ألمانيا: اتفاقها مع «ساب» و«ميسترال» للذكاء الاصطناعي لم يُلزِم أحداً… وسهم «ساب» يصعد 57% قبيل نتائج 21 أكتوبر/تشرين الأول

ارتفع سهم ساب·−0.09% — ساب, down 0.09 percent as of its last quote بنسبة 57% منذ يوليو/تموز إلى نحو 201 يورو، وتُسعِّر عقود الخيارات تحركاً بنسبة 7.5% حتى صدور نتائج الربع الثالث في 21 أكتوبر/تشرين الأول↗ ^{1 3}. وقبل أسبوع من صدور النتائج، أعلنت وزارة الشؤون الرقمية الألمانية أنه لا يوجد ما يمكن إلغاؤه في شراكة الذكاء الاصطناعي المخطط لها بين بلادها وكلٍّ من «ساب» وميسترال إيه آيPVT$14B — ميسترال إيه آي, private, latest valuation $14B، الشركة الفرنسية المطوِّرة لنماذج الذكاء الاصطناعي ⁵. ولم يُبرَم قط أي اتفاق إطاري مُلزِم، كما أوضحت الوزارة في 14 أكتوبر/تشرين الأول↗ ⁵.

لم يُلزِم خطاب النوايا الذي وُقِّع في نوفمبر/تشرين الثاني الماضي↗ بين ألمانيا وفرنسا و«ساب» و«ميسترال» الأطرافَ إلا بالتفاوض الجاد: لا مشروع، ولا مشتريات، ولا تمويل ². وتخصّص البرنامج المطروح في برمجيات «ساب» المؤسسية ووكلاء الذكاء الاصطناعي لخدمات القطاع العام الأوروبي، وكان من المقرر أن يُبرَم إطاره المُلزِم بحلول منتصف عام 2026 وأن يمتد نشره على مراحل حتى عام 2030 ¹. ولم يُلغَ شيء، لأن شيئاً لم يُتعاقد عليه قط.

الأموال المسجَّلة في الدفاتر

أما ما تدفعه برلين لـ«ساب» فعلاً فهو أوضح وأكثر تقليدية. ففي مايو/أيار 2026، رسّت الوزارة 70% من مشروع سحابة للذكاء الاصطناعي في الإدارة العامة بقيمة 250 مليون يورو↗ على تحالف يضم «ساب» وT-Systems، ذراع خدمات تقنية المعلومات لدى دويتشه تيليكوم، وفق ما أفاد موقع netzpolitik.org ¹. وفي اليوم السابق، فازت «ساب» و«دويتشه تيليكوم» بعقد Germany Stack↗، وهو منصة سيادية للذكاء الاصطناعي مخصصة للحكومة الاتحادية وحكومات الولايات والمحليات ⁶.

بعد ذلك، توسّعت الشراكة من جانب الشركتين وحدهما. ففي 30 مايو/أيار، وسّعت «ساب» و«ميسترال إيه آي» تعاونهما الخاص، بإدخال نماذج «ميسترال» في منصة «ساب» التقنية مع التركيز مبدئياً على الإدارة العامة الألمانية ⁶، وعرضا هذا العمل في معرض VivaTech التقني في باريس في يونيو/حزيران ². وبعد أن أفادت صحيفة «دي فيلت» بانسحاب من المشروع، قال متحدث باسم الوزارة، في تصريح لموقع «بوليتيكو»، إنه لا توجد «مشتريات» مخطط لها مع «ميسترال»، وإن الشركتين تعملان «باستقلالية»؛ فيما تقول «ساب» إن العمل على الذكاء الاصطناعي السيادي مستمر ¹.

صعود بنسبة 57% يقوم على أرقام مسجَّلة

رفعت بيوت التحليل أسعارها المستهدفة قبيل صدور التقرير. فقد رفعت TD Cowen هدفها للسهم بنسبة 22% إلى 250 دولاراً من 205 دولارات في 16 أكتوبر/تشرين الأول، مع الإبقاء على توصية «الشراء»؛ فيما رفعت باركليز▼−1.36% — باركليز, down 1.36 percent today هدفها إلى 243 دولاراً من 242 دولاراً، محتفظةً بتصنيف «فوق الوزن» (Overweight) ^{4 8}. والهدفان محسوبان بالدولار، بينما يُتداول سهم «ساب» في بورصة فرانكفورت باليورو، وقد بلغ 200.75 يورو في 15 أكتوبر/تشرين الأول ⁸.

فالأرقام المسجَّلة هي العمود الفقري. فقد بلغت إيرادات السحابة في الربع الثاني 6.281 مليار يورو، مرتفعةً من 5.130 مليار يورو قبل عام↗، بينما وقفت محفظة العقود السحابية الحالية — أي الإيرادات المتعاقد عليها وغير المعترف بها بعد — عند 22.929 مليار يورو، بزيادة 27% ^{4 7}. أما دعم البرمجيات، وهو المصدر الأقدم للإيرادات، فتراجع إلى 2.439 مليار يورو من 2.642 مليار يورو ⁴.

ما الذي يختبره تقرير 21 أكتوبر؟

القراءة المنصفة تصبّ في الاتجاهين. فخطاب النوايا غير المُلزِم لم يكن يومًا مصدرًا للإيرادات، ومن ثم لم يُفقد أي رقم مسجَّل، و«ساب» تستثمر 20 مليار يورو في البنية التحتية السحابية السيادية بصرف النظر عن كل ذلك ⁶. كانت المخاطرة من نصيب المستثمرين الذين دفعوا أسعار موجة الصعود بين يوليو وأكتوبر اعتقادًا منهم بأن برنامجًا على النطاق الحكومي مرتبط بالسهم؛ ولا يقدّر أي مصدر كم من ارتفاع الـ57% كان يعود إلى ذلك.

الرقم الذي ينبغي مراقبته هو نمو محفظة العقود السحابية. فإذا حافظ النمو على مستوى قريب من معدل 27% المسجل في الربع الثاني من دون مشترٍ اتحادي لهذا البرنامج، فسيكون السوق قد دفع طوال الوقت مقابل التحول إلى السحابة.