«إنتل» تخسر 5% في اليوم الذي عرض فيه الرئيس التنفيذي لـ«تي إس إم سي» استقطاب عملائها في تغليف الرقائق
تعول خطة إنقاذ الذراع التصنيعية لدى «إنتل» على طلبات تغليف EMIB-T المحجوزة لمواكبة زيادات إنتاج العملاء في 2027؛ وفي 15 أكتوبر أعلنت أكبر شركة تصنيع تعاقدي للرقائق في العالم نفسها خياراً احتياطياً إذا جاء هذا التوسع الإنتاجي دون المطلوب، فتراجع سهم «إنتل» أكثر من 5%.
Vincent Jiang · 3 min read
وي يقول «نعم» في تصريح موثق
في مكالمة نتائج الربع الثالث في 15 أكتوبر لشركة «تايوان لصناعة أشباه الموصلات» (تي إس إم سي)، سأل محلل «مورغان ستانلي»−0.77% — «مورغان ستانلي», down 0.77 percent today تشارلي تشان الرئيس التنفيذي للشركة سي. سي. وي عمّا إذا كانت «تي إس إم سي»−2.33% — «تي إس إم سي», down 2.33 percent today ستزوّد عملاءً اختاروا تغليف EMIB-T من «إنتل»−6.29% — «إنتل», down 6.29 percent today ثم لم يحصلوا على ما يكفيهم منه 12. وتُعد EMIB-T تقنية «إنتل» المعروفة بالجسر المضمّن للتوصيل البيني متعدد الرقائق (Embedded Multi-die Interconnect Bridge)، ومنافسها لتقنية CoWoS لدى «تي إس إم سي». وقال وي: «أحاول تجنب الإجابة المباشرة، لكن دعوني أقول إننا سنكون كذلك»، مضيفاً أن أول أولويات «تي إس إم سي» أن «يُطرح منتج العميل في السوق بسلاسة» 1.
يركّب التغليف المتقدم رقائق المعالجة المنطقية الجاهزة وذاكرة عالية النطاق (HBM) في رقاقة واحدة للذكاء الاصطناعي، ونقص التغليف يؤخر إطلاق المنتجات حتى لو اكتمل تصنيع السيليكون 1. وهبط سهم «إنتل» (INTC) أكثر من 5% في صباح ذلك اليوم، وسط موجة بيع في أسهم الرقائق خسر خلالها سهم «سامسونج للإلكترونيات»+2.62% — «سامسونج للإلكترونيات», up 2.62 percent today وسهم «إس كيه هاينكس»−6.61% — «إس كيه هاينكس», down 6.61 percent today أكثر من 10% 17.
أطروحة نمو «إنتل»: دفتر طلبات تغليف
وما يسعى وي إلى استمالته هو جوهر خطة إنقاذ الذراع التصنيعية لدى «إنتل». فلدى «جوجل» طلب مُبلَّغ عنه بأن تُغلّف «إنتل» أكثر من ثلاثة ملايين وحدة من وحدات معالجة الموتر من الجيل التاسع (TPU) في 2028؛ وترد تقارير بأن رقاقة «ترينيوم 3» من «أمازون»−2.33% — «أمازون», down 2.33 percent today ورقائق الاستدلال (Inference) لدى «ميديا تيك» تعمل على المنصة نفسها؛ و«سيسكو» و«سبيس إكس» عميلان مؤكدان لدى «إنتل فاوندري» 3.
رفع المدير المالي لدى «إنتل» ديفيد زينسنر توقعات أعمال التغليف لعملاء خارجيين من «بضع مئات من ملايين الدولارات» إلى «مليارات الدولارات من العميل الواحد» 3. وبلغت إيرادات أعمال التصنيع لعملاء خارجيين 293 مليون دولار في الربع الثاني من 2026، ما يجعل دفتر طلبات التغليف أطروحة النمو على المدى القريب 3.
العرض الاحتياطي يأتي من مورّد حُجزت طاقته بالكامل
غير أن العقبة أن تغليف «تي إس إم سي» نفسه هو عنق الزجاجة. فطاقة تقنية CoWoS محجوزة بالكامل حتى نهاية عام 2026 ووقت متأخر من عام 2027، وتبلغ مهل التسليم بين 52 و78 أسبوعاً 3. وتدفع «تي إس إم سي» لصالح «جلوبال فاوندريز»−5.15% — «جلوبال فاوندريز», down 5.15 percent today ملياري دولار على مدى خمس سنوات لتصنيع الوسائط السيليكونية الوسيطة (Interposers) — وهي الطبقة الرابطة داخل حزمة CoWoS — في بلدة مالطا بولاية نيويورك بدءاً من النصف الأول من عام 2028 56. كما تطوّر، وفق تقارير، برنامجاً مشابهاً لتقنية EMIB بالتعاون مع «كينسوس إنتركونيكت»، وهي شركة تايوانية لصناعة ركائز الرقائق 4.
