HubSpot compte ses clients, Meta offre l'agent, Halligan vend ses titres
Meta vient d'activer un agent gratuit pour les petites entreprises, capable de lire la comptabilité et d'envoyer les factures, au moment précis où la croissance du nombre de clients de HubSpot prend six points de retard sur celle de son chiffre d'affaires. Le titre a perdu 47 % depuis le début de l'année, et son cofondateur a vendu des actions chaque mois au-dessus de son dernier cours coté, à 202,94 dollars.
Vincent Jiang · 3 min read
Un agent gratuit établit désormais les factures
Le 29 septembre, Meta a activé Muse pour les PME : gratuit pour la plupart des utilisateurs, un agent branché sur QuickBooks, Shopify, Stripe et Slack 1. Intuit a ouvert ses livres : son connecteur permet à Muse de lire un compte de résultat et d'envoyer des factures avec paiement intégré, tandis que la paie, la clôture des comptes et la fiscalité restent derrière son propre rempart, sur la plateforme QuickBooks 2. Rien n'est publié, envoyé ou dépensé sans l'accord du dirigeant 3, et l'adoption est rapide : environ 2,8 millions de téléchargements en deux semaines, n° 1 des applications gratuites aux États-Unis et au Canada, un utilisateur des premières heures sur trois rattaché à un compte professionnel 4.
Le patron de MongoDB rejoint Meta, et les valeurs SaaS dévissent
La veille, Meta a recruté le directeur général de MongoDB, CJ Desai, pour prendre la tête de sa nouvelle plateforme d'entreprise ; à l'annonce, Salesforce, ServiceNow et Snowflake ont reculé de 4 à 5 %, et MongoDB de 18,5 % 5. Pour Forbes, la valeur la plus exposée, c'est HubSpot : Meta peut regrouper ses agents avec des crédits publicitaires et positionner le prix de l'ensemble face à un abonnement vendu seul 5. Meta s'empare de la porte d'entrée, Intuit garde les livres comptables, et les porteurs de HUBS portent le risque jusqu'au comptage de clients qui départagera haussiers et baissiers 7.
La conquête ralentit, la base s'agrandit
Le trimestre clos en juin a dépassé les attentes : un chiffre d'affaires de 911,7 millions de dollars, en hausse de 19,8 %, et un résultat par action hors normes comptables américaines (non-GAAP) de 3,26 dollars, le quatrième trimestre d'affilée au-dessus des attentes 67. La tension se lit une ligne plus bas : les clients ont progressé de 14 %, à 306 446, et le chiffre d'affaires d'abonnement moyen par client de 4 %, à 11 800 dollars 6. Quand le chiffre d'affaires prend six points d'avance sur le nombre de clients, c'est l'expansion au sein de la base installée, et non les nouvelles signatures, qui porte le modèle.
Au trimestre clos en juin, la croissance a pris six points d'avance sur le nombre de clients
Data
| Value | |
|---|---|
| Chiffre d'affaires | 19.8% |
| Clients | 14% |
| CA d'abonnement moyen | 4% |
La prévision 2026 a été ramenée dans une fourchette de 3,68 à 3,69 milliards de dollars, soit une croissance d'environ 18 % 68, et les analystes ont abaissé leurs objectifs de cours en raison d'entrées de clients plus faibles 9. L'action est passée de 244,68 dollars le 8 septembre à 202,94 dollars le 28 septembre, en recul de 46,9 % depuis le début de l'année et à 61 % sous son plus haut de 519,88 dollars, un jour où le rendement du Trésor américain à dix ans a touché 5,218 % 1011.
La croissance de HubSpot tourne autour de 20 % depuis trois ans ; la prévision 2026 est de 18 %
Data
| Croissance du chiffre d'affaires sur un an | |
|---|---|
| T3 23 | 25.6% |
| T4 23 | 23.9% |
| T1 24 | 23.1% |
| T2 24 | 20.4% |
| T3 24 | 20.1% |
| T4 24 | 20.8% |
| T1 25 | 15.7% |
| T2 25 | 19.4% |
| T3 25 | 20.9% |
| T4 25 | 20.4% |
| T1 26 | 23.4% |
| T2 26 | 19.8% |
Les initiés l'ont vu venir les premiers
Le président du conseil d'administration Brian Halligan a vendu 8 500 actions par mois pendant trois mois, à 221,09, 219,50 et 245,64 dollars, soit environ 5,83 millions de dollars au total, chaque cession au-dessus de la clôture de 213,74 dollars du 25 septembre 78. Ces ventes s'inscrivaient dans un plan de cessions automatiques 10b5-1 adopté le 12 mars ; il détient toujours 422 025 actions, soit environ 0,82 % du capital 8.
Sur six mois, le registre des initiés affiche 50 792 actions vendues pour environ 11,18 millions de dollars, et zéro achat — hormis un unique acquéreur en plein marché, pour environ 200 000 dollars 9. La directrice juridique Erika Fisher a cédé 702 actions à 235,22 dollars la veille de la publication des résultats 7. Face à ces ventes, 322 institutions ont renforcé leur position sur le titre dans leurs déclarations du deuxième trimestre, tandis que 514 l'ont allégée 9.
Chaque vente de Halligan au-dessus de la clôture de HubSpot le 25 septembre
Data
| Value | |
|---|---|
| Vente du 21 juil. | $221.09 |
| Vente du 18 août | $219.5 |
| Vente du 15 sept. | $245.64 |
| Clôture du 25 sept. | $213.74 |
Le chiffre qui tranchera
Face au gratuit, HubSpot fait payer le contrôle : Agent Hub et Agent Builder, en version bêta publique depuis quelques jours, pilotent tous les agents depuis un même espace de travail CRM 12. Aucune source ne montre pour l'instant Muse prenant le moindre client à HubSpot ; les faits, eux, se limitent à une porte d'entrée gratuite qui arrive au trimestre même où la croissance du nombre de clients a pris six points de retard sur celle du chiffre d'affaires.
Trois réponses à un même agent gratuit : Amazon a évincé Muse de sa boutique d'applications, au motif qu'il ne s'était pas identifié et semblait conserver des identifiants de connexion — une version que Meta conteste 4 ; HubSpot a dressé un mur payant ; Intuit a ouvert ses livres comptables. Le prochain relevé du nombre de clients interviendra avec les résultats du troisième trimestre, le chiffre qui départagera haussiers et baissiers 7 ; la prévision de chiffre d'affaires s'y établit entre 924 et 925 millions de dollars, soit une progression de 14 % 6. Si le rythme tient, le modèle tient ; s'il cède encore, HubSpot vend des billets pour une porte que Meta, elle, tient ouverte gratuitement.
Deepdive
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