China-Schock kostet ASM International 8,6 Prozent – der Bericht vom 27. Oktober testet ein 1,1-Milliarden-Euro-Quartal

Der Abverkauf im Oktober hat bei ASM International die falsche Größe eingepreist. Anleger verkauften die Aktien des niederländischen Halbleiteranlagenbauers, als sei chinesische Wafer-Kapazität das eigentliche Geschäft. Tatsächlich steigt der Umsatz mit der Zahl der Schichten, die eine Chipfabrik auf jedem Wafer aufbringt. Die Aktie gab am 15. Oktober um 8,6 Prozent nach↗, nachdem überraschend starke US-Inflationsdaten die Chipwerte in ganz Europa unter Druck gebracht hatten ¹.

Die Angst hatte einen Namen und ein Datum. Am 16. Oktober setzte sie der niederländische Börsenbrief De Belegger in eine Schlagzeile↗, die außerhalb der Niederlande kaum die Runde machte: „CXMT-Angst trifft ASM, das ausgerechnet von mehr Chipschichten lebt“ ⁴. Am 19. Oktober folgte die Bestätigung ausgerechnet von dem Unternehmen, um das sich die Angst drehte: ChangXin Memory Technologies (CXMT) sitzt in Hefei und stellt DRAM her, das Arbeitstier unter den Speicherchips. Der Konzern meldete, der Quartalsumsatz sei gegenüber dem Vorjahr um fast 600 Prozent gestiegen↗ ².

Dieser Anstieg bringt CXMT rund ein Zehntel des Weltmarkts für DRAM ein ². Trotz dieser Zahlen fielen die eigenen Aktien um 7,8 Prozent; Anleger sorgten sich um Margen und Ausbeute ². Am selben Tag schloss die ASM-Aktie bei 747,60 Euro, fast ein Drittel unter dem 52-Wochen-Hoch ³.

Weniger Wafer können trotzdem mehr Maschinen bedeuten

ASM verkauft die Maschinen, die einen Wafer Schicht für Schicht beschichten – vor allem Anlagen zur atomlagigen Abscheidung. Eine Chipfabrik, die weniger Wafer laufen lässt, kann trotzdem mehr dieser Maschinen brauchen: Jede neue 3D-Chip-Generation bringt zusätzliche Schichten auf jedem Wafer auf.

Die Rekordzahlen passen besser zur Logik der Schichten als zur Angst. Der Umsatz gab Ende 2025 mit dem China-Geschäft nach, erholte sich bis Mitte 2026 zu einem Rekordquartal – und die Prognose zeigt für das Septemberquartal weiter nach oben↗ ⁵⁸⁹.

Eine Schicht, die Prozessschritte streicht

Eine zweite Art, Schichten zu verkaufen, ging am 22. September in den Verkauf↗ ⁷. XP8 Vertos Flowable Carbon ist die erste fließfähige Kohlenstoffschicht am Markt, die mit plasmaunterstützter chemischer Gasphasenabscheidung, kurz PECVD, hergestellt wird – einem Verfahren, bei dem Schichten aus einem Gas wachsen ⁷. Das Material fließt in einen Graben, füllt ihn vom Grund her und gleicht seine Oberfläche von selbst aus. In manchen Fertigungsabläufen entfallen dadurch das Polieren und das Zurückätzen, die auf eine herkömmliche Füllung folgen ⁷⁶.

Ein Fertigungsablauf kann bis zu tausend Schritte umfassen. Jeder Schritt, der wegfällt, ist ein Defektrisiko weniger. „Angesichts des heutigen KI-Zeitalters sind Ausstoß und Ausbeute das A und O“, sagte Tyler Sample, der die PECVD-Produkteinheit von ASM leitet, gegenüber EE Times↗ ⁶. Die Schicht befinde sich bereits in der Serienproduktion, und alle großen Chiphersteller seien eingebunden, sagt er ⁶.

Sie füllt bereits 3D-NAND, den in vertikalen Schichten gestapelten Flash-Speicher, bei Aspektverhältnissen von bis zu 200 zu 1 – ein Graben also, der 200-mal höher ist als breit ⁶. Die Entwicklung habe vor rund sechs oder sieben Jahren begonnen, sagt Sample ⁶. Mit dieser Arbeit dringt ASM in einen PECVD-Markt vor, den bislang die Etablierten Applied Materials▲+0.70% — Applied Materials, up 0.70 percent today und Lam Research▲+0.04% — Lam Research, up 0.04 percent today unter sich aufteilen ⁶.

Am 27. Oktober wird die Schichtenzahl eingepreist

Der Quartalsbericht am 27. Oktober ist der erste Test dafür, ob das neue Geschäft auch in Euro sichtbar wird ³. Für das Septemberquartal liegt die Prognose bei 1,1 Milliarden Euro – nach einem Rekordquartal im zweiten Quartal ⁵. Das Management rechnet für 2027 bereits mit einem Umsatz über dem oberen Ende der Spanne, die es für dieses Jahr angesetzt hat ⁵.

Das China-Risiko ist real – und nicht neu. Vor einem Jahr hatte ASM die Anleger darauf eingestellt, dass der China-Umsatz in diesem Jahr zweistellig sinkt↗. Für den Umsatz mit ausgereiften Logikprozessen (Mature Logic) rechnet der Konzern zudem mit einem niedrigeren Wert als in der ersten Jahreshälfte ⁹⁵. Wie groß das PECVD-Geschäft ist, lässt sich von außen nicht beziffern: ASM hat in diesem Jahr aufgehört, Bestelleingänge je Quartal zu veröffentlichen, und weist den Umsatz nach Endmärkten aus, nicht nach Schichten ⁸.

Der Bericht vom 27. Oktober dreht sich also um zwei Fragen: was ASM zu China sagt – und ob fließfähiger Kohlenstoff oder PECVD überhaupt erwähnt werden ³. Hält die Aussage zu China und taucht PECVD auf, ist die Lücke bis zum Hoch von 1.092,50 Euro die Wette ³. Wenn ASM zu China schweigt, ist das Kursziel der UBS, 77 Prozent über dem aktuellen Kurs, eher eine Warnung als ein Versprechen ³.