Berlin assure que son partenariat IA avec SAP et Mistral n'engageait personne ; le titre SAP gagne 57 % avant les résultats du 21 octobre

Le titre SAP▼−1.33% — SAP, down 1.33 percent today a grimpé de 57 % depuis juillet, à environ 201 euros, et les options intègrent un mouvement de 7,5 % d'ici à la publication des résultats du troisième trimestre, le 21 octobre↗ ^{1 3}. Une semaine avant cette échéance, le ministère allemand du Numérique a assuré qu'il n'y avait rien à annuler dans le partenariat d'IA prévu entre l'Allemagne, SAP et Mistral AIPVT$14B — Mistral AI, private, latest valuation $14B, l'éditeur français de modèles ⁵. Aucun accord-cadre contraignant n'a jamais été conclu, a précisé le ministère le 14 octobre↗ ⁵.

La lettre d'intention signée en novembre dernier↗ par l'Allemagne, la France, SAP et Mistral n'obligeait les parties qu'à négocier sérieusement : ni projet, ni commande, ni financement ². Le programme présenté — des logiciels d'entreprise SAP et des agents d'IA au service des administrations européennes — prévoyait un accord-cadre contraignant d'ici mi-2026 et un déploiement jusqu'en 2030 ¹. Rien n'a été annulé, puisque rien n'a jamais été contractualisé.

Les sommes réellement comptabilisées

Ce que Berlin verse effectivement à SAP est plus simple, et de facture plus classique. En mai 2026, le ministère a attribué 70 % d'un projet de cloud d'IA pour l'administration publique doté de 250 millions d'euros↗ à un consortium formé de SAP et de T-Systems, la filiale de services informatiques de Deutsche Telekom, selon netzpolitik.org ¹. La veille, SAP et Deutsche Telekom avaient remporté le marché Germany Stack↗, une plateforme d'IA souveraine destinée à l'État fédéral, aux Länder et aux collectivités locales ⁶.

Le partenariat s'est ensuite renforcé du seul côté des entreprises. Le 30 mai, SAP et Mistral AI ont élargi leur coopération propre, en intégrant les modèles de l'éditeur français à la plateforme technologique de SAP, avec l'administration publique allemande pour première cible ⁶. Les deux entreprises ont présenté ce travail au salon VivaTech, à Paris, en juin ². Après que Die Welt a fait état d'un retrait, un porte-parole du ministère a indiqué à Politico qu'« aucun marché public » n'était prévu avec Mistral AI et que les deux entreprises travaillent « de manière indépendante » ; SAP assure pour sa part que les travaux sur l'IA souveraine se poursuivent ¹.

Une hausse de 57 % adossée aux chiffres comptabilisés

À l'approche de la publication, les cabinets d'analystes ont relevé leurs objectifs de cours. Le 16 octobre, TD Cowen a haussé le sien de 22 %, à 250 dollars contre 205 dollars auparavant, et a conservé sa recommandation à l'achat ; Barclays▼−0.09% — Barclays, down 0.09 percent today est passé de 242 à 243 dollars, en maintenant sa surpondération ^{4 8}. Deux objectifs libellés en dollars, alors que l'action SAP, cotée à Francfort, s'échange en euros : 200,75 euros le 15 octobre ⁸.

Le socle, ce sont les chiffres comptabilisés. Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires cloud s'est établi à 6,281 milliards d'euros, contre 5,130 milliards un an plus tôt↗, et le carnet de commandes cloud en cours, c'est-à-dire le chiffre d'affaires contracté mais non encore comptabilisé, s'élevait à 22,929 milliards d'euros, en hausse de 27 % ^{4 7}. Le support logiciel, l'activité la plus ancienne, a reculé, à 2,439 milliards d'euros contre 2,642 milliards ⁴.

Ce que le 21 octobre met à l'épreuve

La lecture la plus honnête joue dans les deux sens. Une lettre non contraignante n'a jamais porté de chiffre d'affaires : aucun montant comptabilisé n'a donc été perdu, et SAP investit de toute façon 20 milliards d'euros dans des infrastructures de cloud souverain ⁶. Le risque pesait sur les investisseurs qui ont acheté la hausse de juillet à octobre en croyant qu'un programme à l'échelle de l'État y était adossé ; aucune source ne chiffre la part des 57 % que cela représentait.

Le chiffre à surveiller est la progression du carnet de commandes cloud. Si elle se maintient autour du rythme de 27 % du deuxième trimestre sans acheteur fédéral pour ce programme, c'est que le marché n'a, depuis le début, payé que pour la migration vers le cloud.