简街资本180亿美元豪赌Fluidstack：合同记在中间商账上，债务压在矿企肩上
简街资本（Jane Street）领投Fluidstack新一轮15亿美元融资，投后估值180亿美元，为7月估值的2.4倍、2026年预期营收的27倍。建设与电力风险由转型的比特币矿企承担；持有这一新估值的，则是一家7月刚刚亏损150亿美元的交易公司。
Vincent Jiang · 3 min read
从租用玩家的GPU起家，60天估值涨至2.4倍
上一轮7.5亿美元融资将Fluidstack估值定在75亿美元，仅60天后，该公司便完成由简街资本领投的15亿美元融资，投后估值180亿美元1。Fluidstack于2017年创立于牛津，靠租用游戏玩家的闲置GPU起家；2025年11月，公司成为Anthropic的承建方，待交付的美国数据中心规模达500亿美元，还将建成谷歌自有体系之外首个为外界所知的谷歌TPU机房2。
180亿美元估值对应什么
这一估值相当于投资者备忘录预测的2026年6.6亿美元营收的27倍；对比之下，2025年预期营收为2亿美元，2024年经审计营收为6620万美元13。公司累计股权融资约26亿美元1。
180亿美元估值，为仍属预测的十倍增长定价
- 营收
- Estimate
Data
| 营收 | |
|---|---|
| 2022年 | $1.8M |
| 2024年 | $66.2M |
| 2025年 (estimate) | $200M |
| 2026年 (estimate) | $660M |
中间商不持有芯片，新领投方伤疤未愈
Fluidstack名下没有任何芯片。公司向转型的比特币矿企租赁电力和机房壳体，已从TeraWulf、Cipher Mining和Hut 8锁定近1吉瓦容量13。7月那轮融资由Situational Awareness领投2——正是这只基金因追加保证金触发的连环平仓，令身为其投资者的简街资本蒙受150亿美元损失，那是该交易公司自2016年以来首个亏损月4。即便如此，简街资本这回开出的支票更大。
矿企手握227亿美元合同
TeraWulf旗下Lake Mariner园区持有两份为期十年的Fluidstack租约，容量约360兆瓦，合同收入67亿美元，其中32亿美元由谷歌兜底担保3。Cipher旗下Barber Lake园区（约207兆瓦）的租约已于2026年9月25日从十年延长至二十年，合同收入增至逾90亿美元，超支的前3.593亿美元由Cipher承担5。Hut 8旗下River Bend园区握有一份为期十五年、总额70亿美元的Fluidstack租约，覆盖245兆瓦，同样由谷歌兜底，并以75亿美元项目债券以及一笔由摩根大通牵头、规模10.7亿美元的循环信贷完成融资6。
手握逾227亿美元合同的是矿企，而非Fluidstack
Data
| Value | |
|---|---|
| Cipher，Barber Lake（得州） | >$9B |
| Hut 8，River Bend（路易斯安那州） | $7B |
| TeraWulf，Lake Mariner（纽约州） | $6.7B |
二十年长约与BBB-评级，另一面是单一客户
看多的理由确实存在：收入两年增长十倍，Barber Lake锁定二十年租期5，三份矿企租约均获谷歌兜底36。Hut 8的合同容量按三净租赁（triple-net）、照付不议（take-or-pay）条款执行，其River Bend债券更拿下单一发起人（single-sponsor）数据中心项目债券的首个BBB-评级6。TeraWulf也落袋为安，将所持Abernathy合资公司50.1%的股权回售给由Fluidstack牵头的财团7。
与之相对，Fluidstack约500亿美元的长期合同收入系于Anthropic一家客户3。仅2026年第一季度，反对者就在美国阻止或推迟了75个项目，涉及金额约1300亿美元3。而Anthropic想直签时便会直签：它在TeraWulf位于肯塔基州的园区签下为期二十年、最高401兆瓦、价值190亿美元的租约，中间并无经纪商78。
估值若缩水，谁来扛？
简街资本今年已录得逾400亿美元交易收入，高于2025年创纪录的396亿美元4，本月还预租了A&O Shearman位于伦敦的办公楼46.5万平方英尺9。其AI账簿如今从Anthropic股权，延伸到与CoreWeave的60亿美元云计算协议，再到中间商本身——这套布局更像跨资产账簿，而非风险投资组合3。
美联储与英国央行正在询问各银行对简街资本的风险敞口有多大，美国证券交易委员会（SEC）也已就Situational Awareness的杠杆问题向贷款机构发出传票10。Barber Lake的首笔租金本季度到期5。合同归Fluidstack，混凝土归矿企，估值归简街资本。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
