Jane Street поставила на Fluidstack $18 млрд: контракты у посредника, долг — у майнеров
Jane Street возглавила раунд на $1,5 млрд с оценкой Fluidstack в $18 млрд — в 2,4 раза выше июльской отметки и в 27 раз выше прогнозной выручки за 2026 год. Риски строительства и энергоснабжения остались на перепрофилированных майнерах биткоина; новая оценка досталась трейдинговой фирме, потерявшей в июле $15 млрд.
Vincent Jiang · 3 min read
От аренды видеокарт у геймеров — к росту оценки в 2,4 раза за 60 дней
Через 60 дней после раунда на $750 млн, давшего ей оценку $7,5 млрд, Fluidstack закрыла раунд на $1,5 млрд во главе с Jane Street — при постинвестиционной оценке (post-money) в $18 млрд 1. Компания выросла из основанного в Оксфорде в 2017 году стартапа, бравшего у геймеров в аренду простаивающие видеокарты. В ноябре 2025 года она стала застройщиком Anthropic: ей предстоит построить и сдать дата-центры в США на $50 млрд, а также первые известные публике залы TPU Google за пределами самой корпорации 2.
На какую выручку опирается оценка в $18 млрд
Оценка в 27 раз превышает спрогнозированные в меморандуме для инвесторов $660 млн выручки на 2026 год — против $200 млн, ожидаемых в 2025 году, и $66,2 млн аудированной выручки за 2024 год 13. Всего акционерного капитала компания привлекла около $2,6 млрд 1.
В оценку $18 млрд заложен десятикратный рост, который пока существует лишь в прогнозах
- Выручка
- Estimate
Data
| Выручка | |
|---|---|
| 2022 | $1.8M |
| 2024 | $66.2M |
| 2025 (estimate) | $200M |
| 2026 (estimate) | $660M |
У посредника нет ни одного чипа, зато у нового лид-инвестора — свежий шрам
Собственного кремния у Fluidstack нет. Компания арендует энергомощности и корпуса у перепрофилированных майнеров биткоина: почти 1 ГВт уже законтрактовано у TeraWulf, Cipher Mining и Hut 8 13. Июльский раунд возглавил фонд Situational Awareness 2 — тот самый, чья принудительная ликвидация по маржин-коллам в числе прочего стоила его же инвестору, Jane Street, $15 млрд и принесла трейдинговой фирме первый отрицательный месяц с 2016 года 4. Но Jane Street всё равно выписала чек покрупнее.
У майнеров — бумаг на $22,7 млрд
У TeraWulf на площадке Lake Mariner — два десятилетних договора аренды с Fluidstack: около 360 МВт и $6,7 млрд законтрактованной выручки, из которых $3,2 млрд гарантирует Google 3. Договор Cipher Mining на площадке Barber Lake (около 207 МВт) 25 сентября 2026 года был продлён с десяти до двадцати лет, что подняло законтрактованную выручку выше $9 млрд, при этом первые $359,3 млн перерасходов берёт на себя сама Cipher 5. На площадке River Bend компании Hut 8 действует пятнадцатилетний договор аренды с Fluidstack — на $7,0 млрд и 245 МВт, с гарантией Google; финансирование — $7,5 млрд проектных облигаций плюс возобновляемая кредитная линия на $1,07 млрд во главе с JPMorgan 6.
Более $22,7 млрд законтрактованных бумаг — у майнеров, а не у Fluidstack
Data
| Value | |
|---|---|
| Cipher, Barber Lake (Техас) | >$9B |
| Hut 8, River Bend (Луизиана) | $7B |
| TeraWulf, Lake Mariner (Нью-Йорк) | $6.7B |
Двадцатилетняя фиксация и рейтинг BBB- — против единственного клиента
«Бычий» сценарий небезоснователен: выручка за два года выросла в десять раз, аренда на Barber Lake зафиксирована на двадцать лет 5, а все три договора с майнерами обеспечены гарантиями Google 36. Законтрактованные мощности Hut 8 работают на условиях тройной нетто-аренды (triple-net) и «бери или плати» (take-or-pay), а облигации River Bend стали первыми проектными облигациями дата-центра с единым спонсором, получившими рейтинг BBB- 6. TeraWulf тоже вышла в кэш — продала долю 50,1% в совместном предприятии Abernathy обратно группе во главе с Fluidstack 7.
На другой чаше весов — примерно $50 млрд долгосрочной законтрактованной выручки Fluidstack, которая держится на единственном клиенте — Anthropic 3. Только в первом квартале 2026 года противники заблокировали или отсрочили 75 американских проектов стоимостью около $130 млрд 3. И Anthropic при желании подписывает договоры напрямую: договор аренды на двадцать лет и $19 млрд на мощности до 401 МВт в кампусе TeraWulf в Кентукки — без посредника 78.
Кто останется с оценкой, если она сдунется
Торговая выручка Jane Street в этом году уже превысила $40 млрд — больше рекордных $39,6 млрд по итогам 2025 года 4, — а в этом месяце компания предварительно арендовала (pre-let) 465 тыс. кв. футов в лондонском офисе A&O Shearman 9. ИИ-портфель фирмы теперь простирается от доли в Anthropic до облачной сделки с CoreWeave на $6 млрд и до самого посредника — по конфигурации это уже скорее мультиактивная торговая книга, чем венчурный портфель 3.
ФРС и Банк Англии выясняют у банков степень их подверженности этому риску, а SEC направила кредиторам повестки по поводу кредитного плеча Situational Awareness 10. Первый арендный платеж на Barber Lake предстоит внести уже в этом квартале 5. Fluidstack владеет договорами, майнеры — бетоном, Jane Street — оценкой.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
