Margens de IA da Hikvision são a conta de memória repassada aos compradores de vigilância na China

A fatura chega antes do upgrade

O primeiro semestre de 2026 da Hikvision parece um triunfo da IA: receita de 46,823 bilhões de yuans, alta de 11,97%, e lucro líquido de 7,896 bilhões de yuans, em alta de 39,57% — mais que o triplo do ritmo das vendas ¹. Quem carrega o custo é outro. Em comunicações a investidores em julho↗, a empresa disse que a demanda dos data centers de IA disparou os preços de armazenamento e de componentes — e que repassou a conta adiante, em várias rodadas de aumentos de preço ¹. Na outra ponta: órgãos de segurança do governo e donos de fábricas que trocam de equipamento a cada 5 a 8 anos ¹.

Um ano recorde pago com o orçamento dos outros

A projeção para o ano inteiro é de receita acima de 100 bilhões de yuans e lucro recorde ¹, depois de um 2025 que cresceu apenas 0,01%, para 92,5 bilhões de yuans ¹. O gigante ligado ao Estado, com 38,88% do capital controlados pela cadeia da CETC ⁷, manteve sua base frente a Dahua, Uniview, SenseTime e Megvii ao longo da fase de baixa ¹. Poder de precificação, descobriu-se, sobrevive à estagnação.

Lucro sobe 40%, caixa cai 40%

O divórcio que importa: a margem bruta chegou a 49,97%, com alta de 4,78 pontos — máxima de vários anos —, enquanto o fluxo de caixa operacional despencou 39,52%, para 3,231 bilhões de yuans, e o estoque saltou de 20,5 bilhões para 29,5 bilhões de yuans ¹. A recuperação da margem não pode ser creditada só ao software: a cobertura do relatório liga parte dela ao reajuste dos preços do hardware, com a inflação de memória convergindo para o preço final ¹.

O aperto é global. A Huawei elevou o preço indicado de sua placa Ascend 950DT para mais de 250 mil yuans↗, de 20% a 50% acima das cotações de dois meses antes, diante da escassez de memória de alta largura de banda (HBM) ⁵. O capex combinado de seis hiperescaladoras chegou a US$ 137 bilhões no primeiro trimestre de 2026, contra US$ 83 bilhões um ano antes ⁶.

A frota de IA é de 100 mil unidades em um mar de 256 milhões

Os números desmentem a narrativa de empresa de IA. O produto carro-chefe de busca textual embarca cerca de 100 mil unidades por ano ¹, contra os 256 milhões de produtos de IoT inteligente fabricados pela empresa em 2024 ¹: cerca de um a cada 2.500 dispositivos. A nova câmera multimodal — um chip de 26T que roda um modelo de 2 bilhões de parâmetros na borda — é real ¹. Como fatia da frota, uma pedrinha num lago.

O upgrade é real, e Washington também

O contraponto justo: os negócios inovadores cresceram 28,93%, para 15,17 bilhões de yuans, ou 32,4% da receita ¹, e governos locais por toda a China estão integrando os sistemas de busca textual às redes já existentes ⁷. Esse crescimento ainda passa pelos compradores de hardware, que os aumentos de preço deixam mais seletivos: onde os sistemas antigos ainda atendem às demandas básicas, o upgrade parece desnecessário e os orçamentos seguem fechados ¹.

A segunda frente é legislativa. Em 23 de setembro, os deputados Pallone e Guthrie apresentaram o projeto de lei Communications and Technology Transparency Act↗, que amplia o que pode entrar na lista coberta (covered list) da FCC e proíbe entidades listadas de obter licenças da agência ²³. Em junho, a FCC usou a lista existente para interromper as importações de equipamentos da Hikvision e da Dahua previamente aprovados↗ ². A IPVM↗ analisa o impacto do novo projeto de lei sobre a Hikvision e a Dahua ⁸.

O que acompanhar

Três sinais: quais nomes entram na lista coberta ⁴, as linhas de caixa e de estoque do segundo semestre e se os compradores chineses seguem pagando. A conta de memória do boom de IA está sendo cobrada, câmera por câmera, dos clientes com menos condições de dizer não.