Traders do 1% mais rentável da Coreia do Sul se desfazem da LG Innotek; corretoras cortam estimativa do trimestre pela metade e culpam o won
Os investidores de varejo com melhor retorno da Coreia do Sul venderam ações da LG Innotek na segunda-feira, às vésperas de um resultado do terceiro trimestre que todo o mercado já espera abaixo das estimativas. A divergência está na causa: um problema de timing entre won e dólar que os altistas chamam de temporário, ou cortes em pedidos de celulares que nenhum relatório associou nominalmente à companhia.
Vincent Jiang · 3 min read
As ações da LG Innotek caíram 12,94% na segunda-feira, 12 de outubro, para 498.000 wons, queda de 73.500 wons 1. A companhia sul-coreana fornece o módulo da câmera principal com abertura variável do iPhone 18 Pro, da Apple+1.38% — Apple, up 1.38 percent today, e sua divisão de óptica, que vende quase tudo para a Apple, respondeu por cerca de 82% da receita do segundo trimestre 10.
O papel liderou a lista de vendas entre clientes da Mirae Asset Securities cujos retornos de um mês figuram entre os 1% melhores 1. As vendas parecem responder às projeções de que o lucro do terceiro trimestre ficará abaixo das estimativas do mercado 1. Ao preço de segunda-feira, o papel negocia cerca de 73% abaixo do topo de 1.814.000 wons alcançado em 1º de junho 2.
A decepção já está no preço
A controladora LG Electronics divulgou em 7 de outubro lucro operacional preliminar de 781,8 bilhões de wons no terceiro trimestre, 19,9% abaixo do consenso de 975,7 bilhões de wons; suas ações recuaram mais de 9%, e as corretoras apontaram a LG Innotek como o vilão 34. O mecanismo é uma defasagem cambial: insumos comprados no segundo trimestre, quando o dólar estava forte, entram nos custos do terceiro, enquanto os módulos acabados são embarcados ao câmbio mais fraco vigente 3. O won encerrou o segundo trimestre, em 30 de junho, a 1.549,4 por dólar; a média do terceiro trimestre foi de 1.418,6 — a maior queda em três meses em 28 anos 5. Esse hiato entre o custo dos insumos e o preço de venda não se fecha em um único trimestre.
A Shinhan Investment & Securities cortou sua estimativa para o terceiro trimestre da LG Innotek de 304 bilhões de wons para 156,9 bilhões de wons; a Meritz reduziu a própria em 53,6%, para 150,1 bilhões 3. A Kiwoom projeta 91,7 bilhões de wons, queda de 55% na comparação anual; a Yuanta estima 78,7 bilhões 36. As quatro projeções ficam abaixo dos 245,8 bilhões de wons que a LG Innotek lucrou no segundo trimestre 10.
Estimativas de lucro da LG Innotek no terceiro trimestre vão de 79 a 157 bilhões de wons, ante os 304 bilhões que a Shinhan tinha antes do corte
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Yuanta (estimate) | ₩78.7B |
| Kiwoom (estimate) | ₩91.7B |
| Meritz (estimate) | ₩150.1B |
| Shinhan (estimate) | ₩156.9B |
A defesa: um acidente de timing a 12 vezes o lucro
A Kiwoom manteve o alvo de 1,1 milhão de wons e a recomendação de compra 2. "Deixando o câmbio de lado, as condições de negócio estão sólidas, sem mudança relevante", escreveu o analista Kwon Min-kyu. O papel negocia a cerca de 12 vezes o lucro, ante uma média de 11,6 nos três últimos anos 2. A Yuanta cortou o alvo de 1,4 milhão para 1,2 milhão de wons, mas manteve a recomendação de compra, esperando que os preços de venda subam à medida que as aberturas variáveis chegam aos módulos já existentes e que a pressão de custos se alivie a partir do quarto trimestre 6. Participação de mercado e preços médios de venda não recuaram de forma relevante 3. A tese de mais longo prazo está nos substratos, as placas que interligam chips de alto desempenho: a LG Innotek negocia acordos de fornecimento com prazo médio de quatro a cinco anos com grandes clientes de FC-BGA 610.
A acusação: os clientes estão cortando
A tese baixista é de demanda, não de câmbio. A Apple cortou em 15% a 20% os pedidos de componentes de outubro para o iPhone 18 Pro depois que os custos de memória fizeram o preço inicial do aparelho subir US$ 100 78. A Samsung orientou os fornecedores a embarcar de 20% a 30% menos componentes e cortará a produção de celulares do quarto trimestre em até 30% 9. Nenhum relatório vincula nominalmente qualquer dos dois cortes à LG Innotek. Mas a divisão de óptica da companhia é vendida quase inteiramente a esse mesmo cliente 10, e a compensação via substratos chega tarde: o FC-BGA alcança CPUs de PC neste trimestre, switches de servidores em 2027 e CPUs de servidor em 2028, com produção em volume no Vietnã a partir de 2028 6.
O número decisivo é a margem do quarto trimestre
A LG Innotek fecha os resultados do terceiro trimestre ainda este mês 3. O teste da Yuanta é mecânico: insumos comprados ao câmbio mais barato entram na produção e as margens se recuperam 6. Se houver recuperação, o won explica o resultado abaixo do esperado. Se, em vez disso, os cortes de pedidos de outubro aparecerem nas projeções de embarques, é a demanda que explica.
Deepdive
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