Die Börse handelt Gartner wie einen KI-Verlierer – der Vertragsbestand von 5,3 Milliarden Dollar hält dagegen
Zwei Modellrechnungen von Banken halten die Messlatte der Wall Street von 2,3 Prozent für das Vertragswertwachstum Gartners im dritten Quartal für schlagbar – der börsennotierte Wettbewerber Forrester zeigt derweil, wie ein echter KI-Druck aussieht. Welches Bild von der Aktie stimmt, entscheiden die Q3-Zahlen.
Vincent Jiang · 3 min read
Der Markt hat sein Urteil bereits gesprochen
Gartner−2.18% — Gartner, down 2.18 percent today flog am 21. September aus dem FTSE All-World-Index; die Aktie schloss am 9. Oktober bei 191,15 Dollar, rund ein Viertel unter dem 52-Wochen-Hoch von 258,17 Dollar vom Oktober des Vorjahres 12. Bei einer Marktkapitalisierung von 12,1 Milliarden Dollar und dem 12,3-Fachen des erwarteten Gewinns sagt der Kurs: Der Markt glaubt, große Sprachmodelle würden künftig die Hausaufgaben der CIOs kostenlos erledigen 3.
Der Vertragsbestand sieht das anders
Gene Halls Zahlen für das zweite Quartal erzählen eine andere Geschichte. Der währungsbereinigte Vertragswert – der Abo-Bestand, der dem Umsatz vorauseilt – erreichte 5,3 Milliarden Dollar, ein Plus von 1,7 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal, und das Wachstum hat sich in den Worten des Unternehmens „erneut beschleunigt“ 4. Das bereinigte Ergebnis je Aktie stieg um 23,8 Prozent auf 4,37 Dollar, der freie Cashflow legte um 8,9 Prozent auf 378 Millionen Dollar zu. Gartner kaufte Aktien im Wert von 547 Millionen Dollar zurück, bevor der Verwaltungsrat die Rückkaufsgenehmigung im Juli um weitere 500 Millionen Dollar aufstockte 4.
Die Wall Street legt ihre Messlatte unter die eigenen Schätzungen
Zwei in der vergangenen Woche veröffentlichte Modellrechnungen von Banken liegen beide über dem Konsens. UBS modelliert für das dritte Quartal ein Vertragswertwachstum von 2,5 Prozent – gegenüber einer Visible-Alpha-Schätzung von 2,3 Prozent, rechnet mit einem Netto-Zuwachs beim Vertragswert von 58 Millionen Dollar und erwartet, dass die Prognose für das bereinigte Ergebnis je Aktie von 14,00 auf 14,55 Dollar oder mehr angehoben wird 5. Morgan Stanley+1.76% — Morgan Stanley, up 1.76 percent today deutet mit seinem Vertragswert-Tracker auf 4,4 Prozent hin 2.
Alle Q3-Tracker liegen beim Vertragswertwachstum Gartners über der Messlatte der Wall Street
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Q2 2026 Ist | 1.7% |
| Visible-Alpha-Konsens (estimate) | 2.3% |
| UBS-Modell (estimate) | 2.5% |
| Morgan-Stanley-Tracker (estimate) | 4.4% |
Forrester zeigt, wie der KI-Druck wirklich aussieht
Der börsennotierte Research-Spezialist schmilzt dahin. Bei Forrester sank der Umsatz im zweiten Quartal um 10 Prozent auf 100,2 Millionen Dollar. Der Vertragswert schrumpfte zum zweiten Quartal in Folge um 3 Prozent, die Wallet-Retention stagnierte, und für das Gesamtjahr rechnet das Unternehmen mit einem Umsatzrückgang von 9 bis 12 Prozent 6. Mit seinen KI-Produkten hat Forrester in neun Monaten rund 10 Millionen Dollar gebucht, 3,5 Prozent des Vertragswerts 67. Dennoch notiert die Aktie bei 11,39 Dollar nahe dem 15-Fachen des Mittelpunkts der eigenen Prognose für das Ergebnis je Aktie – ein Aufschlag gegenüber Gartners Bewertung mit dem 12,3-Fachen des erwarteten Gewinns 763. Gartners Quartalsumsatz ist fast 17-mal so hoch wie der Forresters. Hinter der Marke stehen 2.400 Analysten 461.
Warum der Abschlag nicht abwegig ist
UBS selbst rechnet damit, dass das Vertragswertwachstum ohne das US-Regierungsgeschäft um rund 40 Basispunkte auf 3,1 Prozent nachlässt. Zudem liegen Gartners offene Stellen 10 Prozent unter ihrem Höchststand von Mitte Juli 5. Der Beratungsumsatz Gartners sank im vergangenen Quartal um 8,8 Prozent 4. Beantworten kostenlose Modelle die Fragen, für die der Research-Bestand abrechnet, kippt die Verlängerungsmaschine mit zeitlicher Verzögerung – dann ist das 12-Fache des Gewinns gerechtfertigt.
Gartners ausgewiesenes Umsatzwachstum ist unter null gerutscht, während der Vertragsbestand an Tempo gewinnt
Data
| Umsatz, Vorjahresvergleich | |
|---|---|
| Q3 '24 | 5.4% |
| Q4 '24 | 8.1% |
| Q1 '25 | 4.2% |
| Q2 '25 | 5.7% |
| Q3 '25 | 2.7% |
| Q4 '25 | 2.2% |
| Q1 '26 | -1.5% |
| Q2 '26 | -0.6% |
Die Zahlen, die entscheiden
Vom 19. bis 22. Oktober kommen mehr als 7.000 CIOs in Orlando zur IT Symposium/Xpo zusammen, wo die Eröffnungs-Keynote der Ökonomie von KI im Unternehmen gewidmet ist 8. Danach folgt der Bericht zum dritten Quartal. Liegt das Vertragswertwachstum bei 2,3 Prozent oder darüber und bleibt die Wallet-Retention stabil, dann hätte der Markt den Etablierten mit dem KI-Verlierer verwechselt. Verfehlt Gartner die Messlatte, klettert das Abschmelzen die Nahrungskette hinauf.
Deepdive
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