海康威視のAI利益率の正体、中国の監視機器買い手に手渡されたメモリー代の請求書

設備更新より先に請求書が届く

海康威視（ハイクビジョン）の2026年上半期は、AIの成功譚のように読める。売上高は前年同期比11.97%増の468億2300万元、純利益は同39.57%増の78億9600万元と、利益の伸びは売上高の3倍を超えた¹。だが、そのコストを背負っているのは別の誰かだ。7月の投資家向け説明↗で同社は、AIデータセンターの需要でストレージや部品の価格が急騰したと説明し、複数回にわたる値上げで請求を下流に回した¹。その受け手は、5～8年周期で機器を更新する政府の治安機関や工場の経営者たちである¹。

過去最高の年、ただし支払いは他人の予算から

通期の会社指針は売上高1000億元超えで、利益も過去最高とする¹。2025年は売上高がわずか0.01%増の925億元にとどまったばかりだ¹。中国電子科技集団（CETC）系列の出資網を通じて38.88%を保有される国家資本系の巨大企業で⁷、市況低迷の中でも大華技術（ダホア）、宇視科技（ユニビュー）、商湯科技（SenseTime）、曠視科技（Megvii）を相手に地盤を守り抜いた¹。価格決定力は、なるほど停滞の中でも生き延びるものらしい。

利益は4割増、キャッシュは4割減

肝心なのは数字の乖離だ。売上高総利益率は49.97%と4.78ポイント上昇し、ここ数年で最高の水準に達した。一方、営業キャッシュフローは39.52%減の32億3100万元に縮み、棚卸資産は205億元から295億元へと膨らんだ¹。利益率回復の手柄をソフトウェアだけに帰すわけにはいかない。決算をめぐる報道は、その一部を、メモリー価格の高騰が末端価格に波及する中でのハードウェアの値上げと結び付けている¹。

メモリーの逼迫は世界的に広がっている。華為技術（ファーウェイ）は、高帯域メモリー（HBM）の不足を背景に、アセンド950DTカードの提示価格を25万元超へ引き上げた↗。2か月前の見積もり価格より20～50%高い ⁵。ハイパースケーラー（超大規模データセンター事業者）6社の設備投資の合計は2026年1～3月期に1370億ドルに達した。前年同期は830億ドルだった ⁶。

AI機器、2億5600万台の海に浮かぶ10万台

出荷実績は「AI企業」という枠組みの説得力を削ぐ。主力のテキスト検索製品の年間出荷は約10万台 ¹。一方、同社が2024年に生産したスマートIoT製品は2億5600万台で ¹、約2500台に1台に相当する。エッジ側で20億パラメーターのモデルを動かす26Tチップを積んだ新型マルチモーダルカメラは実在する ¹。ただ、全体に占める比率で言えば、湖に浮かぶ小石のような存在だ。

更新は現実、ワシントンの動きも現実

公平に見れば反論もある。イノベーション事業は28.93%増の151億7000万元と、売上高の32.4%を占めた ¹。中国各地の地方政府も、テキスト検索システムを既存のネットワークへ組み込みつつある ⁷。ただ、この成長も行き着く先はハードウェアの買い手だ。値上げを重ねるほど、買い手の選別は厳しくなる。旧来システムで基本的な需要をまかなえるうちは、更新は不要と映り、予算は締められたままだ ¹。

第2の戦線は立法だ。9月23日、米下院のパローン、ガスリー両議員が「通信・技術透明性法」（Communications and Technology Transparency Act）を提出した↗。米連邦通信委員会（FCC）の対象リスト（covered list）に載る対象を広げ、リスト掲載企業にはFCCの免許を与えない内容だ ²³。6月には、FCCが既存のリストを根拠に、それまで承認していた海康威視と大華技術の機器の輸入を停止した↗ ²。調査会社IPVM↗は、新法案が海康威視と大華技術に与える影響を分析している ⁸。

今後の焦点

見極めの手がかりは3つある。対象リストにどの企業名が加わるか ⁴、下半期の営業キャッシュフローと棚卸資産の推移、そして中国の買い手が支払いを続けるかどうかだ。AIブームのメモリー代の請求書は、断る余地が最も少ない顧客から、カメラ1台ごとに回収されつつある。