Klaviyo offre son agent IA à tous ses clients. Dix jours plus tard, Goldman Sachs retire son « achat »
Goldman Sachs a abaissé le 16 octobre sa recommandation sur Klaviyo à « neutre », avec un objectif de cours de 20 dollars : la banque ne voit pas quand les agents IA et les autres paris de l'entreprise atteindront la rentabilité. Klaviyo avait ouvert son agent Composer, adossé à un moteur SQL, gratuitement à tous ses clients le 6 octobre.
Vincent Jiang · 3 min read
Un « achat » qui n'a guère survécu à l'été
Goldman Sachs−1.27% — Goldman Sachs, down 1.27 percent today a retiré vendredi 16 octobre sa recommandation « achat » sur Klaviyo 12, dix jours après que la société a ouvert son agent IA gratuitement à tous ses clients 7. L'analyste Callie Valenti a abaissé le titre à « neutre » et ramené son objectif de cours de 27 à 20 dollars 12, mettant fin à un « achat » en vigueur depuis fin juin seulement, le mois même où Klaviyo−5.58% — Klaviyo, down 5.58 percent today lançait ses agents IA coordonnés 13.
Klaviyo (KVYO), dont le logiciel de marketing par e-mail et SMS équipe environ 196 000 marchands, pour la plupart des boutiques en ligne 8, a clôturé à 17,08 dollars, en baisse de 5,58 % sur la séance et de 47,4 % depuis janvier 4. La même note a procédé à un chassé-croisé : le concurrent Zeta Global−6.41% — Zeta Global, down 6.41 percent today, en hausse de 65 % cette année, est passé à « achat » avec un objectif de 45 dollars 5.
Goldman ne voit pas quand les nouveaux paris deviendront payants
Callie Valenti concède que l'adoption des agents « a été encourageante » et affirme que la banque reste positive sur l'opportunité à long terme 5. Mais ses échanges avec les acteurs du secteur révèlent des petites entreprises « plus enclines à expérimenter l'IA ou à privilégier les outils horizontaux avant d'engager de nouvelles dépenses en applications », ce qui pourrait allonger les délais de monétisation des agents, du produit Service et des autres lancements récents 5. Goldman intègre désormais des revenus 2027 inférieurs de 1 % au consensus et un EBIT inférieur de 4 %, alors que les marchands Shopify−5.47% — Shopify, down 5.47 percent today pèsent toujours 78 % des revenus récurrents annuels 5.
La réponse de Klaviyo : offrir son agent à tous, gratuitement
La stratégie de l'éditeur va pourtant dans l'autre sens. Son agent marketing Composer est sorti de sa phase de préversion le 6 octobre et a été ouvert à tous les comptes, gratuits comme payants, selon la presse spécialisée 7. Derrière lui, un moteur SQL qui répond aux questions posées en langage naturel sur les données clients, et un serveur MCP (Model Context Protocol), le connecteur qui permet à des outils d'IA comme Claude ou ChatGPT de fonctionner au sein de Klaviyo 7.
L'addition a d'abord été comptabilisée côté bénéfices : les prévisions publiées le 5 août tablent sur un chiffre d'affaires de 377 à 381 millions de dollars au troisième trimestre, en hausse de 21,5 % à 22,5 %, et sur un résultat opérationnel non-GAAP — un indicateur de profit ajusté par l'entreprise — de 40 à 43 millions de dollars 1. Après 50,9 millions de dollars au deuxième trimestre 1. À mi-fourchette, le chiffre d'affaires progresse d'environ 2,3 % par rapport au trimestre précédent, tandis que le résultat recule d'environ 18 % 1.
Le chiffre d'affaires grimpe à peine, le résultat décroche d'environ 18 %
- Chiffre d'affaires
- Résultat opérationnel non-GAAP
- Estimate
Data
| Chiffre d'affaires | Résultat opérationnel non-GAAP | |
|---|---|---|
| T2 2026 | $370.6M | $50.9M |
| T3 2026e (estimate) | $379M | $41.5M |
Le ralentissement qui a nourri la dégradation
La dégradation intervient au terme de trois ans de décélération : la croissance est passée de 47,5 % fin 2023 à 26,4 % au deuxième trimestre 9, et les prévisions pointent encore plus bas. Ce trimestre n'était pourtant pas faible : le chiffre d'affaires, à 370,6 millions de dollars, a dépassé le consensus de 362,1 millions 4 ; le cash-flow libre a atteint 82,9 millions de dollars 1 ; et le nombre de clients dépensant plus de 50 000 dollars par an a grimpé de 36 %, à 4 477 1. Le cabinet d'analyse Benchmark avait déjà abaissé sa recommandation à « conserver » le 6 août, et 23 analystes affichent toujours, en moyenne, une recommandation à l'achat, avec un objectif de cours moyen de 26,24 dollars 4.
La croissance de Klaviyo a été divisée par deux en trois ans, et ses propres prévisions pour le T3 l'entraînent encore plus bas
- Croissance du chiffre d'affaires, % sur un an
- Estimate
Data
| Croissance du chiffre d'affaires, % sur un an | |
|---|---|
| T3 2023 | 47.5% |
| T4 2023 | 38.8% |
| T1 2024 | 34.5% |
| T2 2024 | 35% |
| T3 2024 | 33.7% |
| T4 2024 | 34% |
| T1 2025 | 33.3% |
| T2 2025 | 31.9% |
| T3 2025 | 32.2% |
| T4 2025 | 29.6% |
| T1 2026 | 27.9% |
| T2 2026 | 26.4% |
| T3 2026e (estimate) | 22% (21.5–22.5%) |
Ce que les résultats du 4 novembre devront prouver
Une partie des dégâts de vendredi est imputable au marché : Zeta Global, pourtant promue à l'achat, a cédé 5,19 %, dans une semaine où le Nasdaq a perdu 4,5 %, sa pire semaine depuis fin juin 6. Et un objectif de cours de 20 dollars sur un titre coté à 17,08 dollars laisse encore une marge de hausse au titre : la recommandation revient à attendre les résultats plutôt qu'à sortir de la valeur 4. Klaviyo publiera ses résultats du troisième trimestre le 4 novembre 34. L'adoption est encourageante, concède Goldman Sachs 5. Ce que la banque ne voit pas encore, c'est quand tout cela se traduira en chiffre d'affaires.
Deepdive
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