Германия заявила, что ИИ-соглашение с SAP и Mistral никого не обязывало; акции SAP выросли на 57% к отчетности 21 октября

Акции SAP▼−1.33% — SAP, down 1.33 percent today с июля выросли на 57% — примерно до €201, а рынок опционов закладывает колебание котировок в 7,5% к отчету за III квартал, который выйдет 21 октября↗ ^{1 3}. За неделю до отчета Минцифры Германии заявило, что в планировавшемся ИИ-партнерстве страны с SAP и Mistral AIPVT$14B — Mistral AI, private, latest valuation $14B, французским разработчиком ИИ-моделей, отменять нечего ⁵. Так и не было заключено никакого обязывающего рамочного соглашения, заявило министерство 14 октября↗ ⁵.

Письмо о намерениях, подписанное в ноябре прошлого года↗ Германией, Францией, SAP и Mistral, обязывало стороны лишь вести переговоры всерьез: ни проекта, ни закупок, ни финансирования ². В анонсированной программе — корпоративном ПО и ИИ-агентах SAP для государственных служб Европы — обязывающее рамочное соглашение должно было появиться к середине 2026 года, а внедрение — продлиться до 2030-го ¹. Ничего не отменили, потому что контрактов так и не было.

Законтрактованные деньги

За что Берлин на самом деле платит SAP, устроено куда прозаичнее и старомоднее. В мае 2026 года министерство отдало 70% проекта ИИ-облака для госуправления стоимостью €250 млн↗ консорциуму SAP и T-Systems, ИТ-подразделению Deutsche Telekom, сообщал netzpolitik.org ¹. Днем раньше SAP и Deutsche Telekom выиграли контракт Germany Stack↗ — суверенную ИИ-платформу для федеральных, земельных и муниципальных властей ⁶.

Партнерство продолжало расти исключительно со стороны самих компаний. 30 мая SAP и Mistral расширили собственное сотрудничество, интегрировав модели Mistral в технологическую платформу SAP с первоначальным акцентом на немецкое госуправление ⁶. Результаты продемонстрировали в июне на выставке VivaTech в Париже ². После того как Die Welt сообщила о выходе из партнерства, представитель министерства заявил Politico, что «никаких закупок» у Mistral не планируется и компании работают «независимо»; SAP утверждает, что работа над суверенным ИИ продолжается ¹.

Ралли на 57% на законтрактованных показателях

В преддверии отчета аналитические дома подняли целевые цены. 16 октября TD Cowen повысила целевую цену на 22%, до $250 с $205, и сохранила рекомендацию «покупать»; Barclays▼−0.09% — Barclays, down 0.09 percent today увеличила цель до $243 с $242, сохранив рейтинг Overweight ^{4 8}. Обе цели выражены в долларах, тогда как франкфуртские акции SAP торгуются в евро — 15 октября они стоили €200,75 ⁸.

Основа — законтрактованные показатели. Облачная выручка во II квартале составила €6,281 млрд против €5,130 млрд годом ранее↗, а портфель облачных заказов — законтрактованная, но еще не признанная выручка — достиг €22,929 млрд, прибавив 27% ^{4 7}. Выручка от поддержки ПО, более старого направления, снизилась до €2,439 млрд с €2,642 млрд ⁴.

Что проверит 21 октября

Объективная трактовка — палка о двух концах. Необязывающее письмо никогда не приносило выручки, так что законтрактованные показатели не пострадали, а €20 млрд в суверенную облачную инфраструктуру SAP вкладывает в любом случае ⁶. Риск несли инвесторы, заплатившие за рост с июля по октябрь в расчете на программу государственного масштаба; какую долю этих 57% составлял этот расчет, не оценивает ни один источник.

Показатель, за которым стоит следить, — рост портфеля облачных заказов. Если он удержится вблизи 27% — уровня II квартала — при отсутствии у этой программы федерального заказчика, значит, рынок все это время платил за миграцию в облако.