رغم ذلك، تعهّد وي بتوفير طاقة احتياطية. فـ«تي إس إم سي» تنتج حزم تغليف تبلغ مساحتها خمسة أضعاف حجم «الريتكل» (Reticle) — أي المساحة التي يطبعها جهاز الطباعة الضوئية في تعرّض واحد — بنسب إنتاج سليم وصفت بـ«الممتازة»، مع خطط للوصول إلى تسعة أضعاف ثم أربعة عشر ضعفاً، فيما تعمل على خفض تكاليف CoWoS 1.
إيرادات «تي إس إم سي» الفصلية تتضاعف تقريباً في غضون عامين والربع الرابع مرشح لمزيد من الارتفاع
- الإيرادات
- Estimate
Data
| الإيرادات | |
|---|---|
| ر3 2024 | $24.05B |
| ر4 2024 | $26.73B |
| ر1 2025 | $25.42B |
| ر2 2025 | $31.95B |
| ر3 2025 | $32.48B |
| ر4 2025 | $33.45B |
| ر1 2026 | $35.43B |
| ر2 2026 | $39.85B |
| ر3 2026 | $46.12B |
| ر4 2026 (estimate) | $53.3B |
أرباح قياسية تدعم الوعد
يأتي العرض من موقع قوة. فقد بلغ صافي الربح في الربع الثالث 23.59 مليار دولار، بارتفاع 69 بالمئة وتسجيله رقماً قياسياً سادساً على التوالي، على إيرادات بلغت 46.12 مليار دولار 17. وتوقعت «تي إس إم سي» إيرادات للربع الرابع بين 52.3 و54.3 مليار دولار، مقابل قاعدة المقارنة السنوية البالغة 33.73 مليار دولار التي يشير إليها «رويترز» (المخطط أعلاه يرصد الربع الرابع 2025 كما ورد في الإيداعات الرسمية بقيمة 33.45 مليار دولار)، مع إبقاء الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 بين 60 و64 مليار دولار في ظل نمو للإيرادات بنحو 44 بالمئة 178.
صافي الربح يسجل رقماً قياسياً للربع السادس على التوالي
Data
| صافي الربح | |
|---|---|
| الربع الثالث 2023 | $6.54B |
| الربع الرابع 2023 | $8.2B |
| الربع الأول 2024 | $7.05B |
| الربع الثاني 2024 | $7.62B |
| الربع الثالث 2024 | $10.3B |
| الربع الرابع 2024 | $11.07B |
| الربع الأول 2025 | $10.95B |
| الربع الثاني 2025 | $13.63B |
| الربع الثالث 2025 | $14.84B |
| الربع الرابع 2025 | $15.53B |
| الربع الأول 2026 | $17.88B |
| الربع الثاني 2026 | $22.16B |
| الربع الثالث 2026 | $23.59B |
الحجة المضادة واختبار 29 أكتوبر
لا يكلّف وعد «وي» «تي إس إم سي» شيئاً إذا أنجزت «إنتل» ما وعدت به. فقد قال الرئيس التنفيذي لشركة «إنتل» ليب-بو تان في مكالمة يوليو إن طلبات تقنية EMIB-T تنمو، وإن مستهدفات نسبة الإنتاج السليم والموثوقية تحققت، مع توسيع نطاق الإنتاج استعداداً لزيادات الإنتاج المقررة لعملائها في 2027 1. وتشير استطلاعات سلسلة التوريد التي أجرتها شركة الوساطة الأمريكية «كي بانك» إلى أن نسبة الإنتاج السليم لتقنية EMIB-T بلغت نحو 98 بالمئة في منتصف يوليو 3.
وتمنح الزيادة التي أفادت التقارير أنها تتراوح بين 3 و6 بالمئة في أسعار تصنيع الرقائق، والتي تطبقها «تي إس إم سي» اعتباراً من يناير 2027، «إنتل» هامشاً لرفع أسعارها بدورها 8. وحين كُشف عن برنامج «كينسوس إنتركونيكت» في 30 يوليو، صعد سهم «تي إس إم سي» 7.6 بالمئة وارتفع سهم «إنتل» نحو 13 بالمئة، في قراءة مفادها أن سوق التغليف تتسع لاثنين 4.
تعلن «إنتل» عن نتائجها للربع الثالث في 29 أكتوبر 9، حيث يوفر بند إيرادات أعمال التصنيع لعملاء خارجيين وأي مستجدات بشأن طلبات EMIB-T القراءة التالية لدفتر طلبات التغليف. والسؤال الذي تحمله هذه القراءة الآن: هل يحتفظ دفتر الطلبات بقيمة الندرة بعد أن عرضت أكبر شركة تصنيع تعاقدي للرقائق استيعاب الطلب الفائض؟
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
