مسؤولو «إنتويت» سيّلوا أسهماً بقيمة 577 مليون دولار... والمساهمون خسروا 56%

دعوى قضائية في اليوم التالي ليوم المستثمرين

دافع يوم المستثمرين لدى إنتويت عن خطة إعادة ضبط النمو القائمة على برمجيات أرخص، ثم رفع أحد المساهمين، بعد يوم واحد فقط، دعوى أمام محكمة فيدرالية ضد قيادة الشركة نفسها. وتقول الشكوى المشتقة التي أُودعت في 18 سبتمبر لدى المحكمة الفيدرالية للمنطقة الشمالية من كاليفورنيا↗ إن أعضاء مجلس الإدارة وكبار المديرين التنفيذيين جنوا نحو 577 مليون دولار من مبيعات أسهمهم بين 25 فبراير 2025 و1 يونيو 2026، وهي فترة ظلّت فيها القيادة تثني على عملية دمج «ميل تشيمب» (Mailchimp) وعملياته التشغيلية بينما بقي سعر السهم مرتفعاً بشكل مصطنع ¹.

نصف مليار في الجيوب... ومئة مليار تبخرت

أُغلقت نافذة البيع في 1 يونيو، أما الاعتراف بحقيقة السعر فجاء في 25 أغسطس. فقد جاءت توجيهات السنة المالية 2027 بإيرادات بين 23.28 و23.51 مليار دولار وربح سهم معدّل بين 22.88 و23.12 دولاراً، أي أدنى من أرقام وول ستريت، فتراجع السهم نحو 11% رغم تجاوز نتائج الربع التوقعات↗ ²³.

أغلق سهم «إنتويت» عند 292.35 دولار في 22 سبتمبر، أي أدنى بنسبة 58.5% من قمته عند 705.08 دولار المسجلة قبل عام↗ ⁴⁵. وفي 23 سبتمبر تداول السهم قرب 289 دولاراً بهبوط يتجاوز 56% منذ بداية العام ⁴. وعلى أساس 268.4 مليون سهم، محا التراجع من القمة نحو 111 مليار دولار من القيمة السوقية ⁴. وتُظهر الملفات الرسمية للشركة أن سكوت كوك، المؤسس وعضو مجلس الإدارة، باع وحده أسهماً بنحو 327 مليون دولار في ديسمبر 2025، داخل النافذة ⁴.

إذا فازت الدعوى، فإن «إنتويت» تدفع إلى «إنتويت»

الدعوى المشتقة تعود إلى الشركة نفسها↗: فأي مبلغ يُسترد بموجبها يذهب إلى خزينة «إنتويت» ذاتها، ولا يحصل المساهم الذي رفعها إلا على تكاليف التقاضي ⁶. وفي الممارسة العملية، تقف شركات التأمين أمام هذه الخزينة: فوثائق تأمين مسؤولية أعضاء مجالس الإدارة والمديرين التنفيذيين (D&O) هي عادةً ما تتكفل في نهاية المطاف بالأتعاب القانونية ومبالغ التسويات، فإذا استُنفدت حدود التغطية أصبحت الشركة ومديروها معرضين للمطالبات ⁷. وظلت الدعاوى المشتقة تُسوَّى زمناً طويلاً بإصلاحات حوكمة لا بمدفوعات نقدية، غير أن التسويات النقدية ازدادت ضخامة بشكل كبير في السنوات الأخيرة ⁸.

أما المساهمون الراغبون في الحصول على أموال لأنفسهم، فلديهم مسار منفصل: دعوى جماعية بشأن الأوراق المالية حول الطريقة التي وصفت بها «إنتويت» مخاطر الذكاء الاصطناعي و«ميل تشيمب»↗ ⁵. والدعوى المشتقة، في جوهرها، مطالبة بأن يراقب مجلسُ الإدارة مجلسَ الإدارة.

نافذة البيع هي حقبة التسعير المرتفع ذاتها

تنطبق فترة التضخيم المزعومة على الاستراتيجية التي تخلت عنها «إنتويت» الآن. بلغ نمو الإيرادات ذروته عند 20.3 في المئة في الربع المنتهي في 31 يوليو 2025، وهو داخل نافذة البيع، قبل أن ينخفض إلى النصف مسجلاً 10.4 في المئة بحلول الربع المنتهي في 30 أبريل 2026 ⁹. ونما عدد العملاء الدافعين عبر الإنترنت 3 في المئة فقط خلال السنة المالية الماضية، ليصل إلى 8.9 مليون عميل ¹⁰.

قال الرئيس التنفيذي لـ«إنتويت» ساسان غودرزي إن الأسعار المرتفعة كانت تدفع عملاء «توربو تاكس» (TurboTax) نحو منافسين أرخص، وإن السنة المالية 2027 ستجمع بين أسعار أقل للإقرارات الضريبية الذاتية وفئات مجانية وأخرى منخفضة التكلفة من «كويك بوكس» (QuickBooks) ³. وبالنسبة إلى «ميل تشيمب»، الوحدة التي تقول الدعوى إن الإدارة ظلت تضخّم من شأنها، فالتوجيهات تشير إلى نمو مستقر أو انخفاض بنسبة تصل إلى 1 في المئة↗ ¹¹. وخُفّضت توقعات إجماع المحللين لربح السهم في السنة المالية 2027 بنسبة 13.7 في المئة خلال شهر واحد ¹⁰.

الوجه الآخر للعملة

هذه اتهامات، لا نتائج مثبتة. ولا تشير أي معلومات متاحة للعلن إلى ما إذا كانت تلك العمليات البيعية قد نُفذت بموجب خطط تداول معدّة مسبقاً، فيما أعادت «إنتويت» التأكيد على توجيهاتها لكامل السنة خلال يوم المستثمرين في 17 سبتمبر ¹¹. وتعذّر الوصول إلى لائحة الدعوى لإعداد هذا التقرير؛ إذ يستمد رقم 577 مليون دولار ونافذة البيع من أول تقرير إخباري منشور عن تقديمها ¹.

قراءتان تحددان الفصل المقبل

تفرض الدعاوى المشتقة على المساهم أن يطلب من مجلس الإدارة اتخاذ الإجراء أولاً، أو أن يقنع القاضي بأن هذا الطلب غير مجدٍ ⁶. وقرار المحكمة بشأن الطلب هو البوابة الأولى. أما البوابة الثانية فهي الربع المالي المنتهي في أكتوبر، الذي سيكشف ما إذا كانت الفئات المجانية قادرة على رفع نمو العملاء البالغ 3 في المئة، أم أن حقبة التسعير المرتفع التي ملأت نافذة البيع ستجرّ قصة نمو «إنتويت» إلى القاع معها.