젠타름이 자동차부품 사업과 함께 '모딘'이라는 110년 이름도 가져갔다

이름은 부품 사업을 따라 넘어갔다

'모딘'이라는 단어는 이제 젠타름의 것이다. 거래가 10월 1일 마감되면서 젠타름은 퍼포먼스 테크놀로지스(Performance Technologies) 사업과 함께 브랜드와 도메인, 상표까지 가져갔고 '앞으로도 모딘 이름으로 시장에 나서겠다'고 밝혔다 ¹. 1916년 설립된 회사³는 티커(MOD)와 상장 지위, 데이터센터 냉각 사업을 남기고 자기 이름은 도로 라이선스로 빌려 쓴다 ².

라이선스는 난방·환기·공조·냉동(HVACR) 분야에서 4년간 독점 사용, 이후 비독점으로 제공된다. 열교환 분야는 2년이고, 그 뒤 2년간 이행 권리가 추가로 붙는다 ². 주주들은 3개월 안에 사명을 '모덱서스 솔루션스'로 바꾸는 안↗을 두고 표결한다 ⁴⁵. 모딘의 공시↗에는 '개명이 고객·공급사·임직원·투자자 사이에 혼란을 일으킬 위험'이 직접 명시돼 있다 ².

떠난 반쪽은 6.5배, 남은 반쪽은 67배

한 회사에서 갈라진 두 조각의 몸값은 사뭇 달랐다. 퍼포먼스 테크놀로지스는 6월 분기에 매출 2억7780만 달러, 조정 EBITDA 3620만 달러를 기록했다 ⁶. 젠타름의 9월 30일 종가를 기준으로 이 사업에 매겨진 9억4640만 달러는 이를 연환산한 금액의 약 6.5배 수준이다 ²⁶.

남은 쪽은 AI 테마다. 데이터센터 부문 매출은 이 분기에 90% 늘어 3억4860만 달러를 기록했고, 주가는 PER 66.9배 수준에서 거래된다 ⁶³. 떠난 반쪽은 6.5배, 남은 반쪽은 67배다.

1억5600만 달러 부채 상환… 그중 스핀코 빚은 없다

모딘은 스핀코로부터 1억5599만1275 달러를 받았다. 거래의 비과세 요건을 지키기 위해 교환비율이 상향 조정되면서 당초 합의된 2억1000만 달러를 밑돈 액수다. 모딘은 이 자금으로 크레딧 파실리티를 조기 상환했다. 6월 30일 기준 부채 5억2820만 달러의 3분의 1에 가까운 규모다 ²⁶. 스핀코가 안고 있던 텀론은 이제 모딘이 아니라 젠타름의 채무가 됐다 ². 9월 28일 기준일 주주들은 모딘 주당 젠타름 주식 0.44619주를 받아 통합 법인 지분의 43.62%를 차지하게 된다. 10월 7일 지급되는 젠타름 주당 2.07달러 배당도 함께 받는다 ⁴².

강세론자들은 믿음을 지켰다… 시세는 그러지 못했다

모딘(MOD) 주가는 금요일(10월 2일) 장 전 거래(프리마켓)에서 3.8% 하락한 흐름을 보였다 ⁸. 같은 날 종가는 6.2% 내린 177.44달러였다 ³. 금요일 하락은 이미 한 차례 치러진 대가의 두 번째 국면이다. 디 인퍼런스가 9월 30일 보도했듯, 내부자들이 2780만 달러를 챙긴 뒤 기준일 주주들은 이번 거래의 듀빌(due-bill) 방식에 따라 하루 11.6% 급락을 감내해야 했다 ⁹.

오펜하이머는 투자의견 '아웃퍼폼(Outperform)'을 유지하면서 목표주가를 300달러에서 260달러로 낮췄다. 내렸어도 시세보다는 여전히 약 46% 높은 수준이다. DA 데이비슨은 330달러를, 시장 컨센서스는 310.86달러를 제시하고 있다 ³.

강세론자들에게는 '물증'이 있다. 수주잔고는 3개 분기 연속 사상 최대 수주에 힘입어 1년 만에 거의 두 배로 불었다. 2027 회계연도 가이던스도 여전히 매출 20~35% 성장을 전망하고 있다↗ ⁶. 다만 이 가이던스에는 방금 떨어져 나간 사업 매출이 그대로 포함돼 있고, 남은 법인에 대한 갱신 전망은 거래 종결 이후에야 나온다 ⁶. 젠타름은 이번 거래로 라이트비히클(승용·소형차) 매출 비중이 약 97%에서 63%로 낮아질 것으로 보고, "2030년까지 매출 35억 달러를 넘어서기 위한 명확한 길이 있다"고 밝혔다 ⁷.

이름은 '모덱서스' 표결이 정한다

다음 국면을 가르는 날짜는 세 개다. 10월 7일 배당 지급, 거래 종결일로부터 4영업일 이내 수정 공시로 제출해야 하는 프로포마(pro forma) 재무제표, 그리고 1월 초까지 치러지는 사명 변경 표결이다 ². 그 전까지 티커(MOD)는 그대로 남지만, 상표의 주인은 이미 젠타름이다.