Goldman Sachs und JPMorgan Chase mussten die Rendite von Voltas 5-Milliarden-Dollar-KI-Kredit über 11 Prozent anheben, um ihn zu platzieren
Die Banken mussten die Rendite des KI-Kredits über 5 Milliarden Dollar ohne Rating auf etwa 11,2 bis 11,75 Prozent anheben und Schutzklauseln einbauen, bevor Käufer zugriffen – während sich Goldmans Vorsorge für Kreditrisiken im selben Quartal verdreifte.
Vincent Jiang · 3 min read
JPMorgan Chase−0.21% — JPMorgan Chase, down 0.21 percent today und Goldman Sachs+1.98% — Goldman Sachs, up 1.98 percent today haben einen Leveraged Loan über 5 Milliarden Dollar für Volta Infrastructure Holdings neu aufgelegt – einen Neocloud-Anbieter, den zwei frühere Brookfield-Manager in diesem Jahr gegründet haben. Der Neuanlauf wurde nötig, weil Anleger beim ersten Preis nicht angebissen hatten 1. Am 15. Oktober wurde der Kredit für 6,5 Prozentpunkte über dem Referenzzins und zu 95 Prozent des Nennwerts platziert. Die Rendite kletterte damit über 11 Prozent – einer der höchsten Werte, die je zur Finanzierung des KI-Ausbaus gezahlt wurden 1.
Die genaue Spanne liegt bei rund 11,21 bis 11,75 Prozent 4. Das Geld finanziert ein norwegisches Rechenzentrum, das zusammen mit dem Bitcoin-Miner Bitdeer betrieben wird, und rund 36.000 Nvidia+2.18% — Nvidia, up 2.18 percent today-Chips 14.
Jetzt zählt der Kupon
Die Finanzierung gliedert sich in eine erstrangig besicherte Term Loan über 1,3 Milliarden Dollar, die die Banken fest übernommen haben, und einen Chip-Kredit über 3,7 Milliarden Dollar, der nur auf Best-Efforts-Basis platziert wurde – auf Bankerdeutsch: „Wir versuchen es“ 4. Die Banken setzten für den kleineren, vorrangigen Teil die eigene Bilanz ein, für den größeren nichts als Anstrengung. Das zeigt, wo sie das Risiko sehen.
Der Kredit ist ohne Rating – das hält die Verwalter von Collateralized Loan Obligations (CLOs), die größten Käufer von Leveraged Loans, vom Bieten fern 1. Die Kreditgeber verlangten zudem eine zweijährige Kündigungssperre (Non-Call) und eine an Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B gekoppelte Zinsabsenkung (Step-down). Anthropic ist jener Kunde, dessen sechsjähriger Compute-Vertrag den Erlösstrom liefert, auf dem das gesamte Konstrukt ruht 14. Volta hat kein eigenes Rating, und der Step-down greift nur, wenn Anthropic selbst ein Investment-Grade-Rating erhält. Der Kupon von 11 Prozent preist somit beides ein: den Kreditnehmer und seine Abhängigkeit von einem einzigen Kunden 4.
Die Bücher des Arrangers zeigen die Belastung
Goldmans Form 8-K vom 13. Oktober, drei Tage vor der Neupreisung, zeigt die Kehrseite des Geschäfts 3. Die Kredite wuchsen im Quartal um 6 Prozent auf 276 Milliarden Dollar, während die Vorsorge für Kreditrisiken wegen Wertminderungen bei Wholesale-Krediten von 102 Millionen Dollar im zweiten Quartal auf 368 Millionen Dollar hochschnellte 3. Die Gebührenzeilen drucken unterdessen weiter: Rekorderlös von 3,37 Milliarden Dollar im Aktienfinanzierungsgeschäft, ein Plus von 43 Prozent auf 666 Millionen Dollar bei den Aktienemissionen, Anleiheemissionen bei 904 Millionen Dollar 3.
Goldmans Vorsorge für Kreditrisiken hat sich in einem Quartal mehr als verdreifacht
Data
| Vorsorge für Kreditrisiken (Mio. $) | |
|---|---|
| Q3 2025 | 339 |
| Q2 2026 | 102 |
| Q3 2026 | 368 |
Schon 25 Basispunkte sind bares Geld
Der Kupon ist variabel und richtet sich nach dem SOFR (Secured Overnight Financing Rate), dem Referenzzins, an dem ein Großteil der US-Kreditvergabe ausgerichtet ist 4. Goldmans Chefvolkswirt Jan Hatzius erwartet im Dezember eine weitere Leitzinserhöhung der Fed; die Volkswirte von Morgan Stanley+2.68% — Morgan Stanley, up 2.68 percent today rechnen mit zwei – im Dezember und im März 6. Jeder Viertelpunkt verteuert einen variabel verzinsten Kredit über 5 Milliarden Dollar um rund 12,5 Millionen Dollar pro Jahr 6. Die Kosten des KI-Ausbaus sind damit teilweise zur geldpolitischen Variable geworden.
Der Markt preist das Abwärtsrisiko bereits ein
Bei CoreWeave−0.18% — CoreWeave, down 0.18 percent today, dem börsennotierten Neocloud-Anbieter von nebenan, kletterten die Renditen seiner Schrottanleihen diese Woche über 15 Prozent, das Kreditrisiko erreicht ein Allzeithoch – und die Aktie rutschte in einer Sitzung um 15,5 Prozent ab 15. Derselbe Abverkauf erfasste auch Oracle−1.51% — Oracle, down 1.51 percent today und andere hoch verschuldete Tech-Konzerne 5.
Das bullishe Gegenargument hat durchaus Gewicht: Das Management von CoreWeave sagt, der Auftragsbestand „decke sämtliche unserer Schuldverpflichtungen mehr als ab“, und Anthropics Umsatz steigt schnell genug, um einen Sechsjahresvertrag zu bedienen 5. Doch Voltas Schulden tragen kein eigenes Rating, ihre Cashflows hängen an einem einzigen Kunden – und 11,21 bis 11,75 Prozent sind der Preis, den Kreditgeber verlangen, wenn die Vertragspapiere für beides nicht geradestehen können 4.
Worauf es ankommt
Zu beobachten ist, ob der auf Best-Efforts-Basis vertriebene Chip-Kredit über 3,7 Mrd. Dollar zu den neuen Konditionen vollständig platziert wird – das ist der sauberste Gradmesser für die echte Nachfrage nach KI-Krediten ohne Rating 4. Die fest übernommene, erstrangig besicherte Tranche über 1,3 Mrd. Dollar findet ohnehin Abnehmer 4. Die Gebühren fließen, ob das Kreditgeschäft funktioniert oder nicht; im Kreditbuch und in der Vorsorge für Kreditrisiken zeigt sich, wenn es das nicht tut. Auf die Gebührenpools setzen, nicht auf das Kreditrisiko. Mehr zur Kreditseite in unserem früheren Bericht über Versicherer, die an Meta gebundene CoreWeave-Schulden gekauft haben [a].
[a] The Inference, 19. Oktober 2026: /article/insurers-bought-740-million-of-meta-tied-coreweave-debt-as-credit-markets-price-a-60-default
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