Investidores pagam o dobro do múltiplo da SpaceX pela Blue Origin, cuja única plataforma não voa desde abril

A semana em que a fila se formou

Em 20 de setembro, o administrador da NASA, Jared Isaacman, disse aos funcionários da agência↗ que a Artemis III estava "atrasada em cerca de 90 dias em relação ao cronograma" e que a NASA estava "ajudando a reconstruir a plataforma da Blue Origin e conduzindo a investigação da anomalia↗" para que os dois módulos de pouso de teste possam apoiar a missão em meados de 2027 ⁶⁵. No voo, astronautas vão ensaiar a acoplagem com os módulos↗ da SpaceX e da Blue Origin, o que coloca essa plataforma no caminho crítico da NASA ¹⁰⁶.

Três dias depois, a belga Space Applications Services confirmou que seu rover LUVMI-M garantiu uma vaga para o início de 2029↗ no Blue Moon Mark 1, deixando de lado o acordo anterior com a Intuitive Machines ⁷⁴. Em 24 de setembro, documentos examinados pelo The Wall Street Journal↗ apontavam a primeira rodada da companhia com investidores externos em US$ 10 bilhões, a um valuation de US$ 140 bilhões ⁸¹. Clientes fecharam acordos em torno de um foguete no solo, dias antes de o preço ser definido.

Externos pagaram 175 vezes a receita, o dobro do múltiplo da SpaceX

Desde 2000, Bezos era o único financiador da companhia — cerca de US$ 30 bilhões no total, perto dos "cerca de US$ 1 bilhão por ano" em ações da Amazon que ele disse, em 2017, vender para esse fim ¹. O arranjo significava que ninguém de fora podia perguntar se o dinheiro estava dando resultado. Acabou neste mês: investidores externos aportaram cerca de US$ 8 bilhões por aproximadamente 5,7% da companhia, e os novos US$ 2 bilhões de Bezos dentro da rodada renovam sua aposta ao lado de acionistas que agora podem perguntar ¹.

Diante de uma receita de US$ 800 milhões em 2025, o valuation de US$ 140 bilhões equivale a cerca de 175 vezes as vendas ¹. A SpaceX, cotada na Nasdaq desde este ano, negocia a cerca de 85 vezes a receita dos últimos doze meses — US$ 1,96 trilhão sobre US$ 23,04 bilhões no fechamento de 25 de setembro↗ ⁹. A previsão por trás da rodada: US$ 1,4 bilhão neste ano e mais de US$ 30 bilhões até 2030 ¹⁸.

Uma plataforma, uma fila

O New Glenn voou pela última vez em 19 de abril; em 28 de maio, um veículo explodiu durante um teste estático de fogo no Complexo de Lançamento 36, destruindo a única plataforma que o foguete tem ¹³. O retorno ao voo está previsto para antes do fim de 2026, e a segunda plataforma, a LC-36B, só está prevista para o fim de 2027 ¹⁴.

Atrás do concreto está a fila. Os US$ 2,4 bilhões da Força Espacial dos EUA, distribuídos em sete missões, não podem ser atribuídos até que o New Glenn seja certificado — e a certificação exige voos ¹. O maior compromisso comercial identificado, os 12 lançamentos firmes do Amazon Leo, pertence à companhia que Bezos ainda preside ¹. Na Blue Origin, é o cliente quem está reconstruindo a fábrica ⁶.

O cenário otimista: uma válvula, um retrofit e um livro de ofertas supersubscrito

A rodada foi supersubscrita e o valuation, reajustado para cima dos cerca de US$ 130 bilhões de julho, com a Coatue, segundo relatos, na liderança com cerca de US$ 4 bilhões ¹. A falha de maio foi atribuída a uma válvula principal de oxigênio em um dos motores BE-4, e a correção é descrita como uma pequena modificação, que pode ser aplicada por retrofit ¹³. O capital sofisticado olhou para uma plataforma parada e pagou mais caro mesmo assim.

O número de voos em 2027 encerra a discussão

O número que encerra a discussão é quantas vezes o New Glenn voará em 2027. Nenhuma meta de cadência foi publicada ¹. A janela do rover belga para o início de 2029↗ depende de quantas missões estão à frente dele na fila ⁴.