Investidores derrubam ASM International em 8,6% após susto na China; balanço de 27 de outubro testa trimestre de € 1,1 bilhão

A onda de vendas de outubro precificou a ASM International pela variável errada. Os investidores se desfizeram das ações da fabricante holandesa de equipamentos para chips como se a capacidade chinesa de wafers fosse o negócio da empresa — mas a receita da companhia cresce com o número de filmes que uma fábrica de chips empilha em cada wafer. O papel caiu 8,6% em 15 de outubro↗ depois que um dado de inflação americana acima do esperado derrubou as ações de semicondutores em toda a Europa ¹.

O medo tinha nome e data. Em 16 de outubro, a newsletter holandesa para investidores De Belegger publicou uma manchete↗ que não circulou fora da Holanda: “Medo da CXMT atinge a ASM, que vive de mais camadas de chips” ⁴. Em 19 de outubro, a confirmação veio do próprio alvo do medo: a ChangXin Memory Technologies (CXMT), fabricante de DRAM — o cavalo de batalha dos chips de memória — com sede em Hefei, informou que a receita trimestral havia disparado quase 600% na comparação anual↗ ².

A disparada deixa a CXMT com cerca de um décimo do mercado mundial de DRAM ². Mesmo assim, as ações da própria companhia caíram 7,8% com o resultado, pressionadas por preocupações com margens e rendimento ². No mesmo dia, a ASM fechou a € 747,60, quase um terço abaixo da máxima de 52 semanas ³.

Menos wafers ainda podem significar mais máquinas

A ASM vende os equipamentos — principalmente de deposição de camadas atômicas (ALD) — que depositam filmes sobre um wafer, uma camada de cada vez. Uma fábrica que processe menos wafers ainda pode precisar de mais dessas máquinas, porque cada geração de chips 3D acrescenta camadas a cada wafer.

O recorde se encaixa melhor no mecanismo das camadas do que no medo. A receita recuou com a China no fim de 2025, se recuperou até um trimestre recorde em meados de 2026, e o guidance aponta para um trimestre encerrado em setembro ainda mais alto↗ ⁵⁸⁹.

Um filme fino que elimina etapas de processo

Uma segunda forma de vender camadas chegou ao mercado em 22 de setembro↗ ⁷. O XP8 Vertos Flowable Carbon é o primeiro filme de carbono fluido (flowable carbon) do mercado feito por deposição química de vapor assistida por plasma (PECVD), método que faz o filme crescer a partir de um gás ⁷. O material flui para a trincheira, preenche-a de baixo para cima e nivela a própria superfície, o que permite eliminar, em alguns fluxos de produção, as etapas de polimento e de etch-back que vinham depois de um preenchimento convencional ⁷⁶.

Num fluxo de fabricação que pode chegar a mil etapas, toda etapa eliminada é risco de defeito eliminado. "Na era da IA em que vivemos, produção e rendimento reinam", disse Tyler Sample, que comanda a unidade de produtos de PECVD da ASM, ao EE Times↗ ⁶. Segundo ele, o filme já está em produção em alto volume, com todos os grandes fabricantes de chips engajados ⁶.

O material já preenche NAND 3D, a memória flash empilhada em camadas verticais, em razões de aspecto de até 200 para 1 — uma trincheira 200 vezes mais alta do que larga ⁶. Sample diz que o desenvolvimento começou há cerca de seis ou sete anos ⁶. Esse trabalho coloca a ASM num mercado de PECVD dominado pelos incumbentes Applied Materials▲+0.70% — Applied Materials, up 0.70 percent today e Lam Research▲+0.04% — Lam Research, up 0.04 percent today ⁶.

Balanço de 27 de outubro coloca preço no número de camadas

O balanço trimestral de 27 de outubro é o primeiro teste para saber se o novo negócio aparece nos números ³. O guidance está em € 1,1 bilhão para o trimestre encerrado em setembro, depois de um segundo trimestre recorde ⁵. A gestão já espera para 2027 uma receita acima do topo da faixa que definiu para aquele ano ⁵.

O risco China é real e não é novidade. Há um ano, a ASM já dizia aos investidores para esperar queda de dois dígitos nas vendas para a China neste ano↗, e projeta vendas de lógica madura abaixo do primeiro semestre ⁹⁵. De fora, não há como dimensionar o negócio de PECVD: a ASM deixou de publicar a carteira de pedidos trimestral (bookings) neste ano e divulga as vendas por mercado de destino, e não por filme fino ⁸.

O balanço de 27 de outubro depende, portanto, de duas linhas: o que a ASM diz sobre a China e se o carbono fluido ou a PECVD são citados ³. Se o que a ASM diz sobre a China se mantiver firme e a PECVD aparecer, o caminho de volta à máxima de € 1.092,50 é o trade ³. Se a China ficar calada, o preço-alvo do UBS, 77% acima da cotação, é um aviso, e não uma promessa ³.