拉脱维亚7月征税后包裹量环比降26%，拼多多多头押注欧洲补上美国免税缺口
欧盟3欧元关税生效后的首批统计出炉：拉脱维亚7月低值申报量环比下降26%，荷兰低值进口量同比下降60%。此时，拼多多多头正押注欧洲能接替已关闭的美国小额免税通道。11月的收费标准还会进一步收紧，而拼多多按单一分部披露业绩，真正承担这笔成本的业务单元无从看清。
Vincent Jiang · 3 min read
拼多多9月收于77.94美元，创52周新低，预期市盈率约6.2倍，仅相当于大盘股同行23倍水平的四分之一左右3。看多的逻辑是：Temu转向本地仓储，用欧洲补上美国小额免税通道关闭留下的缺口3。欧洲海关拿出的首批硬数据却给出相反的答案：买家不是在等着从波兰仓发货，而是干脆收手。
拉脱维亚7月申报量环比下降26%
拉脱维亚的邮政运营商于10月1日发布了首批征税后数据 1。欧盟3欧元关税7月1日生效，生效前的6月海关处理低值申报71万份，7月降至52.5万份，8月为52.8万份1。拉脱维亚邮政（Latvijas Pasts）表示，这一降幅与欧盟整体30%至50%的平均水平相符；Omniva则估计初期跌幅接近70%，其后随着购物者熟悉新的缴费流程、观望情绪逐渐消化，跌幅有所收窄1。
拉脱维亚1月至8月累计录入580万份申报，已是2025年全年207万份总量的2.8倍1。这一形态指向关税生效前6月的集中囤货，而非持续的需求：把数字推高的是囤货的那个月，不是持续流入的包裹。
法国：结账环节同样崩塌
Médiamétrie的数据显示，7月Temu在法国的访问量下滑超过40%，SHEIN下滑36%；当地平均客单价约10欧元，3欧元关税的杀伤力不小2。法国海关的数据显示，该税开征以来，欧盟范围内小包裹进口量下降30%至40%；6月至7月，Temu销售额下降50%，速卖通下降37%7。荷兰海关报告称，7月低值进口同比下降60%，但该项费用生效首月仍征得3500万欧元5。口径不同，方向一致。
法国7月全线下滑：Temu与SHEIN降幅达36%至50%
Data
| Value | |
|---|---|
| Temu访问量（法国） | -40 |
| SHEIN访问量（法国） | -36 |
| Temu销售额（法国） | -50 |
| 速卖通销售额（法国） | -37 |
11月收费只紧不松
11月将叠加第二项收费：按报关品目每条2欧元，该费用于9月21日获批，10月1日起在西班牙试点2。按IamExpat的测算，一笔三类商品的订单——比如充电器、衬衫加一本书——在增值税之外还要附加合计15欧元的费用：每条品目2欧元的规费，加上每个品类3欧元的关税；单算品目费，三行就是6欧元；并不存在“每件包裹统一收5欧元”的规则，缴多少，全看报关单上列了几条品目52。3欧元关税本身只是临时安排，2028年7月起将让位于最高17%的标准品类关税84。欧洲没有松手，而是在加码。
欧盟3欧元关税生效首月，拉脱维亚低值申报量环比下降26%
Data
| 申报量（千份） | |
|---|---|
| 6月 | 710 |
| 7月 | 525 |
| 8月 | 528 |
拼多多财报看不见承压的分部
Temu的目标是让80%的欧盟订单在欧盟境内履约，背后有10个自营仓支撑——转型正按设计推进4。但拼多多把Temu并入单一、不透明的分部披露，公司约20%的净利率和4516亿元人民币的净现金，都说明不了承担这些费用的那个业务单元境况如何3。财报里看得见的是：最近八个季度中，有五个季度净利润同比下降；持有拼多多的对冲基金数量从66家降至二季度末的52家63。
拼多多季度净利润走势（单位：十亿美元）
Data
| 净利润（十亿美元） | |
|---|---|
| 2024Q3 | 3.56 |
| 2024Q4 | 3.76 |
| 2025Q1 | 2.03 |
| 2025Q2 | 4.29 |
| 2025Q3 | 4.12 |
| 2025Q4 | 3.29 |
| 2026Q1 | 1.82 |
| 2026Q2 | 4 |
分析师给出的一致目标价为115.50美元，隐含48%的上涨空间，但前提只有一个：Temu的本地履约模式要先跑出规模，赶在跨境小包流量及其背后的收费标准收缩见底之前3。拉脱维亚的数据给出了反证：这场转型本想替代的需求，眼下已经在萎缩；到了11月，问题只剩下一个——留下来的买家，还会在多高的价位上继续下单。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
