La Corée du Sud choisit 160 groupes froids Carrier le jour même où Goldman Sachs dégrade le titre
Le titre de Carrier Global s'échange à 55,20 dollars, sous tous les objectifs de cours publiés en octobre par les analystes, de 61 dollars chez Goldman Sachs à 80 dollars chez Citi ; le groupe publiera ses résultats du troisième trimestre le 29 octobre. Le cluster IA de Gumi, en Corée du Sud, vient de retenir 160 groupes froids (chillers) Carrier ; l'inquiétude sur les marges porte sur la moitié résidentielle de l'activité, et c'est la publication des résultats qui arbitrera entre les deux.
Richard Tang · 3 min read
Deux événements ont marqué Carrier Global−1.46% — Carrier Global, down 1.46 percent today le 14 octobre, et chacun décrit une moitié différente de la même entreprise. En Corée du Sud, OTEC Carrier, la filiale du groupe OTEC qui distribue et installe les groupes froids de Carrier, a annoncé que, le 8 octobre, elle avait été retenue comme négociateur préférentiel pour refroidir le cluster IA de Gumi, un datacenter hyperscale de 200 MW optimisé pour la plateforme Rubin de nouvelle génération de NVIDIA−3.34% — NVIDIA, down 3.34 percent today 1. La commande envisagée, 160 groupes froids AquaForce 30XFZ, serait la plus importante de l'histoire du distributeur pour un seul projet 1.
Le même matin, Goldman Sachs−1.80% — Goldman Sachs, down 1.80 percent today a abaissé sa recommandation sur le titre, de « achat » à « neutre », en raison d'inquiétudes sur les marges 23. Les deux lectures sont justes. C'est la publication des résultats du troisième trimestre, attendus le 29 octobre qui arbitrera entre les deux 4.
La commande de groupes froids, au bout de la chaîne d'approvisionnement de l'IA
Les clusters d'IA chauffent toujours davantage à chaque génération d'accélérateurs NVIDIA, ce qui fait passer le refroidissement du rang de simple charge d'immeuble à celui d'infrastructure devant être qualifiée pour la charge de travail 15. La qualification se fait désormais au sein de l'écosystème NVIDIA : l'unité de distribution de liquide de refroidissement 65LL de Carrier, d'une puissance de 1,3 MW, qui fait circuler ce liquide dans les baies, est référencée avec le statut « Product Qualified » sur le NVIDIA Marketplace 16. Les commandes passent par des intégrateurs locaux, et c'est ce créneau que comble OTEC Carrier, qui associe les groupes froids au contrôle-commande et aux services de Carrier, après un précédent succès sur un datacenter hyperscale de 48 MW 1.
Gumi est la première phase d'un projet qui doit totaliser 1,3 GW : cette commande n'est donc que l'amorce d'un pipeline 7. La demande est déjà visible dans les comptes de Carrier : la direction a déclaré en mai que le carnet de commandes datacenter couvrait intégralement l'objectif de ventes datacenter de 1,5 milliard de dollars pour 2026 8. Les datacenters représentaient environ 5 % du chiffre d'affaires de Carrier l'an dernier 5. Le groupe en attend environ 7 à 9 % cette année 5.
La crainte de Goldman porte sur le résidentiel, pas sur l'IA
La note de Goldman reconnaît elle-même que l'infrastructure d'IA soutient les commandes de systèmes de refroidissement pour le tertiaire 3. La banque préfère Johnson Controls et Trane, deux constructeurs rivaux du chauffage et du refroidissement tertiaire, dont les carnets de commandes ont progressé d'environ 50 % en moyenne cette année 3. Ce qui l'inquiète, c'est l'autre moitié de Carrier : des équipements résidentiels confrontés à une demande de logements atone et à une concurrence qui limite sa capacité à relever ses prix 3.
L'historique des marges abonde dans ce sens : la marge brute a reculé trois années de suite à trimestre comparable, et le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a augmenté tandis que le résultat net reculait 910. Aucune des deux sociétés n'a dévoilé le montant de la commande de Gumi : son poids dans le chiffre d'affaires de Carrier reste donc inconnu 17.
La marge brute de Carrier recule trois années de suite alors que les commandes datacenter s'accumulent
- Marge brute
- Marge opérationnelle
Data
| Marge brute | Marge opérationnelle | |
|---|---|---|
| T3 23 | 30.1% | 14.1% |
| T4 23 | 25.9% | 5.6% |
| T1 24 | 25.6% | 7.1% |
| T2 24 | 26.5% | 10.5% |
| T3 24 | 28% | 11.8% |
| T4 24 | 26.1% | 7.4% |
| T1 25 | 27.7% | 10.8% |
| T2 25 | 28.9% | 13% |
| T3 25 | 26% | 8.9% |
| T4 25 | 19.9% | 1.1% |
| T1 26 | 23.3% | 4.5% |
| T2 26 | 27.2% | 12.1% |
Le 29 octobre mettra les deux moitiés dans la balance
L'action s'échange autour de 55 dollars, sous tous les objectifs publiés ce mois-ci, de 61 dollars chez Goldman à 80 dollars chez Citi 491112. Le consensus table sur un bénéfice par action de 0,69 dollar pour le trimestre 11. Deux lignes de la publication des résultats trancheront le débat : d'un côté, les commandes et le carnet de commandes datacenter face à un objectif déjà couvert ; de l'autre, la marge du résidentiel, celle que Goldman a épinglée.
Tous les objectifs récents sur Carrier au-dessus du cours, y compris celui de l'abaissement
Data
| Value | |
|---|---|
| Goldman Sachs, 14 oct. | $61 |
| Bernstein, 7 oct. | $64 |
| RBC, 14 oct. | $72 |
| Consensus, 29 analystes | $74.55 |
| Citi, 13 oct. | $80 |
La chaîne qui relie la plateforme Rubin à une commande de groupes froids en Corée du Sud est complète. Le maillon manquant se trouve dans le compte de résultat : la demande d'IA a atteint le carnet de commandes, et c'est à la publication des résultats de montrer qu'elle atteint, elle aussi, la ligne de marge. OTEC Carrier n'étant pas cotée, Carrier Global demeure la seule valeur en Bourse offrant une exposition à la commande de Gumi 111.
Deepdive
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