Рекордные заказы InTest без цифры валовой рентабельности — акции упали на 10%
Заказы III квартала — рекордные $48–50 млн при book-to-bill выше 1,3 — компания объявила без показателя валовой рентабельности, по которому промахнулась во II квартале. На премаркете акции InTest подешевели на 10,2%. Теперь вопрос о марже переезжает на инвестсаммит 13 октября и в квартальную отчетность 6 ноября.
Vincent Jiang · 3 min read
Рекордные заказы со скидкой 10%
В понедельник, 5 октября, InTest сообщила, что заказы в III квартале достигнут $48–50 млн — это максимум за всю историю компании и рост на 28–33% год к году при коэффициенте book-to-bill (отношение заказов к отгрузкам) выше 1,3 1. Портфель заказов на конец сентября должен составить $58–60 млн 1. Гендиректор Рич Рогофф связал спрос с расширением производственных мощностей клиентов, которое «отчасти подогревается спросом со стороны дата-центров для ИИ» 1. На следующее утро акции компании подешевели на 10,2% на премаркете — до $13,50 2.
Цифра, которой не было в релизе
В обновлении не оказалось цифры валовой рентабельности 2. А ведь именно по этому показателю InTest недавно промахнулась: во II квартале валовая рентабельность составила 40,5% — минус 210 базисных пунктов год к году и, по одной из оценок квартальных итогов, примерно на 500 базисных пунктов ниже собственного прогноза компании 23. 10 августа руководство спрогнозировало маржу III квартала примерно на уровне 44% 3. Рекордный по заказам квартал не счел нужным повторить это обещание — и именно это молчание рынок заложил в цену. Мелкий шрифт не тише: существенный недостаток системы внутреннего контроля в подразделении Alfamation, раскрытый 31 июля вместе с пересмотром результатов I квартала и подробно описанный в отчете 10-Q, поданном 10 августа, значится в факторах риска того самого релиза с рекордом 136.
Бум записан в заказы, но не отгружен
Выручка «у верхней границы» диапазона $33–35 млн — это примерно $35 млн, то есть чуть меньше $35,3 млн, показанных InTest во II квартале: рекордный по заказам квартал, выходит, обещает выручку без роста к предыдущему 13. Спрос оседает в портфеле заказов — а это примерно 1,7 квартальной выручки, — и сам релиз оговаривает, что контракты могут предусматривать отмену, расторжение или приостановку по усмотрению заказчика 1. Вся проблема маржи — в структуре продаж: полупроводниковое направление с рентабельностью в районе 55% принесло во II квартале лишь $9,1 млн выручки, минус 11%, а квартал вытянули проекты с более низкой маржой — для автопрома и электромобилей 3.
Валовая рентабельность во II квартале сползла до 40,5%; в обновлении от 5 октября — ни слова о прогнозе 44% на III квартал
- Валовая рентабельность, % выручки
- Estimate
Data
| Валовая рентабельность, % выручки | |
|---|---|
| III кв. 2025 | 41.9% |
| IV кв. 2025 | 45.4% |
| I кв. 2026 | 45.5% |
| II кв. 2026 | 40.5% |
| III кв. 2026 (прогноз) (estimate) | 44% |
У «быков» остался аргумент: структура выручки
Бычья история небеспочвенна. Маржа в полупроводниковом сегменте финишного тестирования держится в районе 55%, во втором полугодии структура выручки смещается в сторону полупроводников, а прогноз на весь год повышен до $135–140 млн при валовой рентабельности около 43% 3. Рогофф рассчитывает, что цикл заказов в финишном тестировании — как правило, девяти-двенадцати месяцев повышенных капитальных затрат на мощности — продлится вплоть до 2027 года 3. Но против этого стоит лента котировок, уже оплатившая эту историю вперед: акции 9 октября закрылись по $14,55 — плюс 94,8% с начала года при годовом минимуме $7,07 — при мультипликаторе 208 к прибыли за последние 12 месяцев 4.
Экзамен на 44% — 6 ноября
Рогофф повезет рекордную книгу заказов приглашенным аккредитованным инвесторам — на инвестсаммит CEO Investor Summit 13 октября, в рамках выставки SEMICON West в Сан-Франциско 1. Развязка наступит 6 ноября: валовая рентабельность III квартала против ориентира в 44% 34. Заказы — обещание. Маржа — факт.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
