ヘリオンの実際のラウンドは155億ドル評価で5億ドルのシリーズG、通信社が報じた4億2500万ドルではない

通信社が報じたラウンドは20か月前のもの

10月4日付の資金調達ダイジェスト↗は、ヘリオンPVT$425M — ヘリオン, private, latest valuation $425Mが評価額155億ドルで4億2500万ドルのシリーズFを完了したと読者に伝えた¹。この文の半分は20か月前の話だ。4億2500万ドルのシリーズFは2025年1月に、ポストマネー評価額54億ドルで閉じている²³。実際の新規資金は5億ドルのシリーズG↗で、リード投資家はスライブ・キャピタル(Thrive Capital)。6月に4億6500万ドルとして発表され、9月にはクロスオーバー基金、年金基金、政府系ファンドからさらに3500万ドルを募るため再開された³⁴。

評価額は2.9倍、電力はまだゼロ

9月のポストマネー評価額155億ドルは、ヘリオンを2025年1月の水準の2.9倍とみる。その基盤となる投資額はこれまでに約15億ドルで、核融合分野の民間資金としては2番目に大きい²³。シリーズEのうち17億ドルの出資確約は、マイルストーン(段階的目標)の達成が条件のままで、約束であって現金ではない²。シリーズGの新顔にはラックス・キャピタル(Lux Capital)、ピーク・エックスブイ(Peak XV)、フォード・モーターのビル・フォード会長らが名を連ねた。このラウンドはデータセンターの電力需要を下支えにした「AI×電力」の賭けだ³。早期から同社に出資してきた会長のサム・アルトマン氏は、OpenAIPVT$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18Tとヘリオンが「相当な規模」での協業を模索する↗なか、今年、同社の取締役会を離れた³。

2028年の期限は静かに意味を変えた

CEOのデービッド・カートリー氏は、日程の変更について「遅延というより誤解だ」と説明する。オリオンは2028年末までに系統連系し、マイクロソフトが契約した5万キロワットは出力の立ち上げ後に供給される↗²。2023年の発表は、1年間の立ち上げ期間を経て2028年までに5万キロワット以上で発電を始めると約束していた。ヘリオンの幹部はその後、全出力は2030年までずれ込む可能性があると述べている↗⁴⁵。電力の販売はコンステレーション・エナジーが手がけ、投資家のヌーコル(Nucor)は自社用に50万キロワットの発電所を求めている²。

資金獲得競争には明確な首位がいる

民間の核融合分野が7月までの1年間に集めた資金は過去最高の44億8000万ドルで、69%増えた⁶。コモンウェルス・フュージョン・システムズ(CFS)は7月に10億ドルを調達↗して累計は40億ドルに上る。グーグルは同社初の発電所の出力の半分の引き取りを確約している⁷。タイプ・ワン・エナジーは10月6日、2億ドルのシリーズBをクローズした↗。「世界初」と銘打つ40万キロワットの発電所が目標だ⁶。

評価額が織り込む前提

ヘリオンの実績は、それなりに本物だ。2月に1億5000万度のプラズマを実現し、民間初の重水素・トリチウム燃焼↗にも成功した²⁸。ただ、科学的損益分岐を達成した装置は世界に一つしかない。国立研究所のレーザーで、発電所ではない⁷。燃料のヘリウム3の供給も商用規模では実証されていない²。後発の資金が2.9倍の価格で買う「2028年」は、いまや「系統連系」であって「発電開始」ではない。

今後の焦点

この賭けの行方を決めるのは3つの材料だ。重水素・ヘリウム3の実験がポラリスからオリオンへ移るかどうか、2028年末の系統連系が堅持されるかどうか、そして条件付きの出資確約17億ドルが現金化されるかどうか²。