Les investisseurs paient deux fois le multiple de SpaceX pour Blue Origin, dont l'unique pas de tir est inactif depuis avril

La semaine où la file s'est constituée

Le 20 septembre, l'administrateur de la NASA, Jared Isaacman, a écrit au personnel de l'agence↗ qu'Artemis III accusait « environ 90 jours de retard sur le calendrier » et que la NASA « aidait à reconstruire le pas de tir de Blue Origin et participait à l'enquête sur l'anomalie↗ », afin que les deux alunisseurs d'essai puissent soutenir la mission à la mi-2027 ⁶⁵. Lors de ce vol, les astronautes répéteront l'amarrage aux alunisseurs↗ de SpaceX et de Blue Origin, ce qui place ce pas de tir sur le chemin critique de la NASA ¹⁰⁶.

Trois jours plus tard, la société belge Space Applications Services a confirmé que son rover LUVMI-M avait obtenu un créneau pour début 2029↗ sur Blue Moon Mark 1, écartant son précédent accord avec Intuitive Machines ⁷⁴. Le 24 septembre, des documents consultés par le Wall Street Journal↗ chiffraient à 10 milliards de dollars le premier tour de table de la société ouvert aux investisseurs extérieurs, sur une valorisation de 140 milliards de dollars ⁸¹. Les clients se sont engagés autour d'une fusée clouée au sol, quelques jours avant la fixation du prix.

Les investisseurs extérieurs paient 175 fois le chiffre d'affaires, deux fois le multiple de SpaceX

Bezos finance seul la société depuis 2000, environ 30 milliards de dollars au total. C'est proche du « milliard de dollars par an » d'actions Amazon qu'il disait, en 2017, vendre pour la financer ¹. Cet arrangement voulait que personne, à l'extérieur, ne puisse demander si la dépense portait ses fruits. Il a pris fin ce mois-ci : des investisseurs extérieurs ont apporté environ 8 milliards de dollars contre environ 5,7 % de la société, et les 2 milliards de dollars que Bezos réinvestit dans le tour de table le maintiennent aux côtés d'actionnaires qui, eux, peuvent désormais poser la question ¹.

Rapportés aux 800 millions de dollars de chiffre d'affaires dégagés en 2025, les 140 milliards de valorisation représentent environ 175 fois les ventes ¹. SpaceX, cotée au Nasdaq depuis cette année, se traite à près de 85 fois son chiffre d'affaires des douze derniers mois, soit 1 960 milliards de dollars de capitalisation pour 23,04 milliards de chiffre d'affaires, à la clôture du 25 septembre↗ ⁹. Derrière le tour de table, la prévision : 1,4 milliard de dollars cette année, et plus de 30 milliards à l'horizon 2030 ¹⁸.

Un pas de tir, une file de clients

New Glenn a volé pour la dernière fois le 19 avril. Le 28 mai, un lanceur a explosé au complexe de lancement 36 pendant un essai statique (static fire), détruisant le seul pas de tir dont dispose la fusée ¹³. Le retour en vol est visé avant la fin de 2026, et le second pas de tir, LC-36B, n'est pas attendu avant fin 2027 ¹⁴.

Derrière le béton, la file de clients. Les 2,4 milliards de dollars de la Space Force, répartis sur sept missions, ne pourront être attribués qu'une fois New Glenn certifié — une certification qui suppose des vols ¹. Le plus gros engagement commercial identifié, les douze lancements fermes d'Amazon Leo, émane de la société que Bezos préside toujours ¹. Chez Blue Origin, c'est le client qui reconstruit l'usine ⁶.

Le scénario haussier : une vanne, un retrofit, un carnet d'ordres sursouscrit

Le tour de table a été sursouscrit et sa valorisation relevée par rapport aux quelque 130 milliards de dollars évoqués en juillet, Coatue étant donné chef de file à hauteur d'environ 4 milliards de dollars ¹. L'échec de mai a été imputé à une vanne principale d'oxygène sur l'un des moteurs BE-4 ; le correctif est présenté comme une petite modification, applicable en retrofit ¹³. L'argent sophistiqué a regardé un pas de tir cloué au sol — et a payé plus cher quand même.

Le décompte des vols en 2027 tranchera

Le chiffre qui tranchera le débat est le nombre de vols que New Glenn effectuera en 2027 ; aucun objectif de cadence n'a été rendu public ¹. La fenêtre de début 2029 du rover belge↗ dépend du nombre de missions qui le précèdent dans cette file ⁴.