Gentherm emporte la branche pièces détachées de Modine, et son nom centenaire avec

Le nom est parti avec les pièces détachées

Le mot « Modine » appartient désormais à Gentherm. L'acquéreur a repris la marque, les noms de domaine et les marques déposées avec l'activité Performance Technologies à la clôture de l'opération, le 1er octobre, et déclare qu'il « continuera d'opérer sur le marché en tant que Modine » ¹. La société, fondée en 1916 ³, garde le ticker, la cotation en Bourse et l'activité de refroidissement de centres de données ; elle doit en revanche reprendre son propre nom sous licence ².

La licence court sur quatre ans en exclusivité, puis en non-exclusivité, dans le chauffage, la ventilation, la climatisation et la réfrigération ; elle est de deux ans en transfert thermique, avec un droit transitoire pour deux années supplémentaires ². Les actionnaires sont appelés à se prononcer dans les trois mois sur le changement de nom de la société en Modexus Solutions↗ ⁴⁵. La déclaration de Modine elle-même↗ signale « le risque que le changement de nom crée de la confusion chez les clients, les fournisseurs, les salariés ou les investisseurs » ².

6,5 fois pour ce qui part, 67 pour ce qui reste

Les deux moitiés d'une même société sont parties à des prix très différents. Performance Technologies a réalisé 277,8 millions de dollars de chiffre d'affaires et 36,2 millions de dollars d'EBITDA ajusté sur le trimestre clos en juin ⁶. Calculée sur le cours de clôture de Gentherm du 30 septembre, la valorisation de 946,4 millions de dollars représente environ 6,5 fois ce résultat annualisé ²⁶.

Ce qui reste, c'est le pari sur l'IA : sur le trimestre, le chiffre d'affaires de la division Data Centers a bondi de 90 %, à 348,6 millions de dollars — pour un titre valorisé à 66,9 fois les bénéfices ⁶³. Six fois et demie pour la moitié partie, soixante-sept pour celle qui reste.

156 millions de dollars de dette remboursés, aucun à la charge de la SpinCo

Modine a encaissé 155 991 275 dollars auprès de la SpinCo — moins que les 210 millions de dollars initialement convenus, la parité d'échange ayant été relevée pour préserver le caractère non imposable de l'opération. De quoi rembourser par anticipation sa ligne de crédit : près d'un tiers des 528,2 millions de dollars de dette portés au 30 juin ²⁶. Le prêt à terme de la SpinCo incombe désormais à Gentherm, et non à Modine ². Les actionnaires inscrits au 28 septembre ont reçu 0,44619 action Gentherm pour chaque action Modine, soit 43,62 % de l'ensemble combiné, ainsi qu'un dividende Gentherm de 2,07 dollars payable le 7 octobre ⁴².

Les haussiers ont gardé la foi, pas le marché

Vendredi, le titre MOD a cédé 3,8 % avant l'ouverture ⁸, puis clôturé le 2 octobre en repli de 6,2 %, à 177,44 dollars ³. Cette séance n'a été que la deuxième étape d'une ponction déjà encaissée : les porteurs à la date d'enregistrement avaient absorbé une chute de 11,6 % en un seul jour par le jeu du mécanisme de « due bill » de l'opération, après que les initiés ont empoché 27,8 millions de dollars, comme The Inference l'a rapporté le 30 septembre ⁹.

Oppenheimer a maintenu sa recommandation de surperformance et abaissé son objectif de cours de 300 à 260 dollars, toujours environ 46 % au-dessus du cours de Bourse ; DA Davidson en reste à 330 dollars et le consensus affiche 310,86 dollars ³.

Les haussiers ont des preuves : le carnet de commandes a quasiment doublé en un an, porté par trois trimestres consécutifs de commandes records, et les prévisions pour l'exercice 2027 tablent toujours sur une croissance du chiffre d'affaires de 20 % à 35 %↗ ⁶. Des prévisions qui intègrent encore la branche tout juste détachée : les perspectives actualisées pour la partie qui reste du groupe ne viendront qu'après la clôture ⁶. Gentherm s'attend à ce que l'opération ramène la part des véhicules légers dans son chiffre d'affaires d'environ 97 % à 63 %, avec « une trajectoire claire pour dépasser les 3,5 milliards de dollars de chiffre d'affaires d'ici à 2030 » ⁷.

Le vote Modexus tranchera la question du nom

Trois dates décident de la prochaine étape : le dividende du 7 octobre, les comptes pro forma à déposer par amendement dans les quatre jours ouvrés suivant la clôture, et le vote sur le nom au plus tard début janvier ². D'ici là, le ticker affiche MOD — et la marque, elle, répond à Gentherm.