Число посылок в Латвии после введения пошлины в июле упало на 26%, а быки PDD рассчитывают, что Европа заменит утраченную американскую лазейку

Акции PDD Holdings закрыли сентябрь на отметке 77,94 доллара — минимум за 52 недели. Форвардный мультипликатор P/E — около 6,2, примерно четверть от 23, по которым торгуются конкуренты с большой капитализацией ³. Бычий сценарий предполагает, что переход Temu на местные склады компенсирует утраченную в США льготу de minimis за счёт Европы ³. Но первые же твёрдые цифры европейских таможен говорят об обратном: покупатели не ждут, когда их начнут обслуживать из Польши, — они просто перестают покупать.

Июль в Латвии: минус 26% к июню

Почтовые операторы Латвии 1 октября опубликовали первые данные после введения пошлины↗ ¹. В июне, до того как 1 июля вступила в силу пошлина ЕС в 3 евро, таможня обработала 710 тыс. деклараций на недорогие товары; в июле их было 525 тыс., в августе — 528 тыс. ¹ По данным Latvijas Pasts, падение соответствует среднему уровню по ЕС — 30–50%; в Omniva первоначальное снижение оценивают примерно в 70% — его отчасти смягчила выжидательная реакция покупателей, осваивавших новые процедуры оплаты ¹.

С января по август в Латвии было подано 5,8 млн деклараций — в 2,8 раза больше, чем 2,07 млн за весь 2025 год ¹. Такая динамика указывает скорее на июньский всплеск закупок впрок перед введением пошлины, чем на устойчивый спрос: цифры раздул месяц закупок про запас, а не сам поток посылок.

Франция: тот же обвал уже на кассе

По данным Médiamétrie↗, в июле число визитов на Temu во Франции сократилось более чем на 40%, у Shein — на 36%; при среднем чеке около 10 евро пошлина в 3 евро бьёт ощутимо ². По данным французской таможни↗, импорт мелких посылок в ЕС с момента введения налога упал на 30–40%, а объёмы продаж с июня по июль — на 50% у Temu и на 37% у AliExpress ⁷. Таможня Нидерландов сообщила↗ о падении июльского импорта недорогих посылок на 60% в годовом выражении, но за первый месяц действия сбора она всё же собрала 35 млн евро ⁵. Базы разные — направление одно.

В ноябре шкала сборов лишь ужесточится

В ноябре добавится второй платёж: 2 евро за таможенную строку. Сбор утверждён 21 сентября, с 1 октября его тестируют в Испании ². По подсчётам IamExpat, заказ из трёх категорий — скажем, зарядное устройство, рубашка и книга — тянет на 15 евро совокупных надбавок сверх НДС: сбор 2 евро за каждую строку плюс пошлина 3 евро за каждую категорию товара. Сам двухевровый сбор с трёх строк даёт 6 евро, а универсального правила «5 евро с посылки» нет — сумма зависит от того, сколько строк несёт декларация ⁵². Сама пошлина в 3 евро — временная: с июля 2028 года её сменят стандартные тарифы по категориям товаров — до 17%↗ ⁸⁴. Европа не ослабляет давление, а наращивает.

В отчётности PDD не видно сегмента, который платит по счетам

Цель Temu — выполнять 80% заказов в ЕС со складов внутри блока↗, подкреплённая десятью собственными складами, — это и есть разворот, работающий как задумано ⁴. Но PDD отчитывается о Temu в составе одного непрозрачного сегмента, поэтому чистая маржа холдинга (около 20%) и чистая денежная позиция (451,6 млрд юаней) ничего не говорят о подразделении, несущем эти издержки ³. В отчётности видно другое: квартальная чистая прибыль снижалась в годовом выражении в пяти из последних восьми кварталов, а число хедж-фондов с позициями в PDD сократилось к концу II квартала с 66 до 52 ⁶³.

Консенсус-целевая цена $115,50 означает потенциал роста в 48%, но лишь при условии, что локальная модель Temu наберёт масштаб раньше, чем закончат сжиматься поток посылок и стоящий за ним график сборов ³. Латвийские данные возражают: спрос, который этот разворот должен был заменить, уже сокращается. Вопрос к ноябрю — по какой цене удержится оставшийся покупатель.