رفع توجيهات «ليغران» المالية إشعار رسمي: بيع نشاط المباني لتمويل الرهان على الذكاء الاصطناعي

كان رفع ليغران توجيهاتها المالية، الاثنين، أكثر من مجرد تحسين للأرقام: إنه اللحظة التي أعلنت فيها رسمياً شركةُ أسلاكٍ ومفاتيحَ كهربائية عمرها قرن أنها تبيع ذاتها القديمة. وإلى جانب مستهدفات رُفعت إلى نمو عضوي سنوي بين 6% و8% للأعوام 2027-2030 (مقابل 3-5%)، وهامش تشغيلي معدّل بين 21% و22% (مقابل نحو 20%)، خطّت المجموعة لعمليات تخارج من أنشطة تمثل مبيعات تتراوح بين 0.5 و1.0 مليار يورو↗، على أن تُموَّل بعمليات استحواذ تضيف نحو خمس نقاط مئوية إلى المبيعات سنوياً ². وقد سمّى كوكار الآلية بنفسه: «استحواذات ستتركز أساساً في قطاعات التحول الطاقي والرقمي؛ وتخارج سيتم في النشاط الأساسي؛ وببساطة، تباين معدلات النمو العضوي» ¹. وكون التخارج سيقع في نشاط المباني هو التفسير المباشر لكلماته نفسه، وليس رقماً يذكره البيان.

النشاط القديم في طريقه إلى التراجع إلى 30% من المبيعات

النشاط القديم هو حيث يتخلف المال عن الركب. تقدّر «ليغران» نمو قطاع البناء في أوروبا عند 1-3% فقط، وترى أن آفاق قطاعي السكن والتجارة في الولايات المتحدة أقل إيجابية قليلاً ¹. ونشاط المباني التاريخي، الذي مثّل 46% من المبيعات وفق توزيع النصف الأول من 2026، في طريقه إلى الانكماش؛ فحسابياً، إذا بلغ التحول الطاقي والرقمي نحو 70% من الإيرادات كما يستهدف كوكار لعام 2030، هبطت حصة المباني إلى قرابة 30% ¹². ويمثّل التحول الطاقي والرقمي، الذي يشمل البنية التحتية لمراكز البيانات، 53% من الإيرادات في 2025 ¹.

أطروحة الاستثمار بأكملها تقوم على رقم واحد: 180 غيغاواط

ما تفعله «ليغران» في حقيقة الأمر هو تحويل نفسها إلى محصّل رسوم على موجة بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. ستجاوز مبيعات أنشطة مراكز البيانات لدى المجموعة 3 مليارات يورو في 2026، وتشمل هذه الأنشطة الطاقة الحرجة (Critical Power) التي تمثل 35% منها، إضافة إلى البنية التحتية المادية للحوسبة، والمراقبة والتحكم، والتبريد، وخدمات دورة الحياة. وقد دافعت الإدارة عن هذا النموذج الثلاثاء خلال يوم الأسواق المالية الذي عقدته في سنغافورة على هامش معرض «Data Centre World Asia» ². والدليل الذي يقدّمه كوكار على الطلب قاطع: 80 غيغاواط من القدرة الاستيعابية لتقنيات المعلومات المركّبة في مراكز البيانات اليوم، على أن ترتفع إلى 180 غيغاواط بحلول 2030↗، في وقت يواصل فيه العملاء تعزيز خطط استثماراتهم في الذكاء الاصطناعي حتى مع دعوة بعض قادة قطاع الذكاء الاصطناعي إلى أن يتريّث المطورون ¹. هذا الرقم وحده يشكّل أطروحة الاستثمار بأكملها لسلسلة التوريد، وهو محسوب أصلاً في سعر السهم الذي ارتفع نحو 6% حتى إغلاق تعاملات الثلاثاء (حركة خمسة أيام وفق «ماركت سكرينر») ².

لا ذكر لأي مشترٍ للنشاط المعروض للبيع

يبقى السؤال المفتوح الذي لا تجيب عنه الوثائق: مَن يشتري أصول نشاط المباني محل التخارج التي تمثل مبيعات تتراوح بين 0.5 و1.0 مليار يورو، وبأي سعر؟ لا يسمّي البيان أي أطراف مقابلة ². والمخاطرة تقع على المشترين الذين يدفعون مضاعِف تقييم مبنيّاً على موجة بناء مراكز البيانات مقابل شركة صناعية؛ إذ لا يتناول أي من المصدرين جداول البناء ولا ربط الشبكة الكهربائية التي يقوم عليها منحنى التوسع من 80 إلى 180 غيغاواط ¹، فإذا تعثّر هذا المنحنى كان النشاط القديم أصغر من أن يعوّض أي تراجع في الأرباح، بل إن جزءاً منه معروض للبيع أصلاً.