Le plus gros client du prime brokerage de Goldman en 2026 : un fonds d'IA de deux ans, lancé avec un levier de quatre fois ses actifs

Acheter le krach, puis perdre son portefeuille

Six jours avant que la Citadel de Ken Griffin n'absorbe l'intégralité du portefeuille d'actions cotées de son fonds, Leopold Aschenbrenner écrivait aux investisseurs↗ que le krach de l'IA de juillet offrait « certaines des opportunités les plus attractives depuis début 2025 », et les invitait à apporter du capital frais avant le 1er août 2026 ¹. Ce capital n'est jamais arrivé. Les appels de marge de Goldman Sachs, de JPMorgan et de Bank of America, oui : le 30 juillet, l'ensemble du portefeuille coté partait chez Citadel ¹.

La facture de l'ère du levier vient de tomber

Goldman a gagné plus de 200 millions de dollars de commissions auprès de Situational Awareness cette année, plus que de n'importe quel autre client de son activité de prime brokerage, selon des personnes proches du dossier citées par le Financial Times ²³. Le quotidien↗ note également que le fonds figurait cette année parmi les plus grands clients de la salle de marchés de la banque, toutes activités confondues ². Qu'un fonds fondé en 2024 se retrouve aux côtés de Citadel et de Millennium dans les classements est, selon Oninvest↗, quasiment sans précédent à Wall Street ⁴. Goldman comptait parmi ses principaux prêteurs, et le fonds reste client de la banque ².

Commissions à la hausse, appel de marge à la baisse

Ce client était fabriqué avec de l'argent emprunté. Lancé en 2024 avec 225 millions de dollars de capital d'amorçage, Situational Awareness faisait tourner son portefeuille coté avec un levier d'environ quatre fois ses actifs et a rendu 439 % sur le seul premier semestre 2026 ¹⁵. Les actifs ont culminé à environ 45 milliards de dollars début juillet, avant de retomber à une dizaine de milliards après la vente forcée ¹⁶.

Citadel a repris le portefeuille d'environ 16 milliards de dollars avec une décote que l'on situe autour de 10 % ⁵⁶. Goldman a été payé à la hausse, Citadel a acheté à la baisse, et ce sont les associés commanditaires qui ont fait face à l'appel de marge : le portefeuille a plongé de 67 % en juillet, s'approchant « davantage d'une destruction permanente de capital que ce qui nous est acceptable » ⁷.

JPMorgan lâche le fonds, Goldman garde le compte

JPMorgan a mis fin à sa relation de prêteur avec le fonds après ces pertes ⁷. Goldman, Citigroup et Bank of America continuent d'exécuter ses ordres, et le fonds a recruté Clear Street comme courtier ⁷. La SEC a adressé des subpoenas aux quatre banques↗ au sujet des transactions du fonds, de son levier et de ses échanges avec ses prêteurs ; aucun manquement n'a été allégué, et le fonds assure qu'il coopérera à toute demande ⁶. Goldman comme le fonds ont décliné de commenter le montant des commissions ⁴.

La machine à commissions est à l'arrêt

Le fonds a indiqué en juillet à ses investisseurs qu'il n'emprunterait plus pour calibrer la taille de ses positions, rapporte Oninvest↗ ⁴. En septembre, il est revenu sur les marchés cotés par le biais d'options sur AMD, Bloom Energy, CoreWeave et SK Hynix — des instruments qui consomment une prime au lieu de générer des appels de marge ⁸. Citadel a débouclé plus de 80 % du risque qu'il avait racheté, en plus de 100 transactions en bloc représentant plus de 4 milliards de dollars ⁸. Une participation dans Anthropic, en hausse de 620 % cette année, laisse le fonds sur une progression d'environ 80 % ⁹. Les propres mots d'Aschenbrenner bouclent le bilan : « ne pas sauter est la priorité numéro un et deux » ⁹. Reste à voir si un client paiera un jour encore Goldman de cette manière, sans argent emprunté.