Le pari de 18 milliards de dollars de Jane Street sur Fluidstack : le courtier engrange les contrats, les mineurs portent la dette
Jane Street a mené un tour de table de 1,5 milliard de dollars qui porte Fluidstack à 18 milliards de dollars, soit 2,4 fois la valorisation de juillet et 27 fois le chiffre d'affaires projeté pour 2026. Le risque de construction et le risque énergétique reposent sur les mineurs de bitcoin reconvertis ; la nouvelle valorisation, sur une société de trading qui a perdu 15 milliards de dollars en juillet.
Vincent Jiang · 3 min read
Des GPU de joueurs loués à une valorisation multipliée par 2,4 en soixante jours
Soixante jours après un tour de table de 750 millions de dollars qui la valorisait à 7,5 milliards, Fluidstack a bouclé une levée de 1,5 milliard de dollars menée par Jane Street, à une valorisation post-money de 18 milliards de dollars 1. Fondée à Oxford en 2017 pour louer les GPU inutilisés des joueurs, la société est devenue en novembre 2025 le maître d'œuvre d'Anthropic : 50 milliards de dollars de centres de données américains à livrer, et les premières salles TPU de Google connues du public en dehors de Google lui-même 2.
À quoi s'adosse la valorisation de 18 milliards de dollars
Elle représente 27 fois les 660 millions de dollars qu'un mémorandum d'investisseurs projette pour 2026, contre 200 millions attendus en 2025 et 66,2 millions audités en 2024 13. Capital levé au total : environ 2,6 milliards de dollars 1.
La valorisation de 18 milliards intègre un décuplement qui n'est encore qu'une projection
- Chiffre d'affaires
- Estimate
Data
| Chiffre d'affaires | |
|---|---|
| 2022 | $1.8M |
| 2024 | $66.2M |
| 2025 (estimate) | $200M |
| 2026 (estimate) | $660M |
Le courtier ne possède aucune puce, et le nouvel investisseur de tête porte la cicatrice
Fluidstack ne possède aucun silicium. La société loue puissance électrique et enveloppes de bâtiments à des mineurs de bitcoin reconvertis : près d'un gigawatt verrouillé auprès de TeraWulf, Cipher Mining et Hut 8 13. Le tour de table de juillet, lui, avait été mené par Situational Awareness 2, le fonds dont le dénouement sur appels de marge a contribué à coûter 15 milliards de dollars à Jane Street, son propre investisseur — le premier mois négatif de la société de trading depuis 2016 4. Jane Street a pourtant signé le plus gros chèque.
Les mineurs détiennent 22,7 milliards de dollars de papier
Le site Lake Mariner de TeraWulf porte deux baux Fluidstack de dix ans : environ 360 MW, 6,7 milliards de dollars de revenus contractuels, dont 3,2 milliards couverts par une garantie de Google 3. Le site Barber Lake de Cipher Mining (environ 207 MW), lui, a été prolongé le 25 septembre 2026 de dix à vingt ans, portant les revenus contractuels au-delà de 9 milliards de dollars, Cipher prenant à sa charge les 359,3 premiers millions de dollars de dépassements 5. Quant au site River Bend de Hut 8, il porte un bail Fluidstack de quinze ans et 7,0 milliards de dollars pour 245 MW, garanti par Google et financé par 7,5 milliards de dollars d'obligations projet, auxquelles s'ajoute une ligne de crédit renouvelable de 1,07 milliard de dollars menée par JPMorgan 6.
Les mineurs, et non Fluidstack, détiennent plus de 22,7 milliards de dollars de papier contractuel
Data
| Value | |
|---|---|
| Cipher, Barber Lake (Texas) | >$9B |
| Hut 8, River Bend (Louisiane) | $7B |
| TeraWulf, Lake Mariner (État de New York) | $6.7B |
Des baux verrouillés vingt ans et une note BBB-, face à un client unique
Le scénario haussier est bien réel : des revenus multipliés par dix en deux ans, un bail verrouillé vingt ans à Barber Lake 5, et des garanties Google sur les trois baux conclus avec les mineurs 36. La capacité sous contrat de Hut 8 s'exploite en triple net et en take-or-pay, et ses obligations River Bend ont décroché la première note BBB- jamais attribuée à une obligation projet de centre de données à sponsor unique 6. TeraWulf, elle aussi, a encaissé, en revendant sa participation de 50,1 % dans la coentreprise Abernathy à un groupe mené par Fluidstack 7.
Face à cela, environ 50 milliards de dollars de revenus contractuels de long terme de Fluidstack reposent sur un seul client : Anthropic 3. Au seul premier trimestre 2026, des opposants ont bloqué ou retardé 75 projets américains représentant environ 130 milliards de dollars 3. Et Anthropic signe en direct quand bon lui semble : un bail de 19 milliards de dollars sur vingt ans pour une capacité allant jusqu'à 401 MW sur le campus du Kentucky de TeraWulf, sans intermédiaire 78.
Qui supportera la valorisation si elle se dégonfle ?
Jane Street a engrangé plus de 40 milliards de dollars de revenus de trading cette année, dépassant le record de 39,6 milliards de dollars établi en 2025 4, et a pris en prélocation ce mois-ci 465 000 pieds carrés dans les bureaux londoniens d'A&O Shearman 9. Son portefeuille IA s'étend désormais d'une participation dans Anthropic à un contrat de cloud de 6 milliards de dollars avec CoreWeave, jusqu'à l'intermédiaire lui-même : un agencement plus proche d'un portefeuille multi-actifs que d'un portefeuille de capital-risque 3.
La Fed et la Banque d'Angleterre demandent aux banques à quel point elles sont exposées à ce portefeuille, et la SEC a adressé des assignations aux prêteurs au sujet de l'effet de levier de Situational Awareness 10. À Barber Lake, le premier loyer arrive à échéance ce trimestre 5. Fluidstack détient les contrats, les mineurs détiennent le béton, Jane Street détient la valorisation.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
