Macquarie voit Silergy à 800 NT$, soit environ 64 % au-dessus du cours de clôture, après un chiffre d'affaires record ; l'IA ne pèse qu'un sixième des ventes

Une action plafonnée à la hausse dans un marché des puces en plein recul

Silergy▲+4.82% — Silergy, up 4.82 percent today (TWSE : 6415), concepteur de puces de gestion de l'alimentation immatriculé aux îles Caïmans et coté à Taipei, a touché le 16 octobre 513 NT$, son plafond quotidien de 10 %, avant de clôturer à 489 NT$, en hausse de 4,8 % ⁴⁶. L'envolée intervient une séance après que l'indice boursier taïwanais a perdu 1 655,96 points dans la tourmente mondiale des semi-conducteurs ⁴. Ce qui a probablement déplacé les capitaux, c'est ce que l'entreprise a publié le 12 octobre : un chiffre d'affaires de 2,511 milliards de NT$ en septembre↗, en hausse de 50,7 % sur un an et record mensuel absolu, et 7,285 milliards de NT$ au troisième trimestre, en hausse de 52,9 %, un record trimestriel ³. Le site d'information taïwanais FTNN relève qu'un lien direct avec les commandes d'IA attend encore les explications de l'entreprise ⁴. Le titre avait déjà gagné 9,9 %, à 471 NT$, le 14 octobre↗ ².

Ce que suppose l'objectif de 800 NT$

Macquarie, la banque d'investissement australienne, a relevé le 15 octobre son objectif de cours sur Silergy à 800 NT$↗, sous la plume de l'analyste Jeffrey Ohlweiler ; c'est désormais la plus élevée du marché ¹⁶. La moyenne des objectifs s'établit à 561,56 NT$, pour un titre qui a gagné environ 155 % depuis le début de l'année — portant sa capitalisation à 190 milliards de NT$ — et qui s'échange autour de 50 fois le résultat des douze derniers mois ⁶.

La prime, elle, se justifie par le mix produits. Les puces pour centres de données ont représenté 15 à 16 % du chiffre d'affaires du deuxième trimestre, en progression de près de 90 % sur un an, des alimentations de serveur aux SSD d'entreprise et aux modules optiques ; les régulateurs Vcore et les contrôleurs d'alimentation numériques sont, eux, en qualification ou en production pilote sur les plateformes de processeurs serveurs et de circuits ASIC pour l'IA ³. Ces deux records sont le fruit d'un double moteur : la demande des centres de données s'est ajoutée à celle de l'automobile, portée par des circuits de gestion de batterie et des puces de puissance qui conquièrent des équipementiers de rang 1 et des constructeurs européens ³.

La plateforme de 4e génération, produite sur des tranches de 12 pouces, devrait représenter 20 % du chiffre d'affaires du quatrième trimestre ; la 5e génération, en passe d'entrer en production pilote, apporte environ cinq points de marge brute de plus ³.

Le moteur ne pèse encore qu'un sixième de l'entreprise

Fondée en 2008, immatriculée dans les îles Caïmans et forte de plus de 1 700 salariés, Silergy propose un catalogue qui va des drivers de LED à un étage de puissance de 70 ampères ⁶⁵. Elle s'est fait un nom sur les puces grand public et industrielles, une demande atone cette année ³. Et la vague de l'IA n'est pas son apanage : Monolithic Power Systems▼−3.25% — Monolithic Power Systems, down 3.25 percent today, spécialiste de l'alimentation coté aux États-Unis, a porté son chiffre d'affaires du deuxième trimestre à 980,6 millions de dollars, en hausse de 47,6 % sur un an ⁷, tandis que Delta Electronics fabrique les alimentations de serveur↗ et Chroma les équipements de test au sein de la même chaîne de valeur ⁴.

Le marché a déjà payé une fois au prix fort, en portant le titre à 694 NT$, avant que la vente sur les semi-conducteurs ne le ramène à 428,50 NT$ le 13 octobre ⁶². Les investisseurs paient environ 50 fois le résultat des douze derniers mois pour une entreprise dont l'activité la plus dynamique ne produit qu'un dollar sur six ⁶³.

Là où le pari sera mis à l'épreuve

À Taipei, les analystes estiment que Silergy dépassera l'objectif de croissance de 30 % sur l'ensemble de l'année et que la part des centres de données franchira les 20 %. Dans les deux cas, il s'agit d'anticipations, et non de prévisions formulées par l'entreprise ³. Le verdict tombera avec les chiffres d'affaires mensuels d'octobre et de novembre, puis avec les résultats du troisième trimestre attendus le 12 novembre↗ ⁶.