ジェーン・ストリート、Fluidstackに180億ドルの賭け 契約を握るのは仲介業者、負債を背負うのはビットコインマイナー
ジェーン・ストリートが主導した15億ドルの調達ラウンドで、Fluidstackの評価額は180億ドルに達した。7月の水準の2.4倍、2026年の売上高見通しの27倍に当たる。建設と電力のリスクはビットコインマイニングから転換した企業が負い、新たな評価額を抱えるのは7月に150億ドルの損失を被ったトレーディング会社だ。
Vincent Jiang · 3 min read
ゲーマーのGPUを借りる事業から、60日で評価2.4倍へ
評価額75億ドルとする7億5000万ドルのラウンドから60日で、Fluidstackはジェーン・ストリート主導の15億ドル調達をまとめ、調達後評価額は180億ドルとなった1。2017年にオックスフォード大学で創業した当初は、ゲーマーの空きGPUを賃借りして貸し出す事業だった。2025年11月にはAnthropicのデータセンター建設を担う立場となり、米国で500億ドル分のデータセンターを引き渡す約束に加え、グーグル本体の施設以外では初めて存在が公になった同社製AI半導体「TPU」の専用ホールも抱える2。
180億ドル評価の分母
その評価額は、投資家向け資料が2026年の売上高として見込む6億6000万ドルの27倍だ。2025年は2億ドルの見込み、2024年の監査済み実績は6620万ドルだった13。累計のエクイティ調達額は約26億ドル1。
180億ドル評価が織り込むのは、まだ予測にすぎない10倍の伸び
- 売上高
- Estimate
Data
| 売上高 | |
|---|---|
| 2022年 | $1.8M |
| 2024年 | $66.2M |
| 2025年 (estimate) | $200M |
| 2026年 (estimate) | $660M |
チップを持たない仲介業者、傷を抱えた新リード投資家
Fluidstackはシリコンを一切持たない。電力と建屋をマイニング転換企業から借りる形で、TeraWulf、Cipher Mining、Hut 8の3社から1ギガワット近くを確保している13。7月のラウンドを主導したのはSituational Awareness2。このファンドは追証をきっかけにポジションを巻き戻し、出資元のジェーン・ストリートに150億ドルの損失を与える一因となった。同社にとって2016年以来初めての赤字月である4。それでもジェーン・ストリートは、今回はさらに大きな小切手を切った。
227億ドルの契約を握るのはマイナー
TeraWulfの「Lake Mariner」はFluidstackとの10年のリース契約を2本抱える。規模は約360メガワットで、契約収入は67億ドル。うち32億ドルをグーグルが保証する3。Cipher Miningの「Barber Lake」(約207メガワット)は、2026年9月25日に契約期間を10年から20年に延長し、契約収入を90億ドル超に押し上げた。コスト超過の最初の3億5930万ドルはCipher Miningが負担する5。Hut 8の「River Bend」は245メガワット規模で、15年・70億ドルのFluidstackリースを結んでいる。グーグルの保証が付き、75億ドルのプロジェクト債とJPモルガンが主導する10億7000万ドルのリボルバー融資で賄った6。
227億ドル超の契約を握るのはFluidstackではなくマイナー
Data
| Value | |
|---|---|
| Cipher、Barber Lake(テキサス州) | >$9B |
| Hut 8、River Bend(ルイジアナ州) | $7B |
| TeraWulf、Lake Mariner(ニューヨーク州) | $6.7B |
20年契約と「BBB-」格付け、ただし頼み綱は顧客1社
強気の見方にも根拠はある。売上高は2年で10倍に膨らみ、Barber Lakeでは20年の長期契約を確保し5、マイナー3社とのリースにはいずれもグーグルの保証が付く36。Hut 8の契約容量はトリプルネット(純賃貸)・テイクオアペイ(最低引取)条件で賃されており、River Bendの債券は単一スポンサーのデータセンタープロジェクト債として初の「BBB-」格付けを得た6。TeraWulfも現金化に動き、Abernathy合弁会社の持分50.1%をFluidstackが主導するグループに売却した7。
だが、Fluidstackの長期契約収入のうち約500億ドルは、顧客であるAnthropic1社に依存している3。2026年1〜3月期だけでも、反対派が米国のプロジェクト75件・約1300億ドル相当を中止や遅延に追い込んだ3。しかもAnthropicは望めば、仲介を介さず直接契約を結ぶ。TeraWulfのケンタッキー州キャンパスでは最大401メガワットを賃借する190億ドル・20年のリースを直接取り交わしており、間に仲介業者は入らない78。
評価額がしぼめば、誰が背負うのか
ジェーン・ストリートの今年のトレーディング収益は400億ドルを超え、過去最高だった2025年の396億ドルをすでに上回った4。今月にはA&O Shearmanのロンドンオフィスの46万5000平方フィートについて先行賃借契約を結んだ9。同社のAI関連ポジションは、Anthropicへの出資から60億ドルのCoreWeaveクラウド契約、さらには仲介業者Fluidstackそのものまで及ぶ。その構図はベンチャー投資のポートフォリオというより、クロスアセット(複数資産)のトレーディングブックに近い3。
米連邦準備理事会(FRB)とイングランド銀行は銀行に対し、トレーディング会社にどれだけのエクスポージャーを抱えているかを問い合わせており、米証券取引委員会(SEC)はSituational Awarenessのレバレッジをめぐり、貸し手に召喚状を送った10。Barber Lakeの初回賃料は今四半期に支払期日を迎える5。契約を持つのはFluidstack、コンクリートを持つのはマイナー、そして評価額を抱えるのはジェーン・ストリートだ。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
