KKR, 자체 5% 환매 한도 넘어서고도 전액 지급…블루아울 환매 대기열은 39%

한도 초과 폭은 0.06%포인트… KKR은 지급했다

KKR이 개인투자자 대상으로 운용하는 비상장 크레딧 펀드 K-FITS는 지난 9월 29일 마감 분기에 전체 지분의 5.06%에 달하는 환매 요청을 받았다↗. 자체적으로 정한 분기 5% 환매 한도를 넘어선 수치다 ¹². KKR은 한도를 간신히 넘은 데다 펀드에 가용 유동성이 있다는 점을 들어 안분 지급 대신 요청 전액을 지급하겠다고 밝혔다 ¹².

이 펀드는 약 9억9600만 달러를 운용 중이며 2024년 2월 출시 이후 연환산 8.64%의 수익률을 기록했다↗ ¹². 순자산 약 17억 달러 규모의 더 큰 자매 펀드 K-FIT은 환매 요청이 지분의 1.53%에 불과했고, 올해 내내 환매 지급액보다 신규 유입액이 컸다 ².

다른 곳에선 환매 대기열이 한도를 훌쩍 넘어

블루아울의 기술기업 대출 대표 펀드 OTIC은 지분의 39%인 11억 달러의 환매 요청을 받았다. 전 분기 38.1%보다 늘어난 수치다↗. 같은 운용사의 크레딧 펀드 OCIC는 16.8%였다. 두 펀드가 받은 환매 요청은 총 42억 달러로 전 분기 47억 달러보다 줄었다 ³. 블랙스톤의 BCRED▲+1.48% — 블랙스톤의 BCRED, up 1.48 percent today는 43억 달러, 지분의 약 10%에 달하는 환매 요청을 받았다. 높은 수준이 3개 분기 연속 이어지는 중이다↗. 펀드는 5% 한도를 그대로 지켰다 ⁴. 클리프워터의 대표 펀드는 약 16%의 환매 요청을 받았고, 지분의 5%만 안분 방식으로 되사주기로 했다. 환매 대기열의 약 3분의 1 수준이다 ²⁵.

5000억 달러 공급은 어차피 만들어지고 있다

엔비디아▼−0.47% — 엔비디아, down 0.47 percent today는 8월 10일 아폴로·블랙록·블랙스톤·브룩필드·골드만삭스▲+1.73% — 골드만삭스, up 1.73 percent today·KKR와 업무협약(MOU)을 체결했다↗. 5000억 달러가 넘는 제3자 자본을 조달할 컴퓨팅 금융 플랫폼을 세우는 내용이다 ⁶. 젠슨 황 엔비디아 CEO는 칩을 "투자 가능한 자산군"이라고 불렀다 ⁶. 엔비디아가 최대 1250억 달러까지 백스톱(backstop) 역할을 할 수 있다는 보도도 나왔다. 다만 이는 상한선일 뿐 실제로 약속된 돈은 아니다 ⁷.

이 거래의 양쪽 끝을 하나로 잇는 공시는 없다. 환매가 플랫폼의 자금줄을 말리리라는 서한도 없다. 현재로선 구도가 단순하다. 환매를 청구한 개인투자자는 현금으로 전액 보전된다 ¹². 운용사의 수수료 수익이 의지하는 곳은 자금 유입 문이다. 그 문은 계속 열려 있었다. 최근 12개월간 모집액은 1330억 달러로 사상 최대를 세웠고, 수수료 관련 수익(FRE)은 지난 분기 전년 동기 대비 37% 늘어 12억1000만 달러를 기록했다↗ ⁸.

반론도 만만치 않다

블루아울은 환매 요청 대부분이 새로운 수요가 아니라고 설명한다. 이전에 받아주지 못해 다시 접수된 신청이라는 것이다 ³. 블랙스톤은 주주 서한에서 지금처럼 넓어진 스프레드를 매력적인 기회로 평가했고, AI와 디지털 인프라를 기회 분야로 꼽았다 ⁴. 에버코어▲+1.92% — 에버코어, up 1.92 percent today의 글렌 쇼어 애널리스트는 환매 대기열이 아니라 부진한 신규 유입이 진짜 걸림돌이라고 주장했다 ³. 블랙스톤의 존 그레이 사장은 사모크레딧에 대한 신뢰는 다시 돌아올 것이라고 말했다 ².

환매 대기열이 아니라 신규 유입을 봐야

블랙스톤은 10월 22일 3분기 실적 컨퍼런스콜을 연다↗ ⁹. 블루아울은 10월 29일 실적을 발표한다↗ ¹⁰. 5000억 달러 규모의 컴퓨팅 채무가 매수자를 찾을지를 가르는 숫자는 정작 아무도 한도를 두지 않은 신규 유입이다. 새로 들어오는 돈 말이다.