67. ومع ذلك، يتداول السهم عند 11.39 دولارًا، بما يقارب 15 ضعفًا للحد الأوسط من توقعات الشركة لأرباح السهم، أي بعلاوة على مكرر غارتنر البالغ 12.3 ضعفًا للأرباح المتوقعة 763. وتبلغ الإيرادات الفصلية لغارتنر نحو 17 ضعف نظيرتها لدى فورستر، وتستند علامتها التجارية إلى 2,400 محلل 461.
لماذا لا يخلو الخصم من منطق
وحتى يو بي إس نفسها تتوقع تباطؤ نمو قيمة العقود، باستثناء الأعمال الفيدرالية، بنحو 40 نقطة أساس إلى 3.1%، وأن تظل الوظائف الشاغرة لدى غارتنر أدنى بنسبة 10% من ذروتها في منتصف يوليو 5. وهبطت إيرادات الاستشارات لدى غارتنر 8.8% في الربع الماضي 4. وإذا بدأت النماذج المجانية في الإجابة عن الأسئلة التي تتقاضى محفظة الأبحاث مقابلها، فإن آلة تجديد العقود تتعطل بعد فترة، وحينها يصبح مكرر 12 ضعفًا للأرباح عادلًا.
نمو إيرادات غارتنر المعلنة ينزلق دون الصفر رغم تسارع محفظة عقودها
Data
| الإيرادات، على أساس سنوي | |
|---|---|
| الربع الثالث 2024 | 5.4% |
| الربع الرابع 2024 | 8.1% |
| الربع الأول 2025 | 4.2% |
| الربع الثاني 2025 | 5.7% |
| الربع الثالث 2025 | 2.7% |
| الربع الرابع 2025 | 2.2% |
| الربع الأول 2026 | -1.5% |
| الربع الثاني 2026 | -0.6% |
الأرقام التي تحسم
من 19 إلى 22 أكتوبر، يجتمع في أورلاندو أكثر من 7,000 مدير تقنية معلومات ضمن قمة غارتنر لتقنية المعلومات «IT Symposium/Xpo»، التي تُخصص كلمتها الافتتاحية لاقتصاديات الذكاء الاصطناعي في المؤسسات 8. ثم يأتي تقرير الربع الثالث. إذا بلغ نمو قيمة العقود 2.3% أو تجاوزها، مع تماسك معدل الاحتفاظ بمحفظة العميل، فسيعني ذلك أن السوق خلط بين الشركة الراسخة والضحية. أما الإخفاق فيقول إن الذوبان يصعد في السلسلة الغذائية.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
