放贷机构向SharonAI要价9.95% 分析师仍坚守105美元目标价

同一批GPU，两个价格

本周，市场给SharonAI标出了两个价格。10月1日，这家澳大利亚新云（neocloud）公司（纳斯达克：SHAZ）敲定首笔GPU抵押贷款↗：规模3.56亿美元，高级有担保，固定利率9.95%，费用另计¹²。高盛与若干精选私募信贷基金参与了银团³。到了股权市场，剧本完全不同：六位分析师给出105美元的平均目标价，而该股10月1日收于49.85美元，自年初以来累计上涨2523%¹。

两个市场，一家公司，市价与说辞之间110%的落差——这家公司市值约18亿美元⁴⁵。

9.95%说明了什么

这笔贷款装入特殊目的载体（SPV），抵押物既包括GPU本身，也包括这些GPU所服务合同的现金流；交易由Jarden澳大利亚安排，据称为系列融资的第一笔，旨在到2027年年中为总计超过6.8万块英伟达GPU提供资金³⁶。它叠加于6月16亿美元融资轮中发行的、2032年到期的7亿美元可转债之上；该轮是公司十个月内累计26亿美元融资的一部分³。

额度若全额提取，3.56亿美元按9.95%计息，每个季度的利息约890万美元，且不含费用。上一季度确认收入190万美元，较市场共识低74%，整个上半年也只有220万美元⁷⁸。4.304亿美元的净亏损，几乎全部来自对可转债计提的4.004亿美元非现金估值损失——而这笔损失之所以存在，恰恰是因为股价上涨⁸。

不妨把这个利率当作一条通则，而不是孤例：9.95%的有担保利率、不计费用，大致就是AI算力信贷在这场AI建设浪潮边缘的价钱；它也是丈量一切新云股票说辞的标尺——只要那只股票已经涨得像个赢家。

105美元又说明了什么

看多一方手里有实据：合同总价值88亿美元↗，其中包括与英伟达为期六年、价值49亿美元的合作——管理层称，该合作设有保底定价，贷款机构因此可以“把有保证的收入计入模型↗”；公司账上另有18.6亿美元现金，并录得首个经调整EBITDA转正的季度，金额为59.1万美元⁸⁹。

管理层指引称，首笔实质性收入要到2026年第四季度才会落地，市场共识紧随这份指引：第三季度预期收入2530万美元，第四季度8860万美元⁷⁹。

盘面的态度要谨慎得多。据Benzinga行情数据↗，贷款落地前的五个交易日内，该股累计下跌8.7%，空头持仓比例达9.19%¹⁴。财报公布次日，Cantor Fitzgerald将目标价下调至109美元；B. Riley于7月首次覆盖并给出124美元；Northland则在9月18日把目标价降至95美元¹⁰。

Benzinga自家给出的共识均值为85.60美元¹⁰；而光是MarketScreener的日历，就记录着该股于9月20日被纳入标普全球BMI指数——正是这类纳入，会在行情走低时把指数基金推到买方一边¹。

谜底11月揭晓

无论GPU有没有产生计费收入，利息都在照走。接下来看两个节点：预计11月15日发布的财报；再往后，是四季度财报——管理层自己就把这份财报定义为合同收入转化为确认收入的时刻⁹¹⁰。如果收入放量如期而至，9.95%便算是便宜钱，105美元的目标价也称得上审慎；一旦落空，贷款人握住的是芯片和合同，分析师的客户握住的是剩下的部分。一边的交易台给GPU定了价，另一边给故事定了价。