科大訊飛（iFlytek）の成長、米安保強硬派が止めたい事業に集中

原州のAIハブ、深センの52週安値

9月下旬、韓国・原州で開かれた「NEXT AI 2026 Wonju」フォーラムで、訊飛医療（Xunfei Healthcare）の陶暁東社長は、星火医療大規模モデルを中核に据えたオープンな「アジア太平洋AIハブ」の構築で、原州市未来産業振興院と協定に調印した↗¹。数日後の2026年9月28日、親会社の科大訊飛は深セン市場で37.25元と、過去52週のレンジ（37.25～67.50元）↗の下限ちょうどで引けた。時価総額は895億元²。

親会社の成長はモデルプラットフォームに集中

上期の決算数字は、この緊張関係を一箇所に凝縮して示している。グループ全体の売上高は6.52％増の116億2300万元。親会社株主に帰属する純損失は14.68％減の2億400万元と縮小したが、調整後の純損失は74.88％増の6億3700万元と膨らんだ²。オープンプラットフォームは36.01％増の37億500万元で、売上総利益率は3.63ポイント上がって20.21％だった。教育事業は1.16％減の34億9000万元と縮んだ²。受注は27％増と、売上高の伸びを上回った²。

香港市場に銘柄コード「02506」で別途上場している医療子会社は、親会社のどのセグメントよりも速いペースで成長している。上期の売上高は49.4％増の4億4600万元↗で、損失は41.5％減の4800万元に縮んだ。自社ソフトは7万7000カ所の基層診療所と700を超える病院に広がる³。原州で陶暁東氏は、医療AIを測る物差しはモデルのパラメーターではなく臨床成績だと主張した。韓国側の関与の規模を示す公表数値はない¹⁴。

小切手を切るのはブラジル、ブラックリストを維持するのはワシントン

リオデジャネイロの案件は5年がかりで総額12億7600万レアル↗で、ファーウェイと組んで建設し、国営研究ネットワーク「RNP」を通じて運用する。運用開始は2027年7月の予定で、ブラジル人3000人の育成とポルトガル語モデルの構築が成果として掲げられている⁵⁶⁷。

資金はブラジルの国立科学基金「FNDCT」から段階的に払い出される⁵。4月に連邦政府系データ企業セルプロ（Serpro）と交わした合意は、同じ技術スタックを政府クラウドサービスにまで広げる⁸。科大訊飛はウイグル族への監視に使われた技術をめぐり、2019年10月から米政府の輸出規制リスト「エンティティリスト」に載り続けて↗いる。AthenaLabの研究員フアン・パブロ・トロ氏は、同地域のクラウド整備は中南米のデータを巡る北京の影響力を強めると主張する⁸⁹。

誰も織り込まないヘッジ

ブラジルは中国への一本賭けではない。より広い枠組みの23億レアル（4億4400万ドル）のパッケージは仕事を中国系と米国系ベンダーに振り分け、当局は別枠のリオグランデ・ド・ノルテ州のマシン（約10億レアル）をエヌビディアが受注するとみている⁵。セルプロ自身の「主権AI（Sovereign AI）」入札は2026年6月26日に締め切られ↗、ロサンゼルスに本社を置くMeetKaiのブラジル法人が最終勝者となった¹⁰。

公表された条件からは、12億7600万レアルのうち科大訊飛の取り分は読み取れない。開示資料にも、オープンプラットフォームの売上収益を国別に分けた記載はない。オープンプラットフォームの36%成長を輸出攻勢の成果と結びつけるのは、あくまで仮説であって、報じられた事実ではない。

野村証券は2026年9月14日、科大訊飛の目標株価を50元から40元に引き下げ、投資判断「中立」を維持した。10月28日には第3四半期決算の発表を控える²。成長はリオと原州に、損失は深センにある。