Corée du Sud : les meilleurs traders particuliers lâchent LG Innotek, dont les courtiers divisent par deux les prévisions trimestrielles en accusant le won
Les investisseurs particuliers coréens aux meilleures performances ont vendu LG Innotek lundi, à l'approche de résultats trimestriels que toute la Place attend déjà en deçà des attentes. Le débat porte sur la cause : un accident de calendrier sur le change won-dollar, jugé passager par les optimistes, ou des coupes dans les commandes de téléphones qu'aucun rapport ne relie nommément à l'entreprise.
Vincent Jiang · 3 min read
LG Innotek a reculé de 12,94 % lundi 12 octobre, à 498 000 wons, en baisse de 73 500 wons 1. Le groupe coréen fournit le module photo principal à ouverture variable de l'iPhone 18 Pro d'Apple+1.38% — Apple, up 1.38 percent today ; son activité optique, vendue presque intégralement à Apple, a représenté environ 82 % de son chiffre d'affaires au deuxième trimestre 10.
Le titre a figuré en tête des valeurs les plus vendues chez les clients de Mirae Asset Securities dont les performances sur un mois les classent dans le top 1 % 1. Ces cessions semblent faire suite aux prévisions de résultats trimestriels inférieurs aux estimations du marché 1. Au cours de lundi, l'action se traite environ 73 % sous son plus haut du 1er juin, à 1 814 000 wons 2.
Une déception déjà dans le cours
La maison mère, LG Electronics, a publié le 7 octobre un résultat opérationnel préliminaire de 781,8 milliards de wons au troisième trimestre, soit 19,9 % sous le consensus de 975,7 milliards de wons ; son titre a perdu plus de 9 % et les courtiers ont désigné LG Innotek comme principal frein 34. Le mécanisme ? Un décalage de change : les matières achetées au deuxième trimestre, quand le dollar était fort, alimentent les coûts du troisième, tandis que les modules finis sont expédiés au taux courant, plus faible 3. Le won a clôturé le deuxième trimestre à 1 549,4 pour un dollar le 30 juin ; sur le troisième, il s'est établi en moyenne à 1 418,6, soit la plus forte chute sur trois mois depuis 28 ans 5. Un tel écart entre coûts d'achat et prix de vente ne peut pas se résorber en un seul trimestre.
Shinhan Investment & Securities a ramené son estimation du résultat du troisième trimestre de LG Innotek de 304 milliards de wons à 156,9 milliards, et Meritz a abaissé la sienne de 53,6 %, à 150,1 milliards 3. Kiwoom table sur 91,7 milliards de wons, en repli de 55 % sur un an ; Yuanta sur 78,7 milliards 36. Les quatre estimations passent sous les 245,8 milliards de wons dégagés par LG Innotek au deuxième trimestre 10.
Les estimations de bénéfice du troisième trimestre pour LG Innotek vont de 79 à 157 milliards de wons, contre les 304 milliards qu'anticipait Shinhan avant sa révision
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Yuanta (estimate) | ₩78.7B |
| Kiwoom (estimate) | ₩91.7B |
| Meritz (estimate) | ₩150.1B |
| Shinhan (estimate) | ₩156.9B |
La défense : un accident de calendrier à 12 fois les bénéfices
Kiwoom a maintenu un objectif de cours de 1,1 million de wons et une recommandation à l'achat 2. « Hors taux de change, les conditions de l'activité restent solides, sans changement notable », écrit l'analyste Kwon Min-kyu ; le titre se négocie autour de 12 fois les bénéfices, contre une moyenne de 11,6 sur trois ans 2. Yuanta a abaissé son objectif de cours de 1,4 million à 1,2 million de wons, tout en maintenant sa recommandation à l'achat, en anticipant une hausse des prix de vente à mesure que l'ouverture variable s'étend aux modules existants et un allègement de la pression sur les coûts à partir du quatrième trimestre 6. Ni les parts de marché ni les prix de vente moyens n'ont reculé de façon significative 3. À plus long terme, l'argument tient aux substrats, ces circuits imprimés qui relient les puces à haute performance : LG Innotek discute avec ses grands clients FC-BGA de contrats d'approvisionnement d'une durée moyenne de quatre à cinq ans 610.
L'accusation : les clients coupent dans les commandes
Le scénario baissier, c'est la demande, pas la devise. Apple a réduit de 15 à 20 % ses commandes de composants pour l'iPhone 18 Pro au mois d'octobre, après que le coût des mémoires a fait grimper son prix d'entrée de 100 dollars 78. Samsung a demandé à ses fournisseurs de livrer 20 à 30 % de composants en moins et va réduire jusqu'à 30 % sa production de téléphones au quatrième trimestre 9. Aucun rapport n'impute nommément l'une ou l'autre de ces coupes à LG Innotek. Mais son activité optique se vend presque intégralement à ce même client 10, et la compensation par les substrats se fait attendre : le FC-BGA n'atteint les processeurs de PC que ce trimestre, les commutateurs de serveurs en 2027 et les processeurs de serveurs en 2028, avec une production de masse au Vietnam à partir de 2028 6.
Le chiffre qui tranchera : la marge du quatrième trimestre
LG Innotek publiera ses résultats définitifs du troisième trimestre d'ici la fin du mois 3. Le test de Yuanta est purement mécanique : les intrants achetés au taux plus favorable passent dans la production et les marges rebondissent 6. Si elles rebondissent, c'est le won qui explique le raté. Si, en revanche, les coupes de commandes d'octobre se lisent dans les prévisions de livraisons, c'est la demande.
Deepdive
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