Rachats : KKR dépasse son propre plafond de 5 % pour payer ses épargnants, quand la file d'attente de Blue Owl atteint 39 % d'un fonds
Le fonds de crédit pour particuliers de KKR, qui gère 996 millions de dollars, a servi les demandes de retrait au-delà de son propre plafond de 5 % — l'entorse la plus légère d'un trimestre où les épargnants de Blue Owl ont demandé le rachat de 39 % des parts d'un fonds et ceux de Blackstone 10 %, au moment même où six groupes lancent une levée de 500 milliards de dollars pour prêter contre les capacités de calcul de Nvidia.
Vincent Jiang · 3 min read
Le dépassement était de 0,06 point — et KKR l'a payé
K-FITS, le fonds de crédit non coté de KKR destiné aux épargnants particuliers, a enregistré des demandes de rachat portant sur 5,06 % de ses parts au trimestre clos le 29 septembre, au-delà de son propre plafond trimestriel de 5 % 12. KKR a annoncé dépasser la limite et rembourser tout le monde plutôt que de servir les rachats au prorata, en invoquant l'ampleur minime du franchissement et les liquidités disponibles du fonds 12.
Le fonds gère environ 996 millions de dollars et affiche un rendement annualisé de 8,64 % depuis son lancement en février 2024 12. Son grand frère K-FIT, fort d'environ 1,7 milliard de dollars d'actifs nets, n'a enregistré de demandes que sur 1,53 % des parts et a encaissé plus d'argent frais qu'il n'en a décaissé depuis le début de l'année 2.
Partout ailleurs, la file d'attente a largement dépassé le plafond
Les demandes de sortie ont dépassé le plafond de 5 % dans cinq des six grands fonds de crédit destinés aux particuliers
Data
| Value | |
|---|---|
| Blue Owl OTIC | 39% |
| Blue Owl OCIC | 16.8% |
| Cliffwater CCLFX | 16% |
| Blackstone BCRED | 10% |
| KKR K-FITS | 5.06% |
| KKR K-FIT | 1.53% |
OTIC, le fonds phare de Blue Owl dédié aux prêts aux entreprises technologiques, a enregistré 1,1 milliard de dollars de demandes, soit 39 % des parts, contre 38,1 % ; sur son fonds de crédit OCIC, les demandes se sont établies à 16,8 % ; à eux deux, les deux véhicules ont concentré 4,2 milliards de dollars de demandes au total, contre 4,7 milliards auparavant 3. BCRED de Blackstone+1.48% — BCRED de Blackstone, up 1.48 percent today a reçu 4,3 milliards de dollars de demandes, soit environ 10 % des parts — un troisième trimestre consécutif à un niveau élevé — tout en maintenant son plafond de 5 % 4. Le fonds phare de Cliffwater a attiré des demandes sur environ 16 % des parts et rachètera 5 % des parts au prorata, soit environ un tiers de la file d'attente 25.
L'offre de 500 milliards de dollars prend forme malgré tout
Le 10 août, Nvidia−0.47% — Nvidia, down 0.47 percent today a signé des protocoles d'accord avec Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs+1.73% — Goldman Sachs, up 1.73 percent today et KKR pour bâtir des plateformes de financement des capacités de calcul destinées à lever plus de 500 milliards de dollars de capitaux tiers 6. Jensen Huang voit dans les puces une « classe d'actifs investissable » 6, et un rapport porte l'éventuel filet de sécurité de Nvidia jusqu'à 125 milliards de dollars — un plafond plutôt qu'un engagement ferme 7.
Aucun document déposé par les fonds ne relie les deux bouts de la transaction, et aucune lettre aux porteurs de parts n'affirme que les rachats affameront les plateformes. En l'état, la répartition est simple. L'épargnant qui demande le remboursement de ses parts est intégralement servi, en numéraire 12. La ligne de frais du gérant, elle, passe par la porte d'entrée, restée ouverte : la collecte sur douze mois a atteint un montant record de 133 milliards de dollars et les revenus liés aux commissions (« fee-related earnings ») ont bondi de 37 % sur un an, à 1,21 milliard de dollars au dernier trimestre 8.
La riposte a du mordant
Selon Blue Owl, la plupart des demandes sont d'anciens ordres de rachat resoumis, que le fonds n'avait pas pu servir jusque-là, et non une demande nouvelle 3. Dans sa lettre, Blackstone trouve convaincants les spreads actuels, plus larges, et liste l'IA et les infrastructures numériques parmi ses domaines d'opportunité 4. Glenn Schorr, analyste chez Evercore+1.92% — Evercore, up 1.92 percent today, estime que le vrai frein est la faiblesse des souscriptions nouvelles, pas la file d'attente 3 ; Jon Gray, président de Blackstone, assure, lui, que la confiance dans le private credit reviendra 2.
Surveillez les souscriptions, pas la file d'attente
Blackstone tiendra sa conférence téléphonique sur le troisième trimestre le 22 octobre 9 et Blue Owl publiera ses résultats le 29 octobre 10. Le chiffre qui décidera si les 500 milliards de dette destinée à financer les capacités de calcul trouveront preneurs est celui que personne n'a plafonné : l'argent frais qui entre.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
