Ichor : les dirigeants ont vendu 19 fois pendant que le titre était multiplié par huit. Le 2 novembre, les résultats diront qui a vu juste

Vendredi 16 octobre, Ichor Holdings a clôturé à 42,11 dollars↗, en repli de 9,73 % sur une séance du Nasdaq ¹. Basée à Fremont, en Californie, la société fabrique les sous-systèmes d'alimentation en gaz et en produits chimiques intégrés dans les équipements de fabrication de puces vendus par Applied Materials▼−4.89% — Applied Materials, down 4.89 percent today et Lam Research▼−4.95% — Lam Research, down 4.95 percent today. Sur cette même séance, ses deux plus gros clients ont reculé de 4,82 % et de 4,87 % ¹. Le fournisseur a saigné deux fois plus vite que les acheteurs de ses pièces.

De 14 à 113 dollars en douze mois, puis l'essentiel effacé

La hausse était bien réelle : un plus bas sur 52 semaines à 14,06 dollars, un plus haut à 113,58 dollars, et une capitalisation boursière passée par 2,37 milliards de dollars début octobre avant de retomber à 1,6 milliard ¹³. L'activité a suivi. Au trimestre de juin, le chiffre d'affaires a atteint 294,8 millions de dollars, en hausse de 24 % sur un an, et la marge brute ajustée s'est améliorée de 230 points de base sur un an, à 14,1 % ¹⁶. Mais une marge de 14 % reste mince pour une entreprise dont la valorisation repose sur ce récit, et, selon les normes comptables américaines (GAAP), le PER est négatif, à -35,95 ¹.

Pendant que l'action s'envolait, les dirigeants vendaient

Le registre des initiés penche lourdement d'un côté. Sur un an, les initiés ont vendu 19 fois et acheté deux fois seulement ³. Le 2 octobre, le directeur des opérations Bruce Ragsdale a vendu 2 149 actions↗ à un prix moyen pondéré de 65,47 dollars, dans le cadre d'un plan de transaction adopté le 2 juin ². Le même jour, le directeur financier Greg Swyt a vendu 689 actions↗ à 65,01 dollars, sa 32 239e action cédée sur un an, pour zéro achat ³. Au trimestre de juin, la société elle-même a levé 195,4 millions de dollars nets↗ en cédant 2,5 millions d'actions via un placement au fil de l'eau (« at-the-market »), à un prix moyen de 80,70 dollars ⁶. Vendredi, l'action a clôturé à 42,11 dollars, en dessous de chacun de ces prix ¹.

Le scénario baissier a trouvé son mécanisme

Oppenheimer a mis en garde le 14 octobre↗ : l'approvisionnement en composants reste inégal, « des câbles aux vannes↗ », après qu'un raté d'exécution a pénalisé le trimestre de juin ⁴⁵. La direction avait déjà concédé que des pénuries isolées de pièces avaient empêché l'entreprise de comptabiliser l'intégralité de son chiffre d'affaires prévu au deuxième trimestre avant la fin de la période ⁶. À noter, le contexte des recommandations : Oppenheimer recommande « Perform » sur Ichor depuis août, avec un objectif de cours de 80 dollars, et le consensus des huit analystes↗ est à l'achat, avec un objectif moyen de 94,12 dollars, soit 123 % au-dessus du cours de clôture ⁸. La mise en garde relève de la prudence, au sein d'un Wall Street haussier.

Les deux camps auront leur réponse le 2 novembre

Ichor a fixé ses objectifs pour le troisième trimestre↗ : un chiffre d'affaires de 315 à 345 millions de dollars, une marge brute ajustée de 14,5 % à 15,5 % et un résultat par action ajusté de 40 à 50 cents ⁶⁷. Wall Street Zen a relevé sa recommandation sur le titre à l'achat le 17 octobre ¹. Une seule publication les départage désormais : si les marges franchissent la barre des 15 %, les initiés ont vendu trop tôt ; si les accrocs d'approvisionnement plafonnent de nouveau la marge brute autour de 14 %, les vendeurs étaient les seuls à bien lire ce qui se passait dans les usines. Le score tombera après la clôture du 2 novembre.