海康威视的AI高毛利，是一张转嫁给中国安防买家的存储账单

账单先到，升级未至

海康威视的2026年上半年俨然一场AI大捷：营收468.23亿元，同比增长11.97%；净利润78.96亿元，同比增长39.57%，增速是营收的三倍有余¹。只是买单的另有其人。公司在7月投资者交流↗中表示，AI数据中心需求推动存储和元器件价格大幅上涨，并通过多轮提价把账单转嫁到下游¹。链条的另一端，是按5至8年周期更换设备的各地公安部门和工厂业主¹。

创纪录的一年，花的是别人的预算

全年业绩指引为营收超过1000亿元、利润创历史新高¹；此前2025年营收仅增长0.01%，至925亿元¹。经中国电科（CETC）体系持股38.88%⁷的这家国资巨头，在行业下行期守住了面对大华股份、宇视科技、商汤科技和旷视科技的基本盘¹。事实证明，议价能力熬得过行业停滞。

利润增四成，现金减四成

真正关键的分化在于：毛利率达49.97%，同比提升4.78个百分点，创多年新高；经营性现金流却下滑39.52%，至32.31亿元，存货也从205亿元攀升至295亿元¹。毛利率回升不能全归功于软件；对这份财报的报道把其中一部分归因于硬件重新定价——存储涨价最终传导到了终端价格¹。

这波涨价压力是全球性的。华为已将昇腾950DT卡的报价上调至25万元以上↗，比两个月前的报价高出20%至50%，背后是高带宽内存（HBM）短缺 ⁵；六家超大规模云厂商2026年一季度的合计资本开支达到1370亿美元，上年同期为830亿美元 ⁶。

AI舰队只有10万台，漂浮在2.56亿台设备的汪洋中

单看出货数据，“AI公司”的叙事就站不住脚。旗舰文搜（text search）产品每年出货约10万台 ¹，而公司2024年生产的智能物联网产品多达2.56亿台 ¹——大约每2500台设备中才有1台。新款多模态摄像机确实存在 ¹：26T算力的芯片，在端侧运行20亿参数模型；但看它在整体出货中的占比，不过是湖里的一粒石子。

升级是真的，华盛顿的压力也是真的

平心而论，另一面确实存在：创新业务增长28.93%，至151.7亿元，占营收的32.4% ¹；全国各地政府也正把文搜系统接入既有网络 ⁷。但增长最终仍要经由硬件买家，而涨价让他们愈发挑剔：只要旧系统还能满足基本需求，升级就显得没有必要，预算闸门也依旧紧闭 ¹。

第二条战线在立法。9月23日，众议员帕隆（Pallone）和格思里（Guthrie）提出《通信与技术透明度法案》↗，扩大可列入FCC“涵盖清单”的范围，并禁止被列入清单的企业获得FCC许可 ²³。今年6月，FCC已依据现有清单，叫停了此前已获批准的海康威视与大华股份设备的进口↗ ²。IPVM↗分析了新法案对海康威视和大华股份的影响 ⁸。

后续看点

盯住三件事：哪些企业会被列入FCC“涵盖清单” ⁴；下半年现金流与存货两项数据怎么走；中国客户是否继续买单。AI热潮的这笔存储账单，正从一台台摄像机身上收回，掏钱的，恰恰是最难说“不”的客户。