科大讯飞的增长，如今长在安全鹰派想叫停的业务上

原州签下AI枢纽，深圳收于52周低点

9月下旬，在韩国NEXT AI 2026原州论坛上，讯飞医疗总裁陶晓东与原州市未来产业振兴院签署协议↗，将以星火医疗大模型为核心，共建开放的“亚太AI枢纽”¹。几天后，母公司科大讯飞于2026年9月28日在深圳收报37.25元，恰好收于52周股价区间（37.25元至67.50元）的最低点↗，公司市值895亿元²。

母公司的增长，集中在模型平台

上半年的数字把这层张力摆在了同一处：集团营收同比增长6.52%，至116.23亿元；归母净亏损收窄14.68%，至2.04亿元，但调整后净亏损扩大74.88%，至6.37亿元²。开放平台收入增长36.01%，至37.05亿元，毛利率提升3.63个百分点，至20.21%；教育业务收入下滑1.16%，至34.9亿元²。订单增长27%，增速快于营收²。

以股票代码02506在香港单独上市的医疗板块，增速快于母公司上述任何一块业务：上半年收入增长49.4%，至4.46亿元↗，亏损收窄41.5%，至4800万元，软件已进入7.7万家基层诊所和700多家医院³。在原州，陶晓东强调，衡量医疗AI的应是临床效果，而非模型参数；而韩方为此投入多少，尚无公开数字¹⁴。

巴西掏钱，华盛顿握紧黑名单

里约热内卢战线五年价值12.76亿雷亚尔↗，由科大讯飞与华为共同建设，通过国家科研网络RNP运营。项目定于2027年7月投入运行，官方给出的产出目标是培训3000名巴西人、开发葡萄牙语模型⁵⁶⁷。

资金来自巴西国家科学基金FNDCT，分阶段拨付⁵。今年4月与联邦数据公司Serpro达成的协议，把同一套技术栈延伸到了政府云服务⁸。科大讯飞自2019年10月起便被列入美国实体清单↗，起因是监控技术被用于针对维吾尔人；AthenaLab研究员胡安·巴勃罗·托罗认为，该地区的云计算建设正把左右拉美数据的筹码交到北京手中⁸⁹。

没人给这份“对冲”定价

巴西并未孤注一掷。规模更大的23亿雷亚尔（4.44亿美元）一揽子计划把工程分给了中美两国供应商，官员们预计，另一台价值约10亿雷亚尔的北里奥格兰德州超算将由英伟达拿下⁵。Serpro自己的“主权AI”招标已于2026年6月26日截止↗，最终胜出的是总部位于洛杉矶的MeetKai旗下巴西子公司¹⁰。

目前没有任何已披露条款写明科大讯飞在这12.76亿雷亚尔中能分得多少，公司披露文件里也没有按国家拆分平台收入的数据。把开放平台36%的增速归因于出海扩张，是一种推断，并非经披露证实的事实。

在10月28日三季报披露之前，野村已于2026年9月14日将科大讯飞目标价从50元人民币下调至40元，维持“中性”评级²。增长在里约热内卢和原州，亏损却在深圳。