EUの3ユーロ関税、初月はラトビアの小口申告26%減 PDD強気筋「欧州が米国の穴埋め」

PDDホールディングスの9月末の終値は77.94ドルと52週安値で、予想株価収益率(PER)は約6.2倍。同業の大型株が付いている23倍のほぼ4分の1だ ³。強気論では、テムの現地倉庫への移行が、失われた米国の小额免税(デ・ミニミス)枠を欧州で埋め合わせるという ³。だが、欧州の税関から出た最初の確かな数字は逆を語る。買い手はポーランドからの出荷を待ってはいない。買い物をやけているのだ。

ラトビア、7月は前月比26%減

EUの3ユーロ関税は7月1日に発効した。ラトビアの郵便会社は10月1日、課税後初の統計を公表した↗ ¹。それによると、税関が処理した低額品の通関申告は、発効前の6月が71万件だったのに対し、7月は52万5000件、8月は52万8000件だった ¹。減少幅について、ラトビア郵政ラトヴィヤス・ポスト(Latvijas Pasts)はEU全体の平均である30~50%と一致するとしている。オムニバ(Omniva)は当初の落ち込みを70%近くとみる。ただ、利用者が新しい支払い手続きを学ぶなかで様子見が広がり、下げ幅を一部和らげたという ¹。

1~8月の申告件数は計580万件に上り、2025年通年の207万件の2.8倍だ ¹。この形が指し示すのは、持続する需要ではなく関税前の駆け込みによる6月の前倒しである。数字を膨らませたのは流れそのものではなく、在庫を積み上げた6月という1か月だった。

フランスでも購入段階で同じ急減

仏メディアメトリー(Médiamétrie)のデータ↗によると、7月にテムのフランスでの訪問数は40%超減少し、シーインも36%減った。平均購入額が約10ユーロの買い物では、3ユーロの関税はこたえる ²。フランス税関の統計↗では、課税開始以降、EU全体の小口小包の輸入は30~40%減。6~7月の販売数量はテムが50%減、アリエクスプレスが37%減だった ⁷。オランダ税関の発表↗では、7月の低額品輸入は前年比60%減に落ち込んだ。それでも関税初月の徴収額は3500万ユーロに達した ⁵。基準は二つ、向かう先は一つだ。

手数料体系は11月に一段と厳しく

11月には第二の負担が上積みされる。通関明細1行あたり2ユーロの手数料で、9月21日に承認、10月1日からスペインで試験導入が始まっている ²。IamExpatの試算では、充電器、シャツ、本といった3分類の注文には、付加価値税(VAT)の上に15ユーロの上乗せがかかる。明細1行あたり2ユーロの手数料と、品目分類ごと3ユーロの関税の合計だ。3行なら手数料だけで6ユーロになる。「小包1個あたり一律5ユーロ」という規則は存在せず、かかる額は申告書の明細行の内容次第だ ⁵²。3ユーロ関税自体は暫定措置で、2028年7月には最大17%の標準的な品目別関税に移行する↗ ⁸⁴。欧州は手を緩めているのではない。締め付けを強めているのだ。

コストを負担するセグメントはPDDの決算に映らない

テムはEU向け注文の8割を域内から賄う目標↗を掲げる。自社運営倉庫10拠点が下支えし、域内フルフィルメントへの転換は設計どおりに回っている ⁴。だが、PDDホールディングスはテムを不透明な単一セグメントに組み込んで決算を公表しており、純利益率約20%も人民元で4516億元のネットキャッシュも、コストを負担する部門については何も語らない ³。開示書類に見えるのは、直近8四半期のうち5四半期で四半期純利益が前年比で減少したこと、PDD株を保有するヘッジファンドが66社から第2四半期(4~6月)末の52社に減ったことだ ⁶³。

株価のコンセンサス目標は115.50ドルで、48%の上昇余地を意味する。ただし条件がある。小口小包の流れと、その背景にある手数料体系の縮小が一段落する前に、テムの域内モデルが拡大しなければならない ³。ラトビアの統計は逆を物語る。域内フルフィルメントへの転換で置き換えるはずだった需要は、すでに縮んでいる。11月の焦点は、残った買い物客がどの価格でとどまるかだ